如果反映到金融斗争中，金融政策的变化，可能在很大程度上意味着一个关键的转折点即将出现。现在，情况就是这样。美国的大放水即将结束，明年将转为收水。
现在，美国将缩减购债规模扩大了一倍。照这样下去，明年3月就准备加息了。英国等不及了，已经正式宣布加息0.15%。不要小看这一小步，却是金融政策转变的一大步。
去年疫情爆发之初，美国率先放水，欧盟和日本紧随其后。这些西方发达国家基本上都是跟着美国的脚步走的。美国放水，他们都跟着放水。在四大经济体中，只有我们没有跟随。
现在问题来了。很多人说要降息，要大幅度放松，而美国和盟国准备加息，收紧。这个时候可以降息吗？我们再来看看土耳其最近的降息。
土耳其的经历土耳其今年下半年降息，现在全世界都是笑话。为什么？因为他们的总统说提高利率是通货膨胀的原因，并要求保持低利率以刺激经济增长。所以之前为了控制通胀而加息的央行行长被开了。
没错，今年上半年土耳其仍在大幅加息。当时一加是2%，直接把利率从17%提高到19%。之所以涨得这么凶，是因为通胀太厉害，而传统的方式是通过加息来控制通胀。
现在美国通货膨胀很凶，不是也准备加息来控制吗？所以土耳其以前的做法，按说没什么问题。这不符合总统的想法。于是土耳其出人意料地在下半年开始降息，从19%降到现在的14%。
埃尔多安显然不信。我听到一种说法，现在资本正在流出土耳其。埃尔多安想的是，与其看着国家被掏空，不如反方向降息，这样土耳其里拉肯定会大幅贬值。这样一来，里拉就会一步跌到底，让你无路可逃。
这种说法有道理吗？
理论上来说，一旦土耳其货币对美元贬值，如果土耳其的美元资本再出去，确实会面临比较大的损失。但看似肉烂在锅里，其实会有几大副作用。如果这个副作用控制不好，很容易出大问题。
如果第一个副作用就是通胀失控。's货币贬值，进口成本就会上升。如果它需要进口大量的能源、粮食和这些基础材料，那么在大幅贬值之后，就会产生输入性通货膨胀。
事实上，土耳其的通货膨胀现在正处于失控的边缘。上半年加息主要是由于外部商品涨价导致的通货膨胀。下半年再加上本国货币贬值，通胀直接飙升到20%以上。
如果美国要加息，土耳其大幅降息，美元肯定会大幅流出，这样本国货币就会大幅贬值。有了贬值，通货膨胀会加剧，物价会上涨，钱会不值钱。人们自然会想到把里拉换成美元，这样可以保值。
这比美元资本外流更可怕，因为这将形成一种趋势。如果普通人去兑换美元，以土耳其的外汇储备，根本承受不了这样的冲击，会产生挤兑效应。这时候我们能做的就是关闭兑换渠道，限制兑换美元。
如果我们这样做，人们的信心会更少，金融体系在没有外界推动的情况下将面临崩溃。
所以说降息和货币贬值并没有听起来那么好。难道埃尔多安连这点常识都没有吗？显然不是。他在取两害相权取其轻。反正是一刀让出人头地，一刀让出人头地。还不如赌一把。国内民粹拿起来之后，矛盾就转移了，大家就忘了苦
看什么降息？本质上，土耳其本身就处于美国主导的经济体系中，跟随美国的金融周期。美国吃肉的时候，你可以喝汤，但是美国紧缩的时候，他要吃肉，你就得切。火鸡不想这么痛快的被宰，但是你的条件和立场是什么？你能决定这件事吗？
所以现在美国在加紧收缩，欧盟也在缩减购债，英国率先加息，都是在跟随美元的金融节奏。土耳其有选择吗？好像很任性，但是单子还没开始。
这给我们带来了什么警示？一个国家的金融政策要独立，就要有独立的经济体系。
现在很多经济学家都在期待降息，那么在英国已经加息，美国也准备加息的情况下，我们还能降息吗？首先，我们和土耳其这样的国家没有可比性，经济体量和深度不是一个量级的。降息与否，确实有其合理性。
但是我认为第二个副作用是带来贬值预期。
以降不降息，最关键的一条，得看明年的主要矛盾是什么？,为例，经济增速下滑严重，影响国家经济安全，或者房地产市场受货币政策影响较大。如果主要是为了稳定这些内部问题，那么降息就是下一个主要选择。
项。但同时要注意的是，在美国加息的背景下，我们降息会扩大美中之间的利差，这会加剧美元外流，会面临一定的贬值压力，这个时候贬值不是问题，问题是会增加输入性通胀压力。
去年美国放水，我们坚决不跟，所面临的一个主要问题，就是国际大宗商品价格被美元推高，我们今年的主要压力，就在这上面，PPI涨幅过快过高。
