2022-03-30东方证券股份有限公司唐子沛、孙对中信证券进行调研，发布研究报告《中信证券2021年年报点评：龙一地位日趋稳固，配股助推长期竞争力》。本报告给予中信证券增持评级，认为其目标价26.38元，当前股价21.12元，预期涨幅24.91%。 　　

　　中信证券(600030) 　　

　　核心观点 　　

　　20年来，公司业绩略超快报创历史新高，净资产收益率超过12%创15年新高。1)2021年，公司实现营业收入765.24亿元，同比增长40.71%，实现净利润231.00亿元，同比增长55.01%。2)公司2021年实现净资产收益率12.15%，同比增长近3.5个百分点。到21世纪末，权益乘数达到4.91，较20世纪末上升0.24，继续位居行业前列。3)剔除其他业务，自营、经纪、资产管理、投行和利息净收入占比分别为37%、23%、19%、13%和9%，其中利息和资产管理占比分别增长3pct和2pct。 　　

　　从市场份额来看，券商涨停企稳，股票和债券承销规模居行业第一。1)公司21年实现经纪业务收入139.63亿元，同比增长24%，主要受益于a股日均成交额同比增长25%，以及21年经纪市场份额从6.49%进一步提升至6.95%。2)21年公司财务余额达到1265.12亿元，市场占比6.9%，与上月基本持平。两家公司利息收入同比增长50.62%至102.31亿元，助力整体利息净收入增长106%至53.37亿元。3)公司全年实现投行业务收入81.56亿元，同比增长19%。Wind数据显示，21年公司债承销规模总计1.82万亿元，市场份额从12.87%提升至14.11%，稳居行业第一；其中，IPO承销规模达到1081亿元，占市场份额的17.93%，同样位居第一。随着注册制改革的深入，其在投行业务中的优势日益稳固。 　　

　　自营资产规模持续扩大，资产管理转型取得成效，基金管理继续表现亮眼。1)截至21世纪末，公司权益类资产达1776亿元，同比增长19.33%，占比29%，主要受益于公司场外股票衍生品业务的持续发展。随着配股带来的资本实力大增，预计股票衍生品规模将加速扩大。在此带动下，公司实现自营收入226.83亿元，高基数下同比增长27%。2)公司全年资产管理收入117.02亿元，同比46%。公司资产管理部转型成果突出，集合资产管理规模增长154%至6605亿元，占比19.04%至40.63%。华夏基金公募管理规模同比增长29%至1.04万亿，带动公司基金管理收入增长46%至80.98亿元。3)公司全年计提减值准备35亿元，同比下降50%，提振了公司业绩。 　　

　　盈利预测和投资建议 　　

　　受配股带来的净资产和股本增加影响，BVPS 22-23年预测值由16.77/18.42上升至18.84/20.52元，24年预测值上升22.55元。按照可比公司估值方法，维持30%的溢价率，给予公司2022年1.40xPB，目标价调整为26.38元，维持增持评级。 　　

　　风险警告 　　

　　政策对行业的影响超出预期；市场波动对行业业绩和估值的双重影响。 　　

　　证券之星数据中心根据近三年公布的研究报告数据计算，招商证券研究员团队曾光荣对该股研究颇深，近三年平均预测准确率高达95.3%。其2022年的预测净利润为252.14亿元，基于curren的预测市盈率为12.42