今天央行全面降准！ 　　

　　

　　释放1万亿，富时中国A50直线拉升 　　

　　

　　刚刚，央行宣布从7月15日起下调存款准备金率0.5个百分点，释放约1万亿元长期资金。 　　

　　

　　为支持实体经济发展，促进综合融资成本稳步下降，中国人民银行决定于2021年7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(已执行5%存款准备金率的金融机构除外)。此次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.9%。 　　

　　

　　受中国人民银行将RRR下调0.5个百分点的消息提振，富时中国A50指数期货短期上涨，目前上涨1%。 　　

　　

　　央行表示，今年以来，部分商品价格持续上涨，部分小微企业面临成本上升等经营困难。中国坚持货币政策的稳定性和有效性，不大水漫灌，精准发力，加大对小微企业的支持力度。 　　

　　

　　下一步，中国人民银行将继续实施稳健的货币政策，坚持稳健原则，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本一致，做好跨周期设计，支持中小企业、绿色发展和科技创新，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。 　　

　　

　　比如金融研究院院长关庆华说，上半年对经济过于乐观，收入有点苛刻。下半年货币信贷适度宽松很有必要。 　　

　　

　　三个特征 　　

　　

　　7月7日召开的国务院常务会议决定，针对大宗商品价格上涨对企业生产经营的影响，在坚持不搞大水漫灌的基础上，保持货币政策稳定性，增强有效性，适时运用RRR降息等货币政策工具，进一步加强对实体经济特别是中小企业的金融支持，促进综合融资成本稳中有降。 　　

　　

　　全国人大提到“适时使用RRR削减等货币政策工具”，其中“RRR削减”的措辞超出预期。因此，虽然周五收盘后的这次RRR下调在市场预期之内，但有三个特点值得关注： 　　

　　

　　1.稳健的货币政策取向没有改变。 　　

　　

　　央行表示，2020年，中国人民银行在应对疫情中坚持正常的货币政策。5月以后强度逐渐转向常态，今年上半年基本恢复到疫情前的常态。此次RRR降息是货币政策回归正常后的例行操作。释放的资金一部分由金融机构用于偿还到期中期借贷便利(MLF)，一部分由金融机构用于弥补7月中下旬纳税高峰期造成的流动性缺口，增加金融机构长期资金比重，银行体系流动性总量保持基本稳定。目前中国经济稳中向好。中国人民银行坚持货币政策的稳定性和有效性，坚持正常的货币政策，不搞大水漫灌。 　　

　　

　　2.RRR降息的目的是优化金融机构的资本结构，增强金融服务能力，更好地支持实体经济。 　　

　　

　　央行指出，此次RRR降息的第一步是在保持流动性合理充裕的同时，增强金融机构的资金配置能力，为高质量发展和供给侧结构性改革创造适宜的货币金融环境。二是调整央行融资结构，切实增加金融机构支持实体经济的长期稳定资金来源，引导金融机构积极运用RRR切块资金加大对小微企业的支持力度。第三，这一RRR削减降低了金融机构的资本成本约130亿美元 　　

　　

　　在RRR宣布降息后，富时中国A50指数期货短期上涨，目前上涨了1%。回到7月7日，国务院常务会议提到“适时运用RRR降息等货币政策工具”，其中“RRR降息”的措辞超出预期。但是第二天，a股表现一般，没有出现大的涨幅。对此，市场普遍担心，国务院常务会议释放的RRR降息信号反映出当前宏观经济增长低于预期，导致市场下跌。但从板块来看，科技、能源、医药、消费跌幅居前，市场下跌主要以“核心资产”为主。 　　

　　

　　有市场人士指出，普遍下跌有点出乎意料。根据全国代表大会的基调，市场认为这是定向下调存款准备金率。此外，RRR降息后，大银行存款利率一般为10.5%，股份制银行存款利率一般在8.5%-9.5%之间。整体存款准备金水平已得到大幅修正，未来RRR进一步降息的空间非常有限。瑞银亚洲经济研究主管、首席中国经济学家汪涛撰文指出，虽然货币政策基调可能会微调，但我们不认为中国例会提出的RRR降息意味着货币政策会大幅转向。 　　

　　

　　影响几何？ 　　

　　

　　RRR降息对市场有什么影响？在实体经济方面，有助于降低小微民营企业贷款实际利率，直接支持实体经济，减缓经济下滑。 　　

　　

　　就通胀而言，影响有限。在基建温和反弹、房地产严控的背景下，RRR降息难以为国内通胀推波助澜。礼物 　　

PPI处于筑顶阶段，CPI、核心CPI温和上行，年底尚不会触及货币政策阈值，通胀暂时不会成为风险点。

　　

A股咋走？

　　

根据华泰固收，股市方面，降准有助于流动性预期好转，但这不是新放松周期的开启，不易有过高期待，实际影响有限。

　　

华泰固收表示，三季度流动性、盈利预期、风险偏好难以形成显著共振，板块估值分化明显，好的太贵，便宜的不敢碰，结构机会把握难度增大。成长股可能是受益者，价值股、周期股更多是交易机会。银行股短期受益于成本降低，中期仍需要让利实体并关注信贷需求。

　　

对于股市，此次政策表态降低了市场对于货币政策收紧的担忧，但提升了市场对于经济下行的忧虑。整体市场仍然定义为整固期。市场大概率仍处于区间震荡。行业配置上继续推荐长周期高景气高增速的成长板块。

　　

从历次降准后股市的表现看，降准通常会利好股市。

　　

2014年以来，央行共进行了18次降准（不包含本次）。降准公布后首个交易日，上证指数有10次上涨，8次下跌。

　　

从全面降准后市场表现看，2015年以来，央行共进行了8次全面降准（不包含本次），降准公布后首个交易日，上证指数有5次上涨，上涨概率超过六成。值得一提的是，最近三次全面降准后首个交易日，上证指数全部上涨，涨幅最大的一次是2016年2月，上证指数上涨1.68%。

　　

华西证券策略首席李立峰认为，央行选择此次降准，基本符合市场预期。市场会更看重央行后续是否会持续降准，目前我们认为后续进一步降准的可能性几乎为零，所以我们不认为国内货币政策转向，此次降准对A股市场的影响趋向于中性，“降准”预期落地，不需要过于夸大此次“降准”对市场风险偏好的提振作用。

　　

中信建投金融团队认为，降准首先降低的是银行负债成本，对银行是利好因素，我们认为通过降准为银行释放的负债成本都会让度至贷款端，但先降低银行负债成本的角度来看，明显不再是银行单边“让利”的政策思路。

　　

招商基金李湛表示，PMI连续多月下降，疫情后消费、投资恢复不及预期，且PMI分项中出口分项也是连续下降，未来出口可能成为拖累项。总体来看，经济下半年面临越来越明显的下行压力，降准有利于提升金融体系服务能力，抬高社融增速，维持经济增速在合理区间。