可转债的投机性很强，很多投资者将其视为短期投机工具。本栏目认为，利用可转债进行短线投机，不仅有价值回归的风险，还有强制赎回的风险，投资者需谨慎。
目前可转债估值明显偏高，可转债溢价率已经高到失去对冲价值。很多投资者已经把可转债当成了短线投机的工具，这是非常危险的。
可转债高溢价率的原因有三。首先是可转债本身具有债券属性。如果上市公司股价跌幅过大，与转股价格相差太远，则可转债表现出完全的债券属性。这时候改装显然不划算。虽然转换溢价率高的吓人，但实际意义不大。如果一直这样下去，债券持有人最终会选择转卖可转债或者换回本息，投资者不会有太大损失。但上市公司如果想让投资者转股，常见的操作是大幅降低转股价格，这样股价才有可能出现一定幅度的上涨。
第二个原因是投资者对某只股票过度乐观，导致股价大幅上涨。但考虑到股价受涨停限制，而可转债不受，当投资者因涨停受阻而买不到股票时，可能会选择以更高的价格买入相应的可转债，从而达到抢占股票的目的。此时可转债价格会在短时间内大幅上涨，导致可转债溢价率上升。但这种情况多是由于股票涨停，可转债可以交易造成的。所以没什么坏处。
现在有些可转债不属于以上两种情况，而是第三种，也就是投资者炒作。当投资者看到可转债可以在一天内T 0交易，且没有涨跌幅限制时，部分投资者抛弃了可转债原有的避险属性，将其作为投机工具，因为投机者开价更高，所以直接用价格赶走了原有的价值投资者，于是可转债市场整体出现了泡沫，投资者买卖可转债的原因不再是因为可以规避股价下跌的风险。而是因为可转债具有大资金投机性，投资者在购买可转债时不需要研究相应公司的股价走势。他们只需要判断可转换债券是否由庄家控制。两种投资逻辑截然不同。
那么，投资者参与可转债的短线炒作，前提条件是投机热度降不下来，需要一个傻子接手，这样才能获利退出。如果他们找不到价格更高的人接手，就会成为最后的买家。参与这样的投机炒作显然是不明智的。
另外，参与可转债的炒作，达摩克利斯之剑还随时悬在头顶，因为一旦公司股价达到转股价格的130%以上，上市公司就有权启动强制赎回。届时，投资者将直接失去转股的溢价率。所以本专栏说，投资者短期内炒可转债是非常危险的。
北京商报评论员周
