2022-02-28华金证券有限责任公司崔晓燕对东方财富进行研究，发布研究报告《“东财转3”压力释放，业务仍具高增长潜力》。本报告给予东方财富买入评级，目前股价26.74元。证券之星数据中心根据近三年公布的研报数据计算，研报作者对股票盈利预测的准确率为59.57%，对股票盈利预测准确的分析师团队在开源证券中堪称高超。 　　

　　东方财富(300059) 　　

　　投资要点 　　

　　2月28日是“东财转3”的最后一个转换日：1月24日触发“东财转3”的赎回条件，公司决定提前赎回。投资者面临两种选择：1)在2月28日收盘前行使转换权；2)接受强制赎回，赎回价格为100.18元/张。《东财转3》价格在进入转股期后长期处于高溢价状态，但自1月25日开始出现持续转股折价，投资者转股大幅增加。截至2月25日，“东财转3”未转股余额为10.67亿元，占已发行可转债总额的6.8%。根据我们的测算，如果将“东财转3”的股份全部转股，累计增发股本约占转股前公司总股本的6.5%，其中2月28日的增发股本约占0.4%。我们认为这对股价影响不大。“东财转3”转股压力释放后，后续公司股价可能更关注基本面。 　　

　　流量不变，资金实力增强：东方财富网田甜基金总月活近2000万，位居证券类app前列。公司构建了用户粘性强、活跃度高的线上社区，为牌照业务储备了充足的客户资源。H121蔡东证券净资本227亿元，行业排名第20位。《东财传3》总发行金额为158亿元。转股后，公司资本实力将跃上一个新台阶，将有力支撑金融整合、证券自营等重资本业务。 　　

　　基金持有规模扩大，证券经纪份额增加：市场担心基金发行遇冷后，公司基金代销业务面临增长压力。另一方面，2018年市场遇冷时，公司代理销售收入仍同比增长约26%。而且，目前基金留存和存续规模持续扩大。我们认为市场对该公司的基金代销业务略有过度担忧。公司活跃的流量和丰富的变现牌照仍是业绩增长可持续性的保障，双方券商份额的提升在未来仍值得期待。 　　

　　投资建议：变现网络流量的牌照资本实力，逐步建立了公司业务的生态闭环。我们认为公司业绩具有弹性和可持续性，仍具有高增长潜力，盈利预测不变。目前公司股价对应2021E PE 32.23x，处于近五年来的最低水平。我们认为公司业绩高增长可能带动估值回升，维持“买入-B”评级。 　　

　　风险：资本市场波动加剧，基金发行低于预期，牌照业务竞争加剧。 　　

　　该股最近90天被27家机构评级，买入评级23家，增持评级4家；机构过去90天的平均目标价为47.39。证券星级估值分析工具显示，东方财富(300059)良好公司评级4星，良好价格评级2.5星，综合估值评级3.5星。(评分范围：1 ~ 5星，最高5星) 　　

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