我们投资股市，首先要面对股市。股市到底是什么？股市里的人都是些什么人？他们的行为类型有哪些？价值投资者在其中的地位如何？ 　　

　　

　　股市最早的设计迎合了人性的赌性，所以股市一发展就大获成功。当时荷兰最重要的两家公司，东印度公司和西印度公司，尤其是东印度公司，处于长期发展阶段。股权融资的钱迅速用于公司的业务发展，为投资者产生更多的利润回报，从而形成正向循环。越来越多的人被股市吸引，可以随时买卖股票，这就形成了买卖的另一个动机。买卖东印度公司股票的人，不仅在猜测东印度公司未来的业绩，也在猜测其他人在买卖这只股票时的行为。投机使得早期的股票市场非常受欢迎，越来越多的公司发展起来。 　　

　　

　　但股市还有另一个奇妙的功能——正循环机制。随着越来越多的人的参与，越来越多的公司被吸引到股票市场。如果这些公司处于长期上升的经济中，他们可以扩大生产规模，创造更多的产品和更多的价值，使人们获得更多的财富。当人们拥有更多的财富时，他们就会产生更多的消费，这在经济中形成了一种良性循环机制。虽然在一开始，股市的设计机制利用了人性中的赌博成分，但当参与的人数和公司数量达到一定程度时，如果经济本身能够持续产生这样的公司，机制就可以延续下去。如果一个公司的利润以每年6%或7%的速度增长200多年，会增长多少倍？6%、7%的年收益率虽然看起来不是很高，但200多年后可以增长100多万倍。这就是收益递增的力量！ 　　

　　

　　这样的回报会吸引越来越多的投资者进入股市，越来越多的投资者进入股市，会吸引越来越多的公司上市。这就是股市能调动社会各种要素的奇妙功能。股市最早设计的初衷可能不是这样的，但结果是。所以股市从一开始基本上就有两类人，一类是投资，一类是投机。投资者预测公司本身的未来表现，投机者预测股票市场其他参与者的短期行为。 　　

　　

　　对于投资者来说，如果投资公司遇到一个可以渐进持续增长的经济体，其利润和投资回报就会持续增长。对于投机者来说，如果只是短期猜测他人的买卖行为，最后只能有一个结果：输赢必须相等，也就是零和的结果――这个市场上所有投机者的买卖股票的盈亏加在一起，净值必然为零。这是投机和投资最大的区别。当然，我不否认他们中的一部分人可能胜出的概率更大，时间更长，而另一部分人可能一直在做韭菜，一直没有翻身。但总的来说，只要给足够的时间，所有的投机者，不管是赚钱的还是赔钱的，加起来都是零，因为这些投机股市参与者的短期行为不会对经济的增长和公司自身的利润产生任何影响。可能有人会说我是“80%投资，20%投机”，是混合型。如果这种参与者，他的70%、80%的投资者做对了工作，即使他只投资指数，他的回报也会因为现代经济的递进增长而不断增长，但他的投机部分肯定会计入所有投机者行为的总和，最后的结果都是一样的——全部归零。 　　

　　

　　知道这个结果，你选择做投资者还是投机者？当然，这是个人选择。没有好恶，唯一的区别就是对社会的影响。投资者确实会让社会各要素进入良性循环，帮助社会进入现代化。所谓现代化，其实就是经济开始复利增长的一种状态。 　　

　　

　　相对来说，股市的投机部分离赌场很近。从社会福利的角度，我们不希望这个赌场太大。没有赌博和投机，市场就无法存在。但真正能让股市长期发展的参与者是投资者。我们可以把投机当成一种必要的恶，是无法去除的，也是人性的一部分。我们不能否认人性中的赌博和投机，但也不能把这部分搞得太大。无论何时何地，如果有太多的猜测，社会必然会受到伤害。 　　

　　

