大多数上市公司的资产负债表都会包括一个重要的流动资产账户：应收账款。
所谓应收账款，是指商品销售已经完成的同时，企业尚未收到现金的那部分货款。这是因为财务报表的编制采用权责发生制，即在商品销售完成，所有权从上市公司转移给客户后，才确认销售收入；如果客户此时未能全额付款，未付金额将计入应收账款。
也就是说，应收账款是上市公司的赊销收入。
我们举一个生活中的例子。
现在，越来越多的人在购买商品时选择信用支付，如各银行的信用卡，或支付宝的花呗，JD.COM的白条等。
事实上，信用支付是相对于商家的应收账款。
企业之所以选择应收账款而不是现金结算，主要是因为企业之间竞争激烈。这种“先拿东西，后现金返还”的销售方式，更多的是让利给客户或消费者。
同时，赊销时，企业一般会设定还款期限，要求客户在信用到期时支付剩余货款。
这和我们需要在到期日归还银行信用卡账单的想法是一样的。
如果到了还款日，手里的现金还是不够怎么办？
通常的方法是信用展期.即上市公司根据客户的实际情况给予进一步的宽限期，或者约定分步还款的计划安排。
这和我们的账单分期是一个思路。
如果在分期付款后，它仍然不可用，那么违约的概率很高。
对于企业来说，客户违约最终导致应收账款冲击水漂，成为坏账。
对于个人来说，将面临负面信用记录，欠款将成为银行等金融机构的坏账。
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我们将企业销售收入的全生命周期总结如下图：
企业销售收入生命周期
在这个图中，我们可以看到，由于信用支付，有一个复杂的应收账款的流通路径。
比如，当信用到期时，如果客户按时归还，应收账款就会转化为现金；如果是故意逾期，那么应收账款有可能直接变成坏账，更有可能是企业协商后允许客户展期。
展期后，如果客户此时归还，应收账款将收回为现金；如果延期逾期，应收账款很可能会违约，成为坏账。
在现实生活中，赊销是大多数企业常用的销售方式，因此应收账款及其分析方法成为分析上市公司财务健康状况的重要组成部分。
接下来，在这篇文章中，我们将结合最新的案例来详细谈谈如何分析上市公司的应收账款。
第一种方法是观察当期利润表中业务收入和同期资产负债表中应收账款的变化。
关键财务指标是赊销比例，衡量企业当期营业收入中有多少是应收账款。其定义如下：
赊销占比 = 应收账款 / 营业收入
以最新的上市公司2019年一季报为例，对比几家上市公司的财务数据。
首先我们来看看高端白酒的代表企业贵州茅台。
不难看出，2009年和2015年是近十年来赊销占比最高的两年。从股价的历史走势来看，这两年确实是贵州茅台的阶段性低点。
贵州茅台近年营业收入与应收账款对比图
再来看看工程机械领域的龙头企业三一重工。
与贵州茅台不同的是，三一重工的赊销比例从2012年的20%上升到2005年的90%，之后在2018年逐渐回落到30%。
在2015年的高点，92.0%的赊销占了，基本上意味着当年公司的大部分业务收入没有收到现金，只有应收账款。
从股价的历史走势来看，2015年底也成为三一重工的阶段性低点。
三一重工近年营业收入与应收账款对比图
细心的读者可能会发现，近年来，财务报表中的应收账款科目有了进一步的细化。
原合并应收账款现改为应收票据和应收账款科目，再细分为应收票据和应收账款。
在进一步分析之前，我们先简单介绍一下两种类型。
的区别。应收账款就是我们通常理解的，企业从供应商那里拿到了货，却没有付款，于是向供应商打了个欠条，约定账期后再行支付。
而应收票据是一种载有一定付款日期、付款地点、付款金额和付款人的无条件支付的流通证券，也是一种可以由持票人自由转让给他人的债权凭证。
进一步，应收票据可以分为【银行承兑汇票】和【商业承兑汇票】两种。前者的承兑主体是银行，而后者的承兑主体就是企业本身。
通常，由于银行的信用等级较高，因而银行承兑汇票的安全性要显著高于商业承兑汇票和应收账款。
与此同时，当供应商缺钱的时候，可以拿着银行承兑汇票，通过贴现（打个折扣）的方式兑付成现金。
而企业开具的商业承兑汇票，最长付款期限不超过6个月，同时可以背书转让。当开票企业的信用良好的时候，商业承兑汇票和银行承兑汇票一样，可以在银行申请贴现。
因而，总体而言，应收票据的安全性和流动性要高于应收账款。
