出品|瑞蓝财经新闻 　　

　　

　　江西锂业的目标是“打造全球锂业上下游一体化的世界级企业”。是锂离子电池上游锂盐赛道的龙头公司。 　　

　　

　　产业链要素：垂直整合“锂”全产业链，延伸至固态电池 　　

　　

　　江西锂业的所有业务都围绕“锂产业”展开，收入来源于“锂化合物和锂金属”的加工冶炼，以此为上游布局锂资源，向下游延伸以“固体锂电池”为中心的相关制造业。 　　

　　

　　公司有明确的发展思路，从中游的锂化合物和金属锂制造开始。在积累了丰富的行业经验和专业技术后，逐步拓展上游锂资源开发业务以获取锂原料供应，进而拓展下游锂电池制造和废旧电池回收。形成了垂直整合的业务模式，与锂电上中下游协同合作。 　　

　　

　　 　　

　　

　　资本要素：可支配现金极为紧张，资本杠杆用力过猛，支撑赣锋锂业发展的资本来源有定向增发、可转债及银行借款 　　

　　

　　一、通过经营获得资金积累能力：'s净经营现金流、账面货币资金和可支配自由现金 　　

　　

　　1、经营性现金流量净额累计： 　　

　　

　　赣锋锂业自2010年上市以来，通过经营活动累计积累现金37.22亿元，现金创造能力逐步加强，可以保证经营，但不能支撑投资扩张的需求。 　　

　　

　　 　　

　　

　　2、账面货币资金： 　　

　　

　　上市初期，货币资金比较紧张，在1亿-6亿元区间波动。2017年至2020年，公司货币资金较2016年的1.98亿元增长了10倍，分别达到22.37亿元、36.02亿元、17亿元和21.76亿元。 　　

　　

　　 　　

　　

　　3、可支配自由现金流量： 　　

　　

　　最近三年，赣锋可支配自由现金分别为-8.34亿元、-8.37亿元和-21.85亿元，处于资金短缺状态。 　　

　　

　　二， 公司历史融资能力与分析 　　

　　

　　公司上市以来，已增发3股，发行2只债券，资金生态良好。 　　

　　

　　1、2013年12月27日定向增发募集4.99亿元： 　　

　　

　　共邀请140名投资者认购，其中19名投资者签署了认购报价。最终追加投资者8家：李、周学勤宝盈基金、财通基金、东海证券、新华信托、信达澳银基金、国华人寿。 　　

　　

　　 　　

　　

　　增发价格为19.60元/股，2016年12月30日首次复权收盘价为26.51元，收益率为35.26%。 　　

　　

　　2、2015年7月16日定向增发募集2.57亿元： 　　

　　

　　本次发行的目的是收购电子100%的股权，向、胡发行股份，收购电子70%和30%的股权。白梅电子的业务是聚合物锂离子电池。 　　

　　

　　 　　

　　

　　原发行价格为31.48元/股，根据公司2013年现金分红、2014年资本公积转增股本及现金分配情况，最终发行价格调整为15.57元/股。首个解禁日2018年11月30日复权收盘价为25.30元/股，收益率为62.49%。 　　

　　

　　3、2015年9月29日定向增发募集1.20亿元： 　　

　　

　　本次定增募资将用于支付收购白梅电子的现金对价。发行人总数为四家，分别是中国对外经济贸易信托、财通基金、九泰基金和TEDA宏利基金。 　　

　　

　　 　　

　　

　　增发发行价为24.16元/股，2018年12月10日首次收市日复权收盘价为24.19元/股，对应收益率为0.12%，2020年末收盘价为100.70元/股，对应收益率为316.80%。 　　

　　

　　4、发行2次可转债，募资额共30.36亿元： 　　

　　

2017年12月19日、2020年8月4日，分别发行可转债9.28亿元及21.08亿元。

　　

赣锋锂业3次增发募集金额8.76亿元，2次可转债募集资金30.36亿元事实，融资规模逐渐加大，结合资本获利事实，资本生态良好，对未来融资有正面作用。

　　

团队生态要素：核心团队三驾马车从未变动，家族色彩利益色彩浓郁

　　

一、带头人、创始人：

　　

创始人李良彬2000年在江西新余购买金属锂厂而始创赣锋有限，并担任总经理，1967年出生的他那时33岁。

　　

李良彬是拥有近30年锂业经验，教授级高级工程师，并因其技术专长享有国务院特殊津贴。他1988年毕业于中国宜春学院化学专业，毕业同年7月至1996年12月在国有企业江西锂厂科研所任职。现在是中国有色金属工业协会锂业分会副会长。

　　

二、 管理团队及技术团队：

　　

公司自创立以来，董事会核心人物李良彬、王晓申、沈海博未变动。

　　

