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边肖：记得要集中注意力。
来源：蓝狐笔记
原标题：简述自动做市商平衡器的运行原理和流动性挖掘机制。
平衡器扩展了Uniswap资金池对代币种类和比例的限制，实现了去中心化的代币交易，也可以作为自动化的投资组合管理工具。
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原标题《Balancer：通用化的 Uniswap》作者：蓝狐笔记
在平衡器官网，可以看到其定位为“非托管投资组合管理人、流动性提供者、价格传感器”。对于刚刚接触Balancer的用户来说，很难理解为什么它同时是投资组合的管理者和流动性提供者。
虽然有很多区别，但是为了更快的读取Balancer，Balancer可以简单的理解为Uniswap的通用版本。由于这种泛化，Balancer被赋予了不同于Uniswap的特性，导致使用场景不同，最终导致路径分化。
uni WAP和Balancer都是AMM(自动做市商)模式，但uni WAP更像是Balancer的特别版，Balancer更像是uni WAP的普通版。Uniswap是一种自动化的令牌交换协议，它采用浮动池模式而不是顺序匹配模式。
在Uniswap的做市商模式中，其流动性池包括两种代币。在提供流动性时，流动性提供者必须将每种代币的50%注入流动性池。Uniswap中的代币兑换，本质上是将一个代币注入流动性池，同时提取另一个代币，流动性池是一个不变的产品。
流动性提供者向流动性池提供价值比为1，333，601的令牌对，也就是说，比如你提供100个MKR，就需要提供221个ETH做市(蓝狐注：截至发稿价格约为1MKR=2.21ETH)。它的自动做市商模式是不变积模式，如果按照上面的例子，它的不变积就是100 * 221=22100)。
如果用户在流动性池中用1兆克朗兑换ETH，那么流动性池就变成101兆克朗。按其不变积计算，可兑换2.19 ETH(为简便起见，此处不含0.3%交易费)。
那么，如果这个模式被推广，你会得到什么？那是平衡器。他们之间的关系部分类似于Maker和RAI之间的关系。
根据平衡器的模型，它的常数积相当于(100) 0.5 * (221) 0.5=148.66，其中比重0.5是固定的，148.66的积也是常数。代币价格的变化取决于注入和取出代币的数量。按照这种模式，如果注入1MKR，也可以交换2.19ETH。也就是说，根据平衡器的模型，Uniswap的做市模型是将两个代币的价值比例固定为各0.5。所以最后两个令牌池的交换价格是一样的。
平衡器的通用化是指将池中令牌的数量从2个增加到8个(目前平衡器的数量最高可设置为8个)，将每个令牌的比例从50%改为完全用户自定义的比例。也就是说，在ETH-MKR的池中，不再局限于需要注入50%价值的对应代币，而是用户自定义比例值的代币，比如75% MKR，25% ETH。当然，如果用户设置了两个令牌，一个是ETH，一个是MKR，比例为1，333，601，那么这和Uniswap上对应的令牌池没什么区别。当然，交易手续费也可以定在0.3%。
平衡器还是可以实现去中心化代币交易的。在Uniswap上，人们可以交换ETH和ERC20令牌，或者ERC20令牌。平衡器仍然可以进行相同的交换。浮动池中代币的兑换价格取决于代币对的比例和余额。如下图：
其中Bi是token I的余额，是注入流动性池的token，也就是交易者要卖出的token；是Bo token O的余额，从流动性池流出，也就是交易者想买的token；Wi是token I的比例；Wo token的比重是O吗.
