券商行业财富管理转型浪潮风起云涌。2020年上半年，信贷业务将如何贡献？
近日，已有39家上市券商披露了2020年半年报。利息净收入方面，39家上市券商共实现利息净收入251.85亿元，收入占比11%，同比增长15.33%。其中，国泰君安利息净收入达28.54亿元，同比增长12.14%，位居行业第一。此外，海通证券、中国银河、申万宏源等8家证券公司的利息净收入也超过10亿元。
作为信贷业务的两大支柱，融资融券和股票质押明显分化。2020年上半年，上市券商金融服务几乎全线提升，客户数量和金融服务余额均有所增长。但股票质押业务仍处于“降规模、调结构”的市场环境中。规模下降明显，风险仍需清理。
利息净收入：9家券商超10亿元。
近年来，上市券商密集补血，以自营业务、信贷业务为代表的重资本业务也因资本的充盈而蓬勃发展，占券商收入的比重越来越大。
中证协发布的2020年上半年经营数据显示，134家证券公司利息净收入合计275.66亿元，占营收的12.92%；较去年同期的229.32亿元增长20.21%。虽然自营业务并不光明，但也为券商行业的财富管理贡献良多。
根据近期披露的39家上市券商半年报数据，在利息净收入方面，39家上市券商实现利息净收入251.85亿元，占营收的11%。其中，国泰君安利息净收入达28.54亿元，同比增长12.14%，位居行业第一。此外，海通证券、中国银河、申万宏源等8家证券公司利息净收入均超过10亿元。
与去年同期相比，财通证券利息净收入由0.83亿元跃升至3.79亿元，同比增长355.42%。此外，国信证券利息净收入也大幅增长，本期达到16.62亿元，同比增长107.84%。
值得注意的是，尽管2020年上半年年景不错，但仍有3家上市券商净利息收入为负，分别是太平洋证券、红塔证券和天风证券。其中，天风证券2020年上半年利息净收入为-2亿元，去年同期为-1.76亿元，赤字继续扩大。
两项业务：收入水平全面上升。
2020年上半年，在A股市场的全面回暖之下，两融业务规模也有所上升。
Wind数据显示，2020年上半年，上证综指在2月3日下跌后快速反弹震荡后，维持在3000点左右。随着股市的回暖，融资融券业务市场规模大幅增长。全市场融资融券余额由去年同期的9173亿元上升至逾万亿元，同比增长超过20%；截至2020年6月底，全市场融资融券客户平均担保比例为282.9%。
在这种情况下，上市券商的两项业务都在全面改善。数据显示，2020年上半年，除太平洋证券两项业务利息收入水平略有下降外，其他上市券商均有所改善。华泰证券以24.11亿元位列第一，中信证券以22.92亿元紧随其后。上市券商中，利息收入超过10亿元的有11家。
对于信贷业务，融资融券可以说是针对个人客户的“零售”业务。在财富管理转型的口号下，各上市券商也在两融业务上下足了功夫。
其中，华泰证券最值得关注。半年报显示，华泰证券的资本中介业务发展良好，融资融券规模不断扩大
方正证券在半年报中表示，报告期内积极拓展公募基金和科创板战略投资者的出借业务，稳步发展和引进新客户。国联证券介绍，通过将对分支机构的专业培训支持与展业工具包推广相结合、申请批准转证券至科创板申报业务资格、积极拓展融券来源渠道建设、制定专项专业机构投资者信用评级制度等方式，积极推动两融业务发展。
此外，在半年报中，多家券商表示将通过智能化手段和系统建设为两融业务赋能。如银河证券表示，其融资融券业务坚持以客户为中心，加强金融科技应用，优化客户服务体系，注重挖掘专业投资者和机构客户。中信建投在半年报中表示，将继续推进融资融券客户分层服务体系建设，基于客户分类提供包括个人投资报告、投资顾问、策略服务、算法交易等在内的整体客户服务解决方案。
股票质押：风险有待清除。
相对于“零售”的二合一业务，“批发”股票质押业务规模在2020年上半年将继续下降。根据这条线
业统计数据显示，2020年6月末，全市场股票质押融资规模3602.17亿元，较同期减少1665.51亿元。回顾以往，股票质押曾为实体经济“输血”不少，但在市场频繁爆雷之际，也曾成为拖累券商业绩的主要因素。自2019年以来，民企纾困、多方协作督导等多方措施逐步落地，股票质押式回购业务结构也得以一定程度的优化。受多方因素影响，“控风险、降规模”仍是券商从事股票质押业务的主要思路和方向，信用风险管理仍有待加强。
在全行业股质业务收缩之下，上市券商的股票质押利息收入也随之下滑。2020年上半年，仅有红塔证券、西南证券等6家上市券商股票质押利息收入同比有所增长，其余33家全部下降。其中，华泰证券、光大证券、兴业证券等多家大型券商下降幅度超过50%。
不难看出，面对“降规模、调结构”的市场环境，各家券商愈发重视股票质押风险防范，主动调整股票质押式融资业务定位，审慎开展增量业务，降低规模并调整结构，股票质押业务融资余额下降明显。
2020年上半年，在疫情的影响下，实体经济不免承压。期间，为刺激经济复苏，做好“六保六稳”工作，号召金融机构让利于实体经济，市场利率出现下滑，这也同样是股票质押业务收入整体规模有所下降的原因之一。
对此，多家券商提出以服务实体经济为主要目标，满足企业复工复产资金需求。例如，国信证券提出，其对受疫情影响严重的上市公司和融资方的风险盯市和违约处置等工作进行差异化管理，制定金融支持防疫相关措施，与客户共克时艰。
兴业证券介绍，其通过股票质押业务，积极参与新福建建设与疫情防控工作。华西证券也表示，其对受疫情影响出现暂时流动性困难的融入方股票质押合约进行了展期，部分纾困上市公司股东的流动性得到纾解。截至报告期末，华西证券纾困计划放款余额10.73亿元。
此外，违约事件给股票质押业务带来的伤害仍在继续，风险仍有待进一步出清。例如，太平洋证券在半年报中表示，受股票质押业务出现违约影响，部分股票质押业务已暂停计提利息，因此股票质押利息收入下降。目前，太平洋在半年报中共列出6起未决质押式回购诉讼。
国内市场如此，境外市场的“孖展”业务也同样是重要风险点。招商证券在半年报中介绍，报告期内，招证国际主动收紧风控标准，提升抵押品质量和收益。截至2020年6月末，孖展业务规模为30.20亿港元。对比2019年年末招证国际孖展业务43.71亿港元的规模来看，2020年上半年收缩明显。
当然，对于股票质押业务来说，仍是券商创收的重要盈利点之一，多家券商在半年报中提出乐观展望，在业务模式上予以创新。例如，国联证券表示，其将在原有自有资金股票质押业务的传统模式基础上，全面围绕上市公司大股东、高管等客户实际需求，定制综合投、融资方案，拓展多维服务业务。中信建投则称，其将加速资源整合，为战略客户提供一揽子业务解决方案，依托投研能力加大对上市公司的风险识别，通过结构调整进一步公司股票质押业务的资产质量。