　　一些投机者可能确实在股票市场上获利。一段时间内，投机套利很成功，他们比你有钱，比你重要，但你骨子里知道，他所有行为的总和最终是零。如果你的价值观是为社会做贡献，那你就不用对他表现出那么多尊重，哪怕他各方面看起来都比你好。这是价值观的问题。但是如果你不懂这个道理，或者不认同这样的价值观，你总会觉得自己错过了机会。别人知道的比你多，做的比你好。 　　

　　

　　既然投机活动长期加起来为零，不产生任何实际利益，那么投机者为什么能长期存在？这又回到了资产管理行业的一个特点。资产管理行业虽然是服务行业，但问题严重。 　　

息不对称，投资跟投机的区别很难被鉴别。所有的投机者都有很多理论，现在讲K线已经是比较“低级”的了，最新的理论讲AI（人工智能），但本质上两者都一样。当他们用这些理论试图说服你的时候，总能让绝大部分人云里雾里。关于投资和投机的道理其实很简单，但我没有看到任何正式的教科书里谈到这个根本的问题。为什么没人谈这个问题呢？大多数人要不是没想清楚，就是因为只有这样才有利可图。不谈这个问题的好处在哪？可以收税啊。它实际上收的是一种无知税，或者叫信息剥削税。资管行业存在的一个很大的根基，就是因为无知税的存在。大批的人能在这个行业里存活下来，主要是靠信息剥削。不管将来的结果如何，我只要能够在短暂的一段时间里，暂时表现我在盈利，马上去做各种各样的广告，让全世界都知道、都来买，不管将来结果怎么样，我先收1%、2%，反正拿到钱、收了税之后，不管结果怎样我先稳赚。这个行业确实如此，所有的收费标准都一样。如果这种收费机制特别有道理的话，是不是那些真正能够带来回报的投资经理应该收得多一些？而其他人应该少一些？但实际情况不是这样，大家收费都一样。因为谁也说不清楚哪个投资经理更优秀，只有过了很长的时间才能看到孰优孰劣。而且每个人的投资理论都非常复杂，你很难立刻判断说他一定不行。

所以搞清楚投机者和投资者的区别很重要，搞清楚市场先生在哪里也很重要。你要是不愿意交信息剥削税，或者你不愿意靠收信息剥削税去生活，那你可能就要忍耐、坚持。如果你相信合理回报，想对社会有所贡献，那从一开始你就要愿意做一个投资者，如果做不了的话，也要努力不要向一个投机者交信息剥削税。这就是为什么理解清楚市场先生的概念很重要。因为你如果不想清楚这个概念，无论在学校里曾经是怎么想的，只要一开始工作，别人给你一讲别的理论，你脑子就乱了，立刻就觉得好像别人说的很对，自己原来的想法不太对，被市场先生这个概念给误导了。所以大家只要记住投机归零的概念，就会明白为什么这些投机者没有长期的业绩，靠投机做不出长期业绩，也做不大。有一些短期的做得比较好的，其实多多少少是靠 合法的抢先交易。做老鼠仓可以一直赚钱，但这是非法的。如果你想出一种AI的办法能够猜测大家都要买卖什么股票了，例如新的指数基金，或者A股进MSCI之前，我先抢先交易一下，先建一个合法的老鼠仓，这可能也能赚些钱，是吧？但是这确实也做不大。如果能做大的话，整个社会就不合理了。所以你看到，投机的所有策略到最后都做不大，也没有长期业绩。凡是能够做大、有长期业绩的，基本上都是投资者。

顺便谈谈，指数投资为什么也可以有长期回报？因为指数投资基本上就是全部投资者和投机者的总和，如果投机者最终的结果归零，那么指数投资的结果实际上就是投资者的净结果。数学上来说是不是这样？这就是为什么指数投资可以有长期回报，但这种情况只可能在其经济体已经进入现代化的社会中发生。现代化经济体能够自发地产生累进、持续的经济增长，而且在实行市场经济和股市注册制的市场，其股市指数能够比较代表经济体里所有的规模公司，在这种情况下，指数投资基本上就能反映出这个经济体大体的经济表现、商业表现。