由于比重不变，现货价格随着代币余额的变化而变化。购买的代币(从流动性池中提取)价格将上涨，而出售的代币(注入流动性池)价格将下跌。一旦外部市场价格发生变化，导致它与平衡器流动性池的价格不同，套利者就会进来赚取利润，直到价格平衡，没有套利空间。这意味着成对的平衡器令牌之间的价格
最终会与现货价格趋于一致。Balancer 的流动池可以有多种代币，也可以只有两种代币。目前其流动性最好的是 MKR-ETH 流动池，截止到蓝狐笔记写稿时，其流动性达到 3,189,561.03 美元，24 小时交易量为 153,846.91 美元，其池的比例不是 Uniswap 常见的 50%ETH 和 50%MKR，而是 75% 的 MKR 和 25% 的 ETH。同时，在 Uniswap 上 MKR-ETH 的流动性为 3,266,092 美元，24 小时交易量为 176,995 美元，就 MKR-ETH 的流动性池来说，当前两者基本上处于同一水平。对于代币的兑换者来说，用 Balancer 的 MKR-ETH 池进行代币兑换更合适一些，因为其兑换费用为 0.2%，但对于流动性提供者来说，其收入少了 0.1%。Balancer 上也有不少多个代币的流动性池，最多有 8 个代币的池。
流动性提供者可以自定义自己的流动性池，可以是私人池，也可以是共享池。私人池不允许其他人加入，共享池则是开放的流动性池。目前暂时只开放共享流动性池。
假设流动性提供者构建了一个由 10 个 wBTC、400 个 ETH、37MKR 的多代币池，资产比例为 40%、40%、20%（按照蓝狐笔记写稿时的价格计算），那么其资金池的恒定乘积是：
10^0.4400^0.437^0.2=56.8
在这个代币池中可以支持 wBTC 和 ETH 以及 MKR 代币之间的任意兑换。而在 Uniswap 中，V1 版本是需要通过 ETH 路由完成 wBTC 和 MKR 之间的代币兑换，而在 V2 中它支持 wBTC 和 MKR 的直接兑换。
当然，为了降低滑点，Balancer 也会帮助用户从多个资金池中寻找最佳交易选择。Balancer 由于费用可以自定义，相对于 uniswap 的 0.3%，有一些优势。不过费率本身并不是获得竞争优势的门槛，因为可以跟进。
Balancer 也可以是自动化的投资组合管理工具为了对冲风险，并获得相对较高的收益，投资者经常采用投资组合策略。指数基金帮助投资者持续获得投资组合的敞口。
不过，指数基金需要有人管理，基金的管理人员会向投资者收取管理指数基金的费用。其中包括再平衡指数基金的成本，有人工成本也有自动化的机器人成本等。
Balancer 流动性池的好处在于它通过套利者参与，可以实现自动化的指数基金，无须托管，去中心化，不仅不用缴纳费用，而且还可以收获费用。
Balancer 之所以可以创建自动化的指数基金，成为自动化的投资组合管理工具，主要是因为其 AMM 模式，在其流动性池中的资产价值比例是常数，这意味着不管如何交易，每个流动性池中的代币价值比例是恒定的。
其中 V 是代币的价值，Bt 是流动池中代币的余额，Wt 是代币的价值占比，所有这些代币的价值占比之和为 1。
这意味着，随着交易的进行，随着套利者的参与，最终的资产组合会根据其设定的价值比例进行再平衡，并跟现货价值趋于一致。
例如，假设有些投资者对 DeFi 赛道感兴趣，但是又无法把所有的资金押注在一个项目上，这些投资者可以构建 DeFi 指数基金，根据某些指标，比如锁定的资产价值量、交易量、非相关性等选取其中 5 个代币作为指数基金，按照各 20% 的比例进行配置，例如根据现在的资产锁定量，从 MKR、SNX、Avae、COMP、Kyber、BNT...... 中选取 5 种代币（蓝狐笔记注：请注意，此处不是投资建议，只是为了说明建立指数基金的场景）。
又比如用户只是想获得主流加密货币的敞口，建立主流币指数，其投资组合加上 BTC （可以使用代币化的 btc，如 wBTC、tBTC、renBTC、imBTC......）、ETH 等。
同时，Balancer 还可以通过合成资产，构建出传统股票的指数基金。例如在其指数基金中包括特斯拉、苹果、亚马逊等各种股票资产。用户可以用较低门槛自定义指数基金，从这个角度，它有潜力取代传统的中心化的指数基金。
具体来说，BAL 采用的是流动性挖矿的模式。早期的流动性提供者为 Balancer 业务的成功提供关键的流动性，也承担了早期的风险，例如智能合约的风险、低收益风险（尤其是费用低于 0.3% 的流动性池、代币价格大幅波动）等。Balancer 给这部分流动性提供者分配 BAL 代币。
流动性挖矿的好处是将 BAL 代币分散到流动性提供者手中，BAL 代币持有人跟 Balancer 的生态利益绑定，这对其未来治理有利。治理会涉及到添加新功能、在以太坊之外的公链上部署智能合约、layer2 的扩展方案、引入协议层的费用等。
BAL 代币的供应量为 1 亿，其中 25% 分配给创始人、核心开发者、顾问和投资者，这部分代币会有解锁期。剩余 75% 的代币将分配给流动性提供者。随着后续治理批准，代币也可能会分配给协议的生态战略合作伙伴。
每周分配给流动性提供商的代币数量为 145,000，大约每年 750 万个代币。后续的分配可能会根据治理来决定。其种子轮的代币价格为 0.6 美元。如按照这个价格算，它每周分配大约 87,000 美元的代币。当然，实际的价格取决于公开市场的交易。每周的代币分配会考虑流动性提供者提供的流动性总量、池费用率等因素。提供的流动性越大，费用率越低，能获得的代币越多。
成为流动性提供者可以赚取费用，也可以赚取代币，是一种很好的引导出流动性的方法。但同时，流动性提供商也可能会亏钱，也有潜在的智能合约风险，这些都是需要考虑的，除非有充分把握，普通投资者早期不宜投入大量资金，以免遭成损失。（可以参考蓝狐笔记之前的文章《为什么自动做市商可能会亏钱？》）
DeFi 的创新越来越多，切入点也越来越多，这已经成为以太坊生态蓬勃发展的重要推动力。
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