年底，按照惯例，是市场预期业绩浪到来的时候。没想到，最近白马股出现了群体性下跌的趋势。以白马股龙头贵州茅台为例，自11月22日以来，股价累计下跌8.31%，截至上周末市值缩水近1300亿元。其中，上周五，贵州茅台下跌3.98%，市值蒸发590亿元。 　　

　　白马股出现群体性下跌，这是投资者非常关心的问题。毕竟白马股是今年行情中非常强势的一个群体。不管股指涨跌，白马股一路走高。例如，贵州茅台的股价从年初的不到600元翻了一倍，达到1241.61元。那么，时间进入年末阶段，白马股为什么会下跌呢？ 　　

　　世界上没有只涨不跌的股票。白马股也难逃这样的命运。虽然白马是a股市场表现优异的群体，但是白马的上涨也会使其股价透支，或者说白马的投资价值会因其股价的上涨而被削弱。以贵州茅台为例，股价为1241.61元，对应的市盈率为38.11倍。其估值水平已经达到历史高位。毕竟贵州茅台最高市盈率最近十年是42.81倍，最近五年是40.8倍。所以，贵州茅台要想保持上涨，确实需要考验投资者的勇气，看看谁有勇气以40倍市盈率买入贵人茅台股票。既然缺乏这个勇气，或者有这个勇气的投资者不多，那么股价回调就是一个预期的选择。虽然年底了，市场对业绩浪充满期待，但面对白马的高股价，恐怕投资者想不浪都不行。 　　

　　不仅如此，随着时间进入年末阶段，机构投资者也有套现需求。辛苦一年，年终奖，各种福利的发放，都是需要资本支出的。股价高的白马股，显然是减仓的首要目标。同时，时间快到年底，机构投资者也需要为明年的行情做准备。自然要调整股票仓位。目前处于历史高位的白马股也是机构投资者减仓的对象。如果贵州茅台股价站上1200元，下一年的上涨空间有多大？股价能翻倍吗？分析师即使喝了贵州茅台也不会做出这样的分析。 　　

　　白马股的下跌也与MSCI扩容消息兑现有关。目前处于高位的白马股基本都是机构投资者持有取暖的股票，很少有场内资金加入，尤其是贵州茅台的股价，让中小投资者望而却步。投资者除了欣赏贵州茅台的业绩外，基本不会买这种高价股。所以，为了推动这只高高在上的白马股，市场只能把希望寄托在外资进入的层面上。11月26日是MSCI再次扩容的日子，a股的纳入系数将从15%提高到20%。这也是MSCI今年最后一次扩容。而现在，这种扩张已经实现，短期内没有新的增量资金加入，那么白马股的上涨就失去了动力，所以回调就成了白马股的选择。 　　

　　此外，白马股的下跌也与市场对部分白马股的担忧有关。随着我们进入年终阶段，白马的表现很快就会知道。对于白马股来说，业绩利好其实不是什么秘密，这是公开的。所以这种利好对股价的刺激不会很大，除非业绩增长超预期。相反，如果出现“雷爆”，会对股价产生很大影响。但近年来，每当上市公司业绩披露时，总有白马股的“雷爆”。在今年的年报中，谁也说不准这个白马股的“雷爆”是谁。这种情况下，适当控制仓位或者退出部分白马股应该是不错的选择。