说到比特币基地，这家公司创下了币圈的多项第一。
这家公司成立于10年前，当时也是美国最早从事虚拟货币的公司之一。2017年成为币圈第一家估值16亿美元的“独角兽”公司。2021年，成为首家在纳斯达克上市的虚拟货币交易所。如果你的朋友和亲戚想投资虚拟货币，他们可能会先找到比特币基地。也是第一家在超级碗上花费数百万美元做广告，直接贴上自己APP二维码的公司。广告播出后，瞬间引流了超过2000万的APP访客，导致其网站被封。
顺便说一句，比特币基地今年成为财富500强中的第一家虚拟货币公司。
作为第一个吃螃蟹的人，比特币基地也有很多先发优势。例如，比特币基地目前是美国最大的虚拟货币交易所。其联合创始人和主要股东布莱恩阿姆斯特朗(Brian Amstrong)的净资产接近30亿美元。一些早期向其注资的风投也获得了丰厚的回报，如安德森霍洛维茨、联合广场风投等。一些股东甚至成立了自己的虚拟货币主题基金，希望在货币圈找到下一个比特币基地。
然而，比特币基地今年第一季度的表现令许多华尔街人士感到惊讶。比特币基地的利润一直很亮眼，但今年第一季度却出现巨额亏损，亏损4.3亿美元。其月交易用户(这也是用户活跃度的黄金指标)也从2021年第四季度的1140万萎缩至920万。比特币基地表示，该公司预计第二季度同样悲观。年初以来，该公司股价从最高点252美元暴跌至67美元，跌幅达73%。
对于一个习惯了事事第一的公司来说，这可以说是一个令人震惊的逆转。
更糟糕的是，在客户纷纷逃离的同时，竞争对手也在伺机而动。大款SBF还在美国创立了一站式虚拟货币交易平台FTX，目前还在向证券转型。全球最大的虚拟货币交易所Binan也在美国设立了分公司，将自己打造成一个低成本的交易平台。就连在线股票交易平台罗宾汉(Robin Hood)也在今年5月表示，将开通虚拟货币和NFT账户。随着经济下行压力的加大，我们可以清楚地看到，比特币基地的抗风险能力不如那些多元化经营的工业和服务业企业。只有客户为虚拟货币疯狂，虚拟货币才会成为暴利的赚钱机器。比特币基地90%的收入来自这种方式。但在最近6个月，比特币的价值下跌了46%，以太坊下跌了53%。像TEDA货币这样的所谓“稳定货币”也失去了盯住美元的能力。还有一些虚拟币，比如特斯拉公司的Luna coin，已经被彻底砸了。可以说，最近半年，币圈血雨腥风。比特币基地自然也不能幸免。
面对这种情况，投资者自然会问灵魂：虚拟货币还有救吗？即使答案是肯定的，它在主流化的道路上能走多远？比特币基地能切下多大的蛋糕？比特币基地以前也被问过这个问题――例如，2018年，虚拟货币也经历了一波寒冬。在这方面，比特币基地运营总监Emilie Choi在财报会议上表示：“我们的状况仍然良好，我们的资产和债务也很健康。我们之前经历过几次市场低迷，但之后每次都会变得更强。”阿姆斯特朗还引用了沃伦巴菲特的名言“别人怕我贪婪”。然而，众所周知，巴菲特本人对虚拟货币一直持怀疑态度。
阿姆斯特朗第一次听说比特币是在2010年的寒假。他在圣荷西他父母的家中，偶然在网上看到中本聪写的神秘白皮书。当时，一枚比特币的价格不到一美元。阿姆斯特朗在2021年回忆道：“当我看到比特币白皮书时，我的想法是：‘哇，这似乎是下一个互联网。’我们能否基于这项技术建立一个更加自由、更加全球化的金融体系？”(不过，阿姆斯特朗拒绝对这篇文章发表评论。)
阿姆斯特朗对虚拟货币产生了兴趣。2011年底，他在Airbnb做工程师的时候，每天晚上下班后都要再写四五个小时的代码，这就是比特币基地的前身。“我根本控制不了自己做这件事的欲望。”他后来回忆道。后来，阿姆斯特朗将最初的产品命名为BitBank。起初，这款产品只是想为用户提供一种安全的存储比特币的方式，这样就不会出现用户忘记64位私钥，再也无法打开比特币账户的情况。这可以说是虚拟货币普及的一次尝试。然而，阿姆斯特朗很快发现了一个更大的问题——存储方式是否安全。对人来说无所谓，因为连买比特币的便捷渠道都找不到。因此，2012年底，Armstrong和另一位创始人、前高盛交易员Fred Ehrsam在比特币基地中加入了“购买比特币”功能。
这款产品一经推出就大获成功，用户很快被这款应用的流畅度所吸引。它让投资虚拟货币变得更像买卖股票，从而褪去了区块链技术固有的神秘色彩。截至2013年12月，比特币基地上有超过65万个比特币钱包。风险投资家很快对此产生了兴趣。它分别于2013年5月和12月完成了A轮和B轮融资，两轮共融资3000万美元。其投资者包括一些风投界的知名大佬，比如Andriessen Holovitz公司(目前是比特币基地的第三大股东)。Andriessen公司的Chris Dixon曾在一篇博文中指出：“比特币是互联网经济机制的第一次积极尝试。然而，要想被广泛使用，比特币需要一个杀手级应用，就像HTTP的网页浏览器和SMTP的邮件客户端一样。