董事会：上市初董事会成员共9人，执行董事有李良彬、王晓申、顾弘、赵立功、沈海博、胡耐根。新董事会成员共10人，包括李良彬、王晓申、沈海博、邓招男、于建国、杨娟，及四位独立董事。

　　

管理层：董事长、总裁李良彬，副董事长王晓申，副总裁有八位，包括王晓申、杨满英、徐建华、熊训满、沈海博、欧阳明、傅利华、邓招男，财务总监杨满英，董事会秘书欧阳明。杨满英、徐建华、熊训满、欧阳明、傅利华、邓招男都是上市前加入赣锋，工作超过10年。

　　

团队管理着35家控股子公司、2个重要非控股子公司、2家合营企业，3家联营企业。

　　

三、未来带头人：

　　

赣锋锂业一直未披露关于未来新掌舵人信息。李良学、李华彪、黄蓉、 罗顺香、黄闻、黄静、熊剑浪，都是李良彬家族成员，李学良是之哥，李华彪是之弟，黄蓉是之妻，罗顺香是之岳母，黄闻是之妻之哥，黄静是之妻之妹，熊剑浪是之表弟。

　　

熊剑浪任营销中心总监，李良学、黄闻任基建部副部长，李华彪任一般管理人员。

　　

　　

产能计划：七大项目两个子公司承担，正在攻克第一代固态电池

　　

一、 投入计划：

　　

赣锋锂业 2020年8月发行可转债募集资金21.08亿元，投资2个项目，计划投资额共18.3785亿元，因补充了流动资金5.63亿元，还需自筹2.9285亿元。

　　

　　

二、 项目计划：

　　

公司在建、拟建项目计划有：锂产品项目包括阿根廷Jujuy省的 “Cauchari-Olaroz锂盐湖项目”、阿根廷Salta省的“Mariana锂盐湖项目”、墨西哥Sonora省的“Sonora锂黏土项目”、江西丰城市“年产5万吨锂电新能源材料项目”及江西宜春市“年产7000吨金属锂及锂材项目”。

　　

　　

锂电池业务由控股子公司“赣锋锂电”负责，它正在筹划及建设中的锂电池项目有：广东惠州“高端聚合物锂电池研发及生产基地建设项目”、江西新余“年产5GWh新型锂电池项目”、重庆两江新区“年产10GWh新型锂电池科技产业园及先进电池研究院项目”。

　　

回收和前驱体业务子公司“循环科技”实施，在建工程已披露1.2万吨/年三元前驱体扩建项目。

　　

三、研发计划：

　　

公司正在研发的项目是“第一代固态电池研发中试生产线”，及对固态锂电池的技术研发和产业化建设，预期可大幅减少第一代锂电池的安全问题及续航里程问题。

　　

可预见周期结论：产能与时间，收入与利润

　　

Minera Exar股权认购后，股份比例增至50%。Minera Exar拥有位于阿根廷Jujuy省 Cauchari-Olaroz锂盐湖项目100%权益，项目规划产能年产4.0 万吨电池级碳酸锂【2】，Cauchari-Olaroz锂盐湖项目为全球最大的卤水矿之一，其卤水矿资源镁锂比 2.37（远低于国内锂盐湖镁锂比），投产后具有生产成本优势。

　　

这个项目计划于2021年完成大部分项目建设，2022年试车生产。

　　

“万吨锂盐改扩建项目”原计划是投建年产2.5万吨电池级氢氧化锂【3】，投资金额5亿元，现调整为新建规模年产5万吨电池级氢氧化锂，投资规模提高至7.6585亿元，拟使用募集资金投入 4.73亿元，剩余部分公司自筹解决。

　　

两项目可为公司带来的收入及利润，尚无法准确预估。

　　

基于可预见事实得出预判，赣锋锂业垂直整合锂电池全产业链，在锂资源布局、锂盐生产制造经验、技术成本、优质客户等方面都具备优秀条件，且加速上、中游产能扩张、加快下游固态锂电池研发。未来产能爬坡完毕及电池技术突破，可为公司形成新的核心竞争力及盈利点。

　　

注解与参考：

　　

【1】固态锂电池：一种使用固体电极和固体电解质的电池，技术采用锂、钠制成的玻璃化合物为传导物质，取代以往锂电池的电解液，大大提升锂电池能量密度

　　

【2】碳酸锂：一种无机化合物，化学式Li2CO3，可用硫酸锂或氧化锂溶液加入碳酸钠而得，用作陶瓷、玻璃、铁氧体的原料

　　

【3】氢氧化锂：一种无机物，可用于制锂盐及锂基润滑脂、碱性蓄电池的电解液、光谱分析的展开剂、润滑油，也可用于冶金、石油、玻璃、陶瓷

　　

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来源：睿蓝财经（ID:ruilan808）