消费板块何时回归王者？ 　　

　　

　　作为你a股市场常青板块的消费股，一年多来，各子行业都遭遇了持续的回调，很多知名上市公司较高的股价已经被腰斩。步入2022年，从市场来看，只有水产养殖板块暂时脱颖而出，相对抗跌。 　　

　　

　　个股跌出“价值坑”，市场何时反转？在近几个月的消费企业公告中，“涨价”成为反复出现的关键词之一。许多业内人士认为，大众消费品的业绩逆转将于2022年在Q2开始体现。因此，在产业链中具有较强品牌力和议价地位的企业应重点关注和布局。这些企业可以通过提价转移成本压力，从而带来业绩的交叉周期。 　　

　　

　　“常青树”板块处于休眠状态。 　　

　　

　　消费作为投资门槛最低的板块，非常贴近投资者和市民的日常生活，其投资逻辑在每一个散户心中都有不同的尺度。然而，经过一年的市场波动，一批高位入市的投资者被套牢了。 　　

　　

　　数据显示，目前Wind大消费类下的公司股价较去年高点平均回调43%，爱尔眼科、格力电器、美的集团、五粮液等知名公司股价均接近腰斩。年后下跌行情持续，也拖累了相关主题基金。 　　

　　

　　目前，国内市场上有184只基金的名称中带有“消费”二字。这些基金年内平均跌幅超过16%。仅有博时中证港股通消费主题ETF、前海开源沪港深大消费、SDIC瑞银信息消费ETF和易方达中证港股通消费主题ETF四只基金收益为正，涨幅分别为6.66%、6.56%、5.51%和2.78%，其中三只基金 　　

　　

　　就估值而言，经过一年多的调整，大消费指数成份股平均估值为35.54倍。嘉实基金大消费研究总监吴越认为，从空间来看，经过这一轮下跌，大量资产尤其是消费板块的估值已经回到2016年的低点，80%以上的个股即将进入绝对回报空间，未来两到三年有很大的重估机会。 　　

　　

　　“目前消费板块估值处于历史中枢的下部。如果拆开来看，头部消费白马公司估值仍有溢价，中短期可能仍有估值缩水的可能。对于中小市值和强制消费，前几年机构仓位少，没有抱团方向。目前估值基本处于历史底部，探索空间有限。” 　　

　　

　　消费股为什么这么“受伤”？有业内人士认为，随着近期原材料价格大幅上涨，短期成本上升仍是消费品企业的主要风险。此外，关于近期消费板块的调整，地缘政治战争一方面会改变全球资金的风险偏好，另一方面是大家最担心的滞胀风险，即在通胀大幅上升、全球经济尚未强劲复苏的背景下，将会出现滞胀，滞胀环境可能会明显压制全球权益类资产、高估值标的和核心轨道。无论是外资还是内资的风险偏好变化，都传导到了a股市场，尤其影响到了以消费为代表的龙头白马股，北上资金仓位很多。所以最近整个市场呈现出较大的单边下跌。 　　

　　

　　养殖板块成为唯一亮点。 　　

　　

　　值得注意的是，在主要投资a股的消费主题基金中，只有瑞银SDIC的消费资讯收益在年后勉强关闭。截至去年底，十大重仓股中，牧原股份、温氏股份、傲农生物、新希望、天康生物等5只猪肉股占据了基金的半壁江山。得益于猪肉是消费领域为数不多的亮点之一，基金净值勉强翻红。 　　

　　

　　2008年后，牧业ETF年内下跌0.75%，近12个交易日反弹超过15%。久违的“猪周期”是否迎来了触底反弹？从目前猪企的基本面来看，华创证券指出，整体仍较为宽松的供需基本面决定了未来猪价仍难言乐观，叠加饲料成本的上行趋势将进一步挤压养殖利润。据测算，今年以来，无论是自配料还是商业物料的使用成本都有较大幅度的上升。考虑到生猪屠宰成本核算的滞后效应，预计未来养殖端仍将承受较大的亏损压力。但其公告也认为，自2011年6月产能见顶以来，累计去化率已超过6%。虽然整体还是过剩的，但是周期反转的逻辑会随着时间的推移逐渐加强。 　　

　　

　　SDIC瑞银消费者信息在四季报中解释了“猪周期”的判断。就具体行业而言，农业的猪周期预计是2022年消费行业的板块beta。历史上，猪周期拐点在底部反转的时候，是投资最舒服的时候，也是预期收益率最高的时候。当前行业母猪产能拐点已见2021年6-7月，而价格拐点预计出现在2022年上半年。 　　

　　

　　吴越也认为，在养殖板块，春节后短期国内生猪价格将震荡走弱。中期来看，猪价仍有二次探底的可能，但低点不会跌到2021年10月以后，行业去产能的趋势仍将持续。2022年上半年猪价大概率下行，猪周期只会晚一点但不会再次消失。因此，2022年生猪养殖板块的配置机会值得关注。 　　

　　

　　消费部门表现的逆转是可以预期的 　　

　　

　　翻阅近几个月来消费类公司的公告，“涨价”成为反复出现的关键词之一。白酒方面，顺鑫农业、舍得酒业、口子窖相继宣布提价；海天叶巍前卫中央厨房、三全食品、克明食品、学田盐业等由于“原材料、运输、能源等成本上涨”，所有公司都提高了在售产品的价格。 　　

　　

　　瑞银基金经理吴墨存在基金年报中表示，预计2022年食品饮料“涨价”将是贯穿全年的主线，需要找到一个能够平稳转嫁成本压力、持续提升盈利能力的细分方向。五岳还预计，大众消费品的业绩逆转将于2022年在Q2开始体现。 　　

　　

　　“我们主要关注和布局在产业链上有较强品牌力和议价地位的企业。他们可以通过提价来转移成本压力，从而带来业绩的交叉周期。但今年偏商品、同质化的行业和企业整体态度谨慎。” 　　

　　

　　结合当前股价，吴越判断，消费板块经过此轮回调后，结构性分化行情依然存在，但分化缺口在 　　

缩小，如果再一周两周像现在动辄10%的跌法和幅度，基本上就是全面行情，就不像去年判断是个结构性行情，因为龙头白马公司的估值也有可能明年会非常有吸引力。

　　

伴随过去两年的下跌，吴越对消费品行业的观点越来越乐观。他判断Q2开始会出现以生猪养殖+大众品为核心的必选消费反转行情。“22H2开始伴随宏观企稳、疫情控制，以白酒免税等为代表的可选消费白马股可能迎来反转，目前消费板块类似16年位置，无论是基本面、市场情绪还是板块估值都处在底部区域，展望未来三年，可能出现新一轮的牛市行情。”

　　

关于消费行业的其他细分领域，吴默村认为，医药当前估值不是主要矛盾，需等待对政策不确定担忧的自然出清，有希望在今年看到长期配置机会；家电需要关注下成本下行和需求恢复的兑现进展；家居、厨电等竣工产业链会持续跟踪房地产拿地、新开工等先行指标的改善情况，再做动态评估。

　　

责编：杨喻程