样。”而Coinbase恰恰有这个潜力。在这方面，Coinbase表现得也很有远见，它并没有与监管机构躲猫猫，而是选择与监管机构合作，树立一个安全可靠的虚拟币交易所的形象，从而更好地向大众推销自己。2017年，Coinbase获得1亿美元的D轮融资，成功成为币圈首个“独角兽”，这对于Coinbase甚至整个币圈都具有里程碑意义。虚拟币也迎来了发展的全盛时期。
但是到了2018年，虚拟币迎来了一波寒冬。
虽然这已经不是币圈第一次过冬了，但2018年的这个冬天却比以往更冷一些。Coinbase的运营总监艾米丽崔第一次见到阿姆斯特朗是在2017年，之前她在领英公司当了很多年的高管。阿姆斯特朗从经济上和技术上向她勾勒了Coinbase的前景，他深信区块链技术可以提高全世界的经济自由度。艾米丽崔被这碗鸡血灌得浑身战栗，二话没说就跳槽到了Coinbase。
2017年12月的时候，比特币的币值一度逼近2万美元。但等到2018年3月艾米丽崔入职的时候，比特币已经跌到了1万美元左右，在她入职一年后更是暴跌至3200美元。今年5月初，艾米丽崔在接受《财富》视频采访时回忆道：“当时，天真的我根本没有为这种情况做好准备，我对即将到来的波动毫不知情。”
不过，这对Coinbase来说也是一个学习的过程。在2017年的市场繁荣时期，Coinbase已经暴露出了几个问题，有些甚至是基础性的问题，比如网站是否有能力处理日益增长的客流量的问题。还有一些问题更加棘手，比如以太坊币值闪电崩盘的问题等等。等这一切消停下来之后，Coinbase开始重振旗鼓。阿姆斯特朗也曾经说过：“和平时期与战时的做事方法是不一样的。”
据《财富》当时报道，Coinbase并没有进行大规模的裁员，反而是在这一年里将员工人数翻了一番。当然，这主要是由于投资者仍对虚拟币抱有浓厚的兴趣。在D轮融资过去一年多后，Coinbase再次启动融资，其估值也达到80亿美元。
在这个过程中，有些高管离开了，另一些高管留下了――比如艾米丽崔 。她表示：“经过了这一切之后，我们公司变得更强大了。我们学会了如何面对事业的起起落落。”
现在Coinbase的规模显然要比那时大得多了，它已经从光脚的变成了穿鞋的。以前所有人都可以在走廊叫住阿姆斯特朗，拉着他谈谈自己的新想法，但是现在，Coinbase已经有了将近5000名员工，这种做法显然已经不现实了。新冠疫情发生以来，Coinbase变成了一家以远程办公为主的公司，也不再设正式的企业总部。它现在也愈发正规化了。它采取了贝恩咨询公司的RAPID管理框架，以帮助加快决策进程。在去年10月的一篇博文中，艾米丽崔曾表示，这样的框架有利于很多问题的决策――比如是否退出某个市场。
虽然如此，但Coinbase仍然保留了币圈的一丝敢于打破常规和藐视传统的文化。比如，阿姆斯特朗仍然喜欢在推特上硬刚那些批评Coinbase的人。2021年，美国证监会强迫Coinbase停止推出一款借贷产品，阿姆斯特朗例在推特上表示，“证监会的行为是鲁莽的。”2020年，Coinbase决定公司将采用一种“去政治化的企业文化”，艾米丽崔认为这是公司做出的最正确的决定之一。她表示，Coinbase的企业文化“从前面看是生意圈，从后面看还是币圈。”只是正是它商业化的一面，让一些分析师开始质疑这家公司的未来。
对于不懂币圈术语的人来说，听Coinbase的财报会无疑是一种折磨。虽然会议上充斥着去中心化、NFT、运营成本这种术语，但实现上Coinbase的业务并不十分复杂。它大约87%的收入都来自每笔交易的手续费。今年一季度，Coinbase有大约7%的收入来自客户通过该平台进行权益质押（也就是通过质押等行为获得奖励和分红，通俗的说就是“以币生币”）而产生的手续费。还有3%来自线下储存客户虚拟币的手续费。不过这些业务最终也只会被分析师视为“周边业务”。
Coinbase的收入主要还是靠交易，但这笔收入并不稳定。当市场向好的时候，Coinbase的商业模式会表现得非常出色。2021年，Coinbase的散户投资者为它贡献了64.9亿美元的交易费，比2020年上涨了524%，比2019年上涨1399%。而机构投资者也贡献了3.463亿美元的交易费，比2020年上涨519%，比2019年上涨1051%。
