《投资者网》张伟 　　

　　近日，汤臣倍健股份有限公司(以下简称“汤臣倍健”，300146)发布的第三季度业绩预降公告。保健品龙头SZ)引起市场关注。公告显示，公司预计今年第三季度净利润同比下降40%-60%。 　　

　　二级市场上，汤臣倍健的股价今年也走出了一波过山车行情。数据显示，今年以来，其股价仅上涨约1.4%。截至10月14日收盘，汤臣倍健报23元，已较5月份的历史高点37元下跌近四成。 　　

　　目前，全国保健品市场整体增长乏力。如何保持业绩的增长，保持行业领先地位，是汤臣倍健需要面对的挑战。但在目前市场再度看好消费股的情况下，其股价后期能否走强将是投资者可持续关注的问题。 　　

　　第三季度净利润下降超过40% 　　

　　9月30日，汤臣倍健发布2021年前三季度业绩预告。根据预测，今年前三季度，汤臣倍健归母净利润为14.67亿元至17.60亿元，较2020年同期14.67亿元的业绩增长0%-20%。 　　

　　此外，汤臣倍健还披露了今年第三季度的业绩预降。汤臣倍健预计公司第三季度归母净利润为2.02亿元至3.03亿元，较去年同期的5.05亿元下降约40%-60%。这也是自2020年一季度以来，公司首次出现季度业绩下滑。 　　

　　(公告截图) 　　

　　对于业绩下滑的原因，汤臣倍健表示，受终端销售服务体系升级、疫情反复、非经常性损益等多重因素影响，第三季度业绩下滑。其中，影响最大的是销售费用的增加。 　　

　　根据此前发布的半年报，汤臣倍健今年上半年销售费用为9.74亿元，同比增长82.84%，其中广告费用为3.89亿元，系子公司广州迈友合并报表、平台及品牌推广费用增加所致。同期，汤臣倍健的营销费用和平台费用也大幅增长。 　　

　　据悉，自2021年7月起，汤臣倍健正式启动线上线下一体化经营战略，构建全营销环节的数字化体系，加强品牌和市场管理，进行新的尝试。 　　

　　光大证券研报认为，线上线下融合改革需要打破现状，进行新的尝试，短期内会给公司业绩带来一定压力。长期来看，运行模式有利于集团内部资源的统筹安排，对公司当时的利润率会产生积极影响。 　　

　　可持续性面临挑战。 　　

　　虽然多家机构发布的研究报告长期看好汤臣倍健，但从其所处的轨迹来看，汤臣倍健的收入增长要想可持续，仍面临诸多挑战。 　　

　　根据官方网站，汤臣倍健的行业是膳食补充剂(VDS)行业。VDS以维生素、矿物质、动植物提取物为主要原料，补充人体必需的营养物质和生物活性物质，提高健康水平，降低疾病风险。 　　

　　早在2016年，受“毒胶囊”等负面事件影响，主要渠道为线下药店的汤臣倍健受到了一定影响。当年公司营业收入仅增长1.9%，净利润却下降了16%。 　　

　　2017年起，汤臣倍健启动“大单品”战略，推出“健力多”、“健仕家”等品牌，在消费群体中提升知名度。随后几年，其营收增速逐年上升，2018年达到40%，但2020年降至16%。 　　

　　(数据来源：Wind汤臣倍健近10年营收及2021年、2022年预测) 　　

　　(数据来源：Wind汤臣倍健近10年净利润及2021年、2022年预测) 　　

　　然而，汤臣倍健的净利润增长并不明显，并且出现了亏损 　　

　　中国食品行业分析师朱认为，为了保证行业领先地位，汤臣倍健加大推广力度无可厚非。但目前国内保健品市场增速有限，汤臣倍健“高投入高产出”的目标能否实现还有待观察。 　　

　　欧睿数据显示，2020年，国内保健品市场规模为2666亿元，年增长率约为4%，预计到2025年将达到3200亿元。同期，汤臣倍健在国内VDS行业的市场份额约为10.3%，领先完美、无限、安利中国健康产品品牌。 　　

　　股价大幅波动 　　

　　二级市场上，汤臣倍健的股价今年也走出了一波过山车行情。 　　

　　根据Wind的数据，2021年初，汤臣倍健的股价只有20元左右，今年5月份创下37.90元的历史新高。汤臣倍健公布三季度业绩预降后，股价一度跌停不止一次。 　　

截至10月13日收盘，汤臣倍健报23.78元，较前一交易日上涨3%，下跌趋势有所回升。但如果把时间拉长至年初，截至10月13日，汤臣倍健的股价涨幅只有1.4%。

（数据来源：Wind 汤臣倍健近一年股价走势）

不过，也有不少投资者对汤臣倍健的股价未来走势持乐观态度。这是因为有一位“牛散”布局了该公司，让其他投资者看到了一些希望。

据公告，汤臣倍健今年5月向13名特定对象发售了1.19亿股，其中“牛散” 孙惠刚获配4580万股，在定增总额中的占比约为38.4%。加上其妻子叶世萍持有的709万股，孙惠刚夫妇目前合计持有汤臣倍健5686万股，为该公司第四大股东。

据公告，汤臣倍健本次定增的发行价格为26.20元，按10月14日的收盘价23.69元来看，“牛散” 孙惠刚的这笔投资暂时还处于亏损状态。

公开资料显示，早在2015年，孙惠刚就因投资中国中车（601766.SH）大赚超过10亿元而一战成名，成为著名“牛散”。之后，孙惠刚又因投资万华化学（600309.SH）获利超过50亿元的战绩让市场侧目。进入2021年，孙惠刚先后布局的汤臣倍健、葛洲坝（600068.SH）同样引起了市场关注。

不过，值得注意的是，孙惠刚参与本次定增的股份将于2021年11月19日解禁，届时“牛散”将会卖出还是继续持有，市场正在拭目以待。