智财经APP获悉，华西证券发布研报称，维持鲁花恒生(600426)的“买入”评级。SH)，预计21-23年归母净利润分别为7.32/68.1/82.9亿元(调整前归母净利润为6.47/51/65.7亿元)，同比增速分别为306.8%/左右。 　　

　　2021年8月31日，事件概述：发布半年报。公司上半年实现营收116.12亿元，同比增长93.76%，归母净利润38.01亿元，同比增长320.46%，经营活动现金流量净额22.39亿元，同比增长49.25%。其中，Q2单季度实现营收66.09亿元，同比增长117.82%，环比增长32.1%，实现净利润22.25亿元，同比增长368.97%，环比增长41.18%。2021年8月，德州市发改委宣布设立鲁花恒生PBAT和PA66项目。 　　

　　华西证券主要观点如下： 　　

　　产品价格高位，新增产能贡献增量，上半年业绩历史新高 　　

　　2021上半年，化肥、有机胺、己二酸及中间体、醋酸及衍生物、多元醇(包括乙二醇、异辛醇、正丁醇)的销售额分别为-6.4%、63.9%、81.8%、3.9%、7%，平均价格分别为23.5%、66.1%、47.8%。其中，Q2销量环比0.9%、6.7%、78.1%、10.8%和2.2%，均价环比分别为12.4%、13.5%、10%、39.9%和10.3%。产品景气度继续提高。公司去年新增的DMF产能和今年2月投产的己二酸产能贡献了有机胺和己二酸的新增产量。 　　

　　产能建设稳步推进，启动荆州基地建设 　　

　　目前，鲁花恒盛德州基地新增产能建设以酰胺和尼龙新材料项目、碳酯和草酸项目为重点，园区产业平台优化升级项目也已启动。公司中报显示，酰胺和尼龙新材料项目(30万吨/年)进度已达80%。第二基地荆州基地项目各项要素和条件已陆续落实，项目建设逐步启动。7月，荆州基地的空分设备和变压器已招标采购。 　　

　　新材料布局加码，PBAT、PA66项目立项，产业配套纵深发展 　　

　　公司12万吨/年PBAT可降解塑料项目和尼龙66高端新材料项目已在德州市发改委立项，两个项目均在德州运河恒盛化工园区建设。公司可降解塑料项目包括最终年产BDO 17.95万吨、PBAT12 12万吨、NMP 5万吨、四氢呋喃1.32万吨。乙炔由外购电石制得，采用乙炔醛法BDO生产工艺。BDO的总产能为30万吨/年。本项目12万吨/年PBAT仅消耗约6万吨/年BDO，其余与NMP配套对外销售。NMP是一种选择性强、稳定性好的高级溶剂，用作高精密电子、电路板、锂电池的清洗剂。目前国内产能33万吨。今年，NMP的价格从17万英镑 　　

　　尼龙66高端新材料项目包括年产尼龙66产品8万吨、己二酸14.8万吨、硝酸18万吨、副产二元羧酸1.35万吨。这个项目策划了很久，2020年公司已经公布了己二腈制备专利。根据该项目文件，公司应采用己二腈作为己二胺，用自产己二酸合成PA66。目前国内己二腈已进入大规模扩张期，未来价格上涨不可避免。 　　

　　公司的长期增长已经确定。荆州基地将再建一个鲁花基地，德州基地走新的物资路线。PBAT和PA66项目已经立项，公司向新材料转型目标明确。今年上半年归母净利润38亿元。从目前的景气度来看，今年下半年应该会保持在较高水平。预计公司碳酯技改项目将于三季度投产，今年下半年开始贡献利润。 　　

　　风险提示：项目建设不达预期，产品景气度明显下降。