文/胡东辉 　　

　　每次市场火爆，都有北上资金净流入的消息。所谓北向资本，是指通过陆交所流入a股市场的境外资本。a股市场的地理位置在港股市场的北面，是北上资金。相反，南向资金是通过港股通流入港股市场的境内资金。北向资金代表外资流向，北向资金净流入，说明外资在净买入a股，因此北向资金的走势受到市场各方高度关注。但现在有迹象表明，并不是所有的北上资金都是外资，有相当一部分其实是换了马甲之后才以北上资金的身份出现的，而且也是加杠杆的，相当混乱。 　　

　　境内资金为何换上北向资金的马甲 　　

　　为什么国内资金要在海外转一圈再回到a股市场？一个原因是为了配资和杠杆，香港的配资利率比较低，年化利率大多在3%-4%之间，杠杆比例可以是6倍。国内基金可以在香港券商开户。存款后将账户交给配资方操作，通过陆股通买卖a股。如果基金配置在国内，月均利率在1.1%-1.5%之间，年化利率高达13%-18%，远高于两家公司的利率。这样，香港资金配置的资金成本就降低了很多。同时，国内资金的境外配置相当隐蔽，可以在一定程度上避开监管的视线。 　　

　　国内资本换上北向资本的马甲再回到a股市场，以外资示人，又多了一层伪装，这是很让人迷惑的。当然，杠杆化的内资部分是外资。但是，由于杠杆资本仍然是内资的控制者，因此它与外资在性质上有很大不同。股价跌破平仓线，就必须强制平仓，而纯外资一般不存在这个问题。所以这些基金还是有国内基金的特点，运作方式和国内基金一样。他们跟着国内资金追涨杀跌，越买越多。他们也喜欢追涨停的股票。下跌时也触及涨停，资金流向与国内部分资金高度重合。 　　

　　北向资金被称为聪明资金，当北向资金大量买入时，一般被视为抄底或接近底部，而当北向资金净流出量较大时，也会被视为逃离顶部或接近高点。所以北向资金的走势可以在一定程度上影响个股的走势。这一特性也被国内一些基金用来控制股价。所以内资换上北向资本的马甲，并不全是为了配资和杠杆，有些是为了利用北向资本的影响力，来欺骗跟风的投资者。事实上，媒体和监管部门都把北上资金算作外资。至于包括多少换了马甲的国内基金，谁能说得清楚？ 　　

　　投资者不必唯北向资金的马首是瞻 　　

　　现在回过头来看，国内资金改穿北上资金马甲还是有一些端倪的。比如他们大多买了强势股，很少买弱势股，这在2017年和2018年最为明显。2017年是第19个市场格局。上证50只成份股是结构性牛市，大部分是北上资金买的。2018年个股普遍下跌，但北上买入贵州茅台、格力电器等白马股。期间分阶段卖出，但很快又买入，似乎在做波段差。2018年，券商股跌得很惨，已经跌出价值了。而北上资金就是不买券商股，这显然不符合外资注重价值的理念，却符合国内资金的趋势理念。国内基金崇尚趋势为王，弱势的券商股总是弱势的。国内资金不买券商股，是券商sto的主要原因 　　

　　都说北上资金是聪明的资金，那么北上资金为什么不抄券商股的底，而去追跌幅不大的强势股呢？现在可以找到一些原因了。原来有相当一部分是伪外资。控制这些资金的人其实来自中国，只是换了马甲而已。所以，人们可以看到，2018年6月，a股正式入摩，北上资金基本上每个月都是净流入，但对a股市场的走势几乎没有任何影响。甚至在正式入摩后的半年时间里，a股经历了一波相当惨烈的下跌，导致股权质押危机的爆发。很多投资者之所以越陷越深，是因为被北上资金净流入的表象所迷惑，被误导，抱有不切实际的幻想。 　　

　　现在，谁也说不清楚北上资金中有多少是国内资金。但如果北上资金归位，更多的伪装会留下蛛丝马迹。投资者不必跟风北上资金，而应多关注北上资金的走势。特别是他们要多问北向资金为什么追涨杀跌，不要被表象所迷惑。对于北上资金流入很多股票但股价不涨反跌的股票，投资者要思考是否存在国内资金被北上资金换马甲吸引更多的可能性，要提高警惕。 　　

　　(本文发表于2019年3月30日《红周刊》) 　　

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