数据显示，去年混合型基金的换手率中值接近200%，最高超过3000%。一些“高周转”基金的成绩单相当惨淡。本栏目认为日内交易不仅交易成本较高，而且不容易获得稳定的高收益。 　　

　　股市从来都不是赏勤罚懒的地方，基金投资者作为价值投资的代表，也被投资者视为长期投资的典范。但2021年混合型基金的换手率中值接近200%，最高超过3000%，这似乎与价值投资的理念相悖。 　　

　　按照投资者的理解，一般股票的换手率要高于债券。混合型基金的换手率应该低于股票型基金或者偏股型基金，但是它们的换手率也可以一样高，说明它们大概率不是传统的价值投资，而是高频短线交易。 　　

　　为什么基金要追求短线交易，有的还能有这么高的成交量？本栏目认为可能会出现极端情况。该栏目称，基金交易股票时，支付给券商的佣金水平平均为0.08%。而一个初入市场的散户，可以和券商协商0.03%甚至0.025%的佣金水平。如果他是一个资金量很大的客户，甚至可以谈到0.02%，甚至0.018%。那么基金作为绝对的大投资者为什么要支付这么高的佣金水平呢？ 　　

　　其中一个重要原因可能是很多基金都有券商作为大股东，所以基金利用大股东的交易渠道是很自然的。既然是大股东，多交交易佣金就成了行业惯例。即使是没有大股东背景的基金，一般也不会打破行业惯例。所以基金公司的交易量越大，这些券商佣金产生的效益就越多。以一只换手率3000%的基金为例。如果交易佣金是0.08%，那么年成交额就是基金净值的60倍，交易佣金率高达4.8%，即基金投资人的钱有4.8%是用来给券商支付佣金的。难怪高周转基金业绩惨淡。 　　

　　事实上，频繁的短线交易并不符合长期价值投资的理念。即使没有很高的券商佣金，频繁的短线交易也会造成很高的冲击成本。即作为一个大规模投资者，当基金看到10元一个价格，10.01元一个价格的报价时，如果是短线交易的思路，那么在抢着成交的思路下，买入成本可能高达10.1元，而卖出价格可能低至9.9元。多出来的0.09元和少出来的0.1元都是冲击成本。资金量越大，冲击成本越高。要降低冲击成本，最好的办法是减少申报次数，增加买卖时间，但对于以短线交易为目的的基金来说，这两点是无法做到的。 　　

　　另外，如果一个基金经理一年只有10只股票，他的研究强度是10家公司，但如果他想短线交易，第一阶段可能会涉足100只股票，那么他的研究强度就是100家公司。显然，人的精力是有限的，研究强度越高，出错的几率就越高。所以频繁短线交易的基金经理，犯错的机会越多，最终业绩不佳的概率也越大。 　　

　　北京商报评论员周