相比之下，Coinbase今年一季度的营收确实令投资者感到恐慌――收入同比下跌了35%，而支出则同比上涨111.6%。支出的增长或许与最近的招聘有关。这两年，Coinbase的员工人数先是从2020年底的1249人增加到2021年底的3730人，现在更是增长到了4900人。至于利润，则是每股净亏损1.98美元。不过早在几个月前，Coinbase就曾提出预警，表示币圈的新一轮熊市已经迫近。就在一季度财报发布后的第二天，Coinbase的股价暴跌26%。而在5月16日之前的一个月，被做空的股票数量猛增43.5%。瑞穗（Mizuho）高级分析师丹多勒夫（Dan Dolev）在当周周末曾表示：“Coinbase昨天遭到了报应。”
Coinbase在股市上遇到的困境可能不会很快缓解。虽然高盛分析师威尔南斯(Will Nance)曾在五月份的一篇文章中称Coinbase是“进军原生加密币生态的蓝筹股”，但目前看来，大多数投资者并不愿意碰处于成长期的高风险股票。南斯也表示，如果各大虚拟币的币值没有回到上行轨道，那么Coinbase的盈利能力也不可能很快恢复。
但是从长期来看，人们最担心的是，Coinbase最好的日子已经过去了。瑞穗高级分析师丹多勒夫指出，由于币圈的竞争日趋激烈，加上Coinbase的手续费确实很高（每笔交易收费约1.3%，甚至是有些竞争对手的一倍），因此它并非没可能重跑腿TD Ameritrade和E*Trade这些平台的覆辙――这两家公司就是因为过于依赖交易费收入，后来在价格战中被迫采用零手续费策略，不久就被更大的竞争对手收购了。
多勒夫对《财富》表示：“我们并不是预言它会破产，但如果币圈的‘冰河期’持续下去，我认为他们的资债情况将很不乐观。”
目前Coinbase的账面实力还是比较雄厚的。截止到3月31日，它大约持有60亿美元的现金和现金等价物，并持有13亿美元的虚拟币资产（虽然这些虚拟币今天的价值会低很多）。尽管它还欠着34亿美元的长期债务，但最近的一笔债务到期的时间也是2026年。
目前的Coinbase正处在一个十字路口上，很多“财富500强”公司在起步期都曾经历过这个阶段。公司的增长引擎愈发商业化，要想继续增长，就必须推动业务多元化。Coinbase这几年也一直在探讨多元化的路径，尤其是2021年上市以来。展望未来，艾米丽崔认为Coinbase的交易业务或将类似Meta或者Alphabet的广告业务，它的主要任务，就是为下一波创新提供资金和动力。
至于下一代的创新技术是什么，目前还在研究当中。不过为了“过冬”，Coinbase可能会叫停一些比较激进的战略。比如该公司已经放弃了再将员工增加两倍的打算。据报道，Coinbase将冻结招聘两周，并将削减在亚马逊网络服务上的支出，同时将加快推进交易、质押和托管等业务。该公司首席产品官苏洛吉特查特吉（Will Nance）在推特上表示：“纪律和重点一向对Coinbase非常重要，而且在当下更为重要。”
Coinbase已经将眼光投向了加密货币以外。它尤其关注Web3技术，Web3可以看作区块链化的互联网，在查特吉眼中，它是一个庞大的线上世界，用户不仅可以阅读和创作，更重要的是可以拥有自己的信息数据主权，而不是让自己的数据被那些“无面人”一样的大企业掌控。为此，Coinbase一直在打造新的产品线，比如最近正在内测的一个NFT市场平台。毫无疑问，Coinbase在NFT领域面临的竞争是很激烈的，因为相比于OpenSea等领跑者，Coinbase才是在NFT上起步较晚的那一个。除了数字艺术之外，Coinbase还希望挖掘NFT的其他潜力，音乐和房地产是两个比较可能的方向。
查特吉认为，Web3用户有从不同的DeFi协议中获取虚拟币的需要，而Coinbase的钱包则可以用来存储这些“跨链币”。该公司还在打造一个“Coinbase云”，它将为开发者提供开发虚拟币项目所需的API和基础架构。Coinbase旗下还有一家名叫Coinbase Ventures的风投公司，它在今年一季度投资了37家公司，其中大约20家都是做金融科技的，所以它也成了金融科技领域最活跃的风投之一。
当然，目前仍然看好Coinbase的投资者也不在少数。比如币圈大佬埃尔扎姆就在5月份买入500万股该公司股票。凯西伍德（Cathie Wood）的ARK投资公司也在Coinbase一季度财报发布后的次日买入了55万股该公司股票。JMP证券公司的金融科技研究主管德文瑞安认为：“区块链正在打造全新的经济形态，很少有公司比Coinbase更了解区块链的未来发展方向。”他对Coinbase的股价目标是250美元。至于目前的市场现实支不支持Coinbase施展它的抱负，则很大程度上取决于币圈的这个冬天有多长、有多冷。当然，你也可以猜猜，哪家公司将第一个成功抢占Web3时代的先机。（财富中文网）
译者：朴成奎
<
