股市的熊市还没有结束。其实可能还有很长的路要走。这是因为――即使标准& amp标准普尔500指数已经从历史最高点下跌了16%以上，纳斯达克综合指数和罗素2000指数已经进入熊市，许多投资者更关心何时何地投资股票，而不是进一步急剧下跌的可能性。 　　

　　这种逢低买入更让人想起熊市通常下跌的“希望之坡”，而不是牛市喜欢攀爬的“担忧之墙”。这并不意味着美国股市无法在当前水平上实现显著反弹。如果是这样，更有可能是熊市反弹，而不是新牛市的开始。牛市会把主要市场的平均水平提升到历史新高。 　　

　　回顾过去的熊市，我们会发现，当当前的熊市见底时，很少有投资者会考虑这种可能性。要么我们根本不会关注，因为我们已经变得沮丧到认输，要么我们会把任何市场走强的迹象都视为熊市陷阱。 　　

　　这不是华尔街目前的情绪。熊市心理学遵循五个阶段，类似于心理学家所说的悲伤――否认、愤怒、讨价还价、沮丧和接受。下面是他们在股市：的表现 　　

　　在否认-At这个初始阶段，普遍的观点是，疲软的股市只是一个买入的机会。投资者远没有愤怒(见下一阶段)，他们仍然相当乐观，因为市场回调为他们提供了一个以低于牛市持续时的价格买入股票的机会。 　　

　　愤怒-When市场修正变得太厉害，否认变得越来越难以维持。投资者的情绪最终变成了愤怒，因为他们抱怨回调的不公平。这一阶段的一个特点是，投资者将回调视为对个人的侮辱――仿佛市场在乎你我是否会亏损。 　　

　　讨价还价-At在这个阶段，投资者将精力转向计算当他们的投资组合受到打击时，他们是否能维持自己的生活方式；退休人员调整他们的财务计划。投资者承诺放弃购买豪华新车或去度假——在他们的预算中很大——只要他们不需要削减开支。 　　

　　萧条――随着市场的持续下滑，人们开始意识到仅仅减少脂肪是不够的。生活方式需要重大改变。临近退休人员的工作时间比原计划要长；退休人员重返工作岗位。 　　

　　接受-At这最后阶段，投资者让步了。他们屈服于熊市，甚至不再想象熊市何时结束。他们把任何市场走强的迹象都视为“傻瓜反弹”，诱惑那些容易上当的人在下一轮下跌中损失更多的钱。 　　

　　我们现在处于这个周期的什么位置 　　

　　我的印象是，我们并没有比第二阶段更深入地完成这个五阶段循环。当然，也有一些例外，因为不是所有的投资者都以同样的速度前进。但我遇到的主要观点要么是回调是买入机会(第一阶段)，要么是市场的疲软非常不公平(第二阶段)。 　　

　　投资者在这些阶段的进步必须是真实的。正如上周所指出的，说你已经放弃是没有意义的，只是为了在市场出现强势迹象的时候快速加入看涨行列。这种反应只是伪装的第一阶段。 　　

　　这让我想起了最近的声明，我们已经看到了华尔街投降的迹象。如果投降是真的，那就是我们进入第五阶段的证据。但我持怀疑态度。在真正的投降中，人们并不急于察觉投降。投降的主要标志是冷漠和无动于衷。 　　

　　当然，不是所有的下跌都会经历这五个阶段，就像不是所有的调整都会变成大熊市一样。所以以上讨论并不代表市场还有很大的下跌空间。但如果多头想用逆向分析的力量来支撑自己对反弹的信念，就需要真正的投降。否则，看涨的论点只是市场下跌进入早期阶段的证据。 　　

　　本文来自金融界。