这也是进行再分类的根本原因。
据此，我们可以定义关键财务指标票据占比，作为衡量企业当期应收账款结构的指标：
票据占比 = 应收票据 / 应收票据及应收账款
我们来看两个例子。
第一个是三一重工，近年来的票据占比。我们看到2007年和2010年票据占比是高点，均在10%以上。而到了2016年票据占比仅为1.5%，为历史最低点。
再结合上一节我们分析的三一重工赊销占比的数据，可以清晰的看出2015年到2016年，企业经营所面临的困境，一方面绝大部分的销售收入都是应收账款，另一方面应收票据在应收票据及应收账款中的占比又非常低。
三一重工近年来应收票据和应收账款的对比图
作为对比，我们来看看另外一个例子，白电龙头企业格力电器。
在格力电器历年的应收账款中，主要的形式为应收票据。2014年之前，票据占比常年保持在90+%的水平。
2015年，票据占比发生明显的跳水；2016年有所反弹之后，近年来保持在80+%的水平。
客观来说，尽管票据占比有所下滑，整体80+%的票据占比足以说明格力电器整体应收账款的质量还是很高的。
格力电器近年来应收票据和应收账款的对比图
按照第二节“应收账款的归途”中的介绍，我们知道在约定的信用期限到期之后，企业的应收账款仍有可能不能按时回收，这个时候的一个解决方案就是展期。
所谓展期，就是给客户再宽限一段时间，期待到那个时候有钱来还款。
这种演化的路径，就导致了企业的应收账款会有所谓的账龄分布，即按照拖欠时间的长短，所进行的应收账款的归类。
接下来，我们以分众传媒为例，介绍如何进行企业应收账款的账龄分析。
首先，我们来看2019年中报中，分众传媒披露的应收账款计提比例。
分众传媒2019年中报披露的应收账款计提比例
通常，计提比例是针对账龄组合的，不同账龄的应收账款对应着不同的计提比例。
分众传媒对于30天以内的应收账款不计提，31天到210天以内的计提5%，211天到300天以内的计提30%，301天到390天以内的计提40%，391天及以上的计提75%。
其次，我们来看看2019年中报中按照账龄组合，分众传媒各账龄的应收账款都有多少。
分众传媒2019年中报披露的应收账款账龄组合
再次，作为对比，我们来看看2018年年报中分众传媒披露的账龄组合情况。
分众传媒2018年年报披露的应收账款账龄组合
好了，现在到了关键的时候了。
2018年末到2019年中，历时6个月。也就是说，2018年末的各项应收账款如果没有收回，其账龄也要相应的增加6个月了。
为了让大家看得更清楚，我们做了如下的账龄分析图：其中，前两列是2018年末的应收账款的账龄分布；经过6个月，中间两列是时间平移后的应收账款的账龄分布，这里隐含的前提是没有任何应收账款在这6个月内得到收回；最后两列是2019年中报提供的应收账款的账龄分布。
分众传媒2018年报应收账款的账龄分析
我们来看13个月以上部分，2018年末披露的数据为4.66亿元；经过6个月后，原来7-10个月、10-13个月部分的应收账款，随着时间的流逝，其账龄也进入了13个月以上这个部分，将其汇总我们得到：
平移后2018年末13个月以上的应收账款 = 3.36 + 1.80 + 4.66 = 9.82亿元
作为对比，我们看到2019年中报披露的13个月以上部分的应收账款为9.44亿元，也就是说公司的长期应收账款回收率大致为：
13个月以上长期应收账款回收率 = 1 - 9.44/9.82 = 3.87%
看到这个数字的时候，读者朋友们是不是心有些拔凉拔凉的，原来分众传媒超过13个月的长期应收账款，在过去的半年中只收回了3.87%！
在本篇中，我们先是介绍了应收账款的内容及明细，然后介绍了从营业收入开始的应收账款的流程历程。
在此基础上，分别介绍了三个方法用于企业的应收账款分析，分别是：
占比分析：通过赊销比例来衡量企业营收中有多少采取了信用销售的方式；结构分析：通过票据占比来衡量安全性和流动性更高的应收票据在企业全部应收账款中的比例；账龄分析：按照账龄分解企业的应收账款，进而根据时间的推移来推算长期应收账款的回收率。这三个方法，通过不同的角度，衡量了企业的营收质量，及企业信用销售的管理水平。
因而，可以成为投资者衡量企业投资价值和企业管理水平的参考。