如果明年美元一边紧缩，美国一边继续推高粮食价格，那明年的问题就是CPI也会跟着涨，加上现在已经这么高的PPI，再叠加贬值带来的输入性通胀压力，那明年的这个供给冲击，确实不是个小事情。
如果降息，这些是必须要考虑的情况。
如果明年主要的矛盾在外部，也就是严防美国通过美元紧缩，来搞金融收割的这一套，那么我们在金融政策上，势必要慎之又慎，不能轻易降息。因为正如前面所说的，降息会实质上加剧这种矛盾，从而大幅增加外部风险。
所以降息还是不降息，这要看短期之内矛盾的主要方面，是着眼于内部还是外部？如果是着眼内部，就要有外部矛盾加剧的风险准备。反过来也是一样，但是还稍有不同的是，我们内部还有结构调整的空间。
我的分析框架，一向是着眼于外部博弈，所以站在这个角度看问题，肯定是觉得目前是不适合降息的。如很多人所说，我们现在的金融周期跟美国之间，节奏上确实错开了，但是这只是一个表象。
本质上来说，最关键的是经济体系目前还是一体的。就像土耳其这样，是属于金融体系，和经济体系完全从属于美国主导的，那要在这个体系里，搞自己的一套，除了主观愿望，还得看看客观条件。
我们不一样的地方在于，目前来说已经初步从美元的金融体系里独立，最关键的就是货币的发行，不再是以外汇占款的形式，而是基本实现了自主需要。
但是另一方面，在经济体系上，大家都还是一口锅里吃饭，不能说彼此之间没影响，说货币政策要以我为主，那固然是很轻松的。但是金融上面我们本来就处于守势，在这个美元紧缩的关键时期，可以说就是个特殊时期，防风险还是应该放在第一位。
今年以来，包括俄罗斯、墨西哥、委内瑞拉、波兰、巴西在内，全球已有至少28个国家先后加息。
9月末，挪威央行也宣布上调基准利率。11月24日，新西兰央行将基准利率上调25个基点。11月25日，韩国央行宣布将基准利率从现行的0.75%上调至1%。12月16日，英国央行突然宣布加息，将基准利率上调15个基点至0.25%。
从世界经济最外围的国家开始，到现在的英国加息，其实世界已经不可避免的进入了美国的金融节奏，只是美国还没开始发力。这个时候我们反着来，资本外流的压力会比较大。
所以从外部环境来看的话，降息确实要谨慎。
时机的选择我在之前的文章《美国要紧缩，我们要宽松，中美对决真的要来了吗？》里，也大致讲到过，降息和全面宽松，并非不可用，关键是时机的选择。必须要等到美元紧缩的后半段才可以。
美元紧缩的前半段，主要是美元回流。到美元紧缩的后半段，就是制造全球范围的流动性危机，这个时候要挤破各国的资产泡沫，只有这样才会有资产价格暴跌和债务危机一起发生，这也是国际资本最终去抄底的前提。
所以美元紧缩进行到后半段的时候，美元回流已经大部分实现，我们在收紧资本管制的前提下，可以开始全面宽松，跟最后这个最惨烈的收缩进行对冲，确保国内不会发生资产价格崩盘和债务危机。
美元紧缩的前半段和后半段，是以什么为标准来进行判断的呢？按历史经验，最标志性的就是美股大跌。美股是美元资本从美国流出时的放大器，在美元回流的前半段，大部分美元资本出于安全和逐利的考虑，还是会进入美股和美债市场。
这相当于是高位接盘。美元紧缩的前半段，主要特征是全世界范围内，美元不断回流，美元指数不断走高，而与此同时美股还有很强的赚钱效应，吸引这些回流的美元，源源不断的进入美股。
到了美元紧缩的后半段，是美元回流已初步完成，最重要的是要通过去杠杆，制造流动性危机，进而引爆金融危机。而拆杠杆，最主要的就会集中在美股上。美股只要连续大跌，就需要杠杆资金不断补充抵押物，要么就是补充流动性。
这个时候第一考虑，往往都是疯狂甩卖全球各地最容易变现的资产，也就是从各国股市撤出，这是美股带崩全球资本市场的关键。这个时候各国都会出现流动性危机，要想避免这种情况，就必须进行全面宽松，释放流动性来对冲这种流动性危机。
只要把这一波顶住了，整体上就不会有后面的大崩盘带来的金融危机和债务危机，也就没有美元资本杀回马枪，反过来抄底这回事了。
最后关于是否需要降息，什么条件下需要降息，最近说得比较多，主要是因为它对于明年的内外部博弈形势有比较关键的影响。但总体上来说，也就是这么点事，现在国内最希望降息的，应该还是房地产相关的企业。
其他大部分行业，最主要的问题不是降不降息，宽松与否的问题，根本上还是一个结构调整的问题。今天放水能给你续命，但你不能指着这个长生不老。说破了天去，内部只是个利益分配的问题，外部，可是生死存亡的问题。
