金学伟 　　

　　上周和一个学生聊了一些好股票。在我看来，好的股票必须具备以下条件：前景好；有一个好价钱；有良好的当期利润表现；有一个好的趋势，或者说一个好的价格驱动力。只有这四个条件至少满足三个，才能称之为好股票。 　　

　　买股票就是买未来。一个公司要有好的前景，才能成为好股票。没有好的前景，就不可能有好的长期回报和好的股价表现。有人认为我只是在做短线。我为什么要关注公司的前景？其实这是一个误区，只是我们对股市，对投资的本质，对投机的机理了解不多。 　　

　　股价上涨，首先得有人大举买入。谁大手笔买的？当然是主力，而且是大款。是什么信心支撑主力和大资金大举买入？当然不可能是“它明天还会涨”，也不可能是我们常见的“某月给它几元的目标价”，而是前景，即股价在可预见的时期内不可能达到顶峰。 　　

　　所谓好的前景，按照滚雪球的原理，就是坡道要长，雪要够深。坡道短，雪球滚不了多久。雪不厚，滚了半天也没用，雪球还是没滚大。换句话说，公司的产品、业务、行业的可持续生命周期要长，前景要广阔，公司要能走得远；行业容量要大，生态要成熟。 　　

　　在过去的20多年里，我们一直在炒作很多新事物，有些是纯粹的概念，有些不是概念，而是真实的，有真实的东西，有真实的成果。虽然他们曾经让我们兴奋过，但是很快，曾经承诺的广阔前景瞬间变成了烟云。 　　

　　原因和两个因素有关：坡道太短，马上就要走到尽头，市场容量太小，几年就铺好了；行业生态不成熟，还没有形成好的盈利模式，竞争格局还没有定型，还在探索最合适的技术路径。于是，很多我们曾经认为昙花一现的好成长股，有的很快陷入泥潭，有的发展到一定程度就停止增长了。 　　

　　另一方面，回顾近几年的一些快消品，我们发现它们虽然没有令人心动的概念，但慢慢的一个个都成了牛股。有人说那是因为他们稳定的业绩和成长。其实，稳定的业绩和稳定的增长只是它的“果”，它的“因”是它所在的行业和产品的生命周期足够长，有一个永无止境的斜坡；随着行业的完全成熟，几乎不存在突然中断发展和盈利的风险。这两个特点会让快消品行业的一些好公司在“强而持久”的道路上走得更远。 　　

　　这并不是鼓励人们购买快消品，而是说明一个好的前景对于投资的重要性，以及如何衡量一个公司的前景。其实近几年的快消品行业只是一个特例，受大型超市的普及和物流业大发展的带动，使得物流成本更低更快。随着社会现代化程度的提高，社会消费习惯改变了快速消费品行业高度碎片化的固有特征，促进了行业的集中，使得其中一部分可以借助品牌和营销不断吞噬一些相对较小、不知名、营销较差的公司的份额。在某种程度上，它们的生长也会停止。 　　

　　另一方面，将良好的前景过多地限制在漫长的斜坡和厚厚的积雪上会将我们的投资限制在一些低增长或零增长的完全成熟的行业。大多数行业都会有一个从新到旧的过程，当处于新兴阶段时，前景总是不确定的。很难预测它的坡道有多长，生态不成熟，竞争格局不稳定。我们通常只能依靠概念、预期和趋势。有时候概念可以变成现实，梦想可以变成现实，但大多数概念最终只能停留在概念里，随着时间流逝。此时投资的风险很大，但潜在的收益也很大，尤其是从“机会收益”的角度来看，优势更加明显。我认为，如果有机会成本，就应该有机会回报。 　　

　　比如，从去年四季度到今年一季度，东方通信从最低到最高涨了10倍，而从2015年股灾后的最低价到今年最高，贵州茅台只涨了7倍多。支撑这个涨幅的，看似是一个概念，其实也是一个“前景好”。否则我们无法理解为什么会有这么多概念，最大的牛股在5G概念里；同样的5G概念，为什么东方通信表现最好？但是，这种前景是不能考虑的。当前景无法考虑时，它会以概念的形式出现。当许多概念同时并存时，最好的概念是最有希望的。在这里，最好的概念等于最好的前景。 　　

　　也就是说，股票投资一定要考虑公司的前景。无论短期还是长期，“前景好”永远是不可或缺的要素。没有好的前景，就不会有好的业绩。但是好的前景并不是只有一个标准，就是坡道长，积雪厚。有时候，坡道很长，前景很大，但是积雪不厚，就是生态不成熟。不知道哪些会是最后的赢家，比如新兴成长行业；有时候，雪很厚，就是生态成熟，但是坡道不长，说明是周期性行业。过了这一站，不知道下一站会是哪里。比如猪肉股以及相关的周期性行业也会成为一个阶段的最佳投资。唯一不同的是，一个可以作为超长期投资产品，一个只能作为阶段性投资产品，最长投资产品只能是2到3年。