作者：汤唯 　　

　　截至今日收盘，2016年初IPO新规以来发行上市的640只股票中，已有两只跌破发行价。分别是2016年11月18日上市的步长制药和2016年11月25日上市的天能重工。 　　

　　01为什么坏了？ 　　

　　当初顶着“最贵新股”光环上市的步长制药，最终成为新规后首只跌破发行价的股票。这背后的真正原因，一方面是上市后业绩增速下滑。最新一季报显示，公司前三季度归属于上市公司股东的净利润为11.3亿元，同比下降10.2%；另一方面，巨额限售股的解禁是近期走势承压的主要原因。 　　

　　步长制药现有原股东限售股2.58亿股，本月20日解禁。这个规模有多大？是解禁前流通股的近3.7倍！而且从解禁股东的详细情况来看，大部分都是创投机构，属于卖权最强的一类股东，股价走弱也在情理之中。 　　

　　另一只破发股天能重工也是类似情况。天能重工前三季度实现净利润0.70亿元，同比下降54.06%；营业总收入4.73亿元，同比下降37.83%。周一有4258.13万股限售股解禁，大部分是个人投资者。 　　

　　此外，公司实际控制人徐征最近质押了600万股。截至目前，徐征持有公司4500万股，占公司总股本的30%，其中已质押30，355，320股。 　　

　　还有其他会破发的股票吗？ 　　

　　据WIND资讯统计，2016年以来上市的股票中，除了上述两只跌破发行价的股票，还有4只股票距离发行价不足10%。 　　

　　最不稳定的是三角轮胎,发行价22.07元，复权后最新价22.61元，距离破发仅差2个多百分点。 　　

　　3破是什么意思？ 　　

　　在一些人的印象中，破发一方面意味着市场底部来临，另一方面，个股破发意味着抄底机会来临。但是现在情况变了。 　　

　　新股大规模破发发生在2008年和2010年至2012年。后来监管层对新股定价(市盈率)进行了明确的限制，使得新股定价趋于合理。所以2013年以后，新股破发数量也大大减少，每年只有零星的几起。 　　

　　（制表：光大证券金融工程 刘均伟） 　　

　　如果定价错误是市场整体调整造成的，比如在单边下跌中，系统性风险导致泥沙俱下，大量股票破发，公司价值不减，那么破发无疑是抄底的绝佳机会。现在只是个股由于自身原因如基本面变化而破发，并没有太大的投资价值，也不代表市场调整到位，不应该过多解读。 　　

　　4新股还能炒吗？ 　　

　　经过进一步统计，发现新规以来发行上市的640只股票，从发行价开始，截至今日收盘： 　　

　　涨幅在44%以下：100。 　　

　　涨幅在54%以下：183。 　　

　　涨幅在64%以下：311。 　　

　　增幅低于74%的：435人 　　

　　涨幅在84%以下：521。 　　

　　涨幅在94%以下：556。 　　

　　增幅超过94%的：84 　　

　　这个数据代表了新股上市后的第一个、第二个、第三个、第四个、第五个、第六个以及六个以上的涨停天数。 　　

　　上市两年内，有15.62%的股票在上市首日回到了涨停价；近七成的股票，现在价格低于上市第4天的涨停价；87%的股票目前价格低于上市第6天的涨停板价格。 　　

　　看看今天的新股。上市后有7、8个甚至十几个一字板涨停，其实是对未来一段时间的透支。 　　

　　虽然新股市盈率在23倍左右，但a股20倍以下的标的还是很多的，新股发行价也不能完全低估。推测新英雄的逻辑