如果你还记得，一年前的这个时候，整个市场的核心资产都在热火朝天，机构都在讨论如何在南方抢定价权。
正是专项基金投资者的火爆，连公交车上的大妈们都开始讨论买哪只基金赚钱了。张坤的易方达蓝筹，刘艳春的景顺长城，一堆知名基金经理频频被推上各平台头条，每日爆款一个接一个。
但过去一年，核心资产估值体系逐渐崩溃，港股全球第一跌。虽然a股指数无波，但龙头公司因为行业、政策等一系列原因，跌得一塌糊涂。
一边是新能源光伏带来的PPT牛市，一边是核心资产崩盘后的股灾。按说整体环境不太好，市场整体交易量会下降，但事实并非如此。
招商证券半年报披露的数据显示，2021年上半年，a股市场股票型基金单边交易量为112.03万亿元，同比增长21.08%。日均成交额过万亿已经成为常态。
交易量越来越大的背后是居民日益增长的财富管理需求，这背后的证券业赚得盆满钵满。
学证券行业的同学都知道，证券行业是有牌照的行业。这个行业虽然同质化严重，但却是净利率高达30%的行业。要知道a股很少有毛利率50%，净利润率30%以上的行业，白酒就是一个。
然而，证券行业一直缺乏长期投资价值。至少，市场机构的资金并没有对这个行业建立长期的认同。即使今年以来理财走出了长期趋势，一些头部公司的估值仍然在10倍左右，招商证券就是其中之一。
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大幅增长的业绩
招商证券隶属于招商局集团，是国务院国资委系统最大的证券公司。招商证券连续14年获得A类和AA级证券公司最高评级。
2021年前三季度实现营业收入217.82亿元，同比增长21.67%；净利润85.01亿元，同比增长16.92%。
不出意外的话2021年全年业绩将要超过100亿，创下2015年以来的新高。
从利润表来看，公司第三季度销售的毛利率高达50%，净利润率高达39.08%，因此支付了费用。
与经纪消费行业不同，经纪人持证上岗，基本不需要宣传费用。投资者买卖股票要通过券商，券商收取费用(佣金)，上市公司IPO要交承销保荐费。此外，券商还控股基金公司，收取管理费。
来源：IFind
从招商证券近五年的表现来看，券商的收入很大程度上依赖于市场。2015年牛市期间，表现显然是最好的。2016年、2018年市场环境不佳，业绩增速也明显下滑。这叫“观天吃饭”。
但是，如果从收入的绝对值来看，券商即使在大环境差的情况下，依然有很强的赚钱能力，典型的熊市赚钱，牛市赚钱更多。.
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注册制时代的增量
注册制之后，资本市场最明显的变化就是缩短股票上市时间，加快IPO过会。
截至上半年，a股市场股权融资总额6479.2亿元，同比增长64.95%；IPO发行251只，同比增长96.09%，募集资金金额1925.16亿元，同比增长34.04%；再融资金额4554.04亿元，同比增长82.76%。
招商证券上半年行业排名分别为第八和第七，再融资承销金额和数量分别排名第八和第七。香港IPO承销金额达32.12亿港元，同比增长158%，在中资券商中排名第七，美股IPO承销金额为6.33亿元人民币。
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市场利率下滑、居民储蓄入市是可以预见的趋势。截至2021年上半年，证券公司能受托资产管理总规模达10.52亿元，较2020年末增长0.95%，证券公司资产管理总收入达146亿元。
招商证券资管业务净收入5.63亿元，排名行业第七，受托资金规模和私募自查主动管理月均规模均排名行业第4名。
基金管理方面，招商旗下分别持股博时基金49%的股权，以及招商基金45%的股权。截至上半年，博时基金公募基金管理规模8953亿元，非货币公募基金排名行业第9，债券型公募基金规模排名行业第2。
招商基金资产管理规模8709亿元，其中公募基金管理规模5752亿元，截至6月末，招商非货币公募基金规模排名行业第8，股票型公募基金规模排名行业第三。
中报数据，公司联营企业和合营企业投资收益中，博时基金贡献收入3.94亿元，招商基金贡献3.53亿元。
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写在最后
随着券商激烈的价格战，传统靠收佣金的商业模式基本难以为继，新的未来是资管和投行。
招商证券作为行业头部券商，市值1527.98亿元，动态市盈率13倍，面对即将带来的全面注册制以及财富管理大趋势，增量空间一望无际。
现在看来，两年前监管明确提出打造航母级券商，不是一句空话。
