海通证券姜超认为，如果要找上周五股市反弹的原因，央行全面下调RRR可能是最重要的一个。RRR是不是在排水，它对经济、股市和房市有用吗？没有固定的答案。其实我们需要根据中国经济金融环境的变化来做准确的分析，而这次的答案不一定那么简单。
17年来，我们一直对房地产市场保持谨慎，即使在RRR全面降息后，我们的观点也没有改变。货币高速增长的时代已经结束。控制影子银行，打破新汇率后，未来中国的货币增长中枢将从15%降低到7-8%，这意味着房价的潜在涨幅将大幅下降。考虑到房屋贬值，过去的通货膨胀透支了居民收入，所以未来房价可能不会长期上涨。
未来货币利率低，房价不一定会涨。未来中国将进入低通胀时代，对应的是低利率时代。所以货币层面最大的好处在于货币利率下降，但未必能推高房价。
如果回顾过去10年，中国平均房贷利率高达6%，而各大城市的租金回报率普遍不到2%，可见大家并不在乎利率。即使买房的贷款利率很高，买房后的租金回报率很低，只要房价每年能上涨10%以上，那么一切都不是问题。
另一方面，即使未来中国房贷利率降到4%，你还会因为货币增速下降，房价不涨而想买房吗？其实隔壁的日本就是一个典型的案例。上世纪80年代房价飙升时，平均官方利率高达5%。后来日本利率一路走低甚至为负，房价却跌了20多年，没有别的原因。日本的货币增长率在上世纪80年代达到了两位数，但现在却在零左右。
目前，中国正处于历史性的转折时期，过去的许多法律在未来可能并不适用。以前人们看到货币放松，就想到放水，想到房价上涨。但是我们控制了影子银行，打破了债交之后，货币政策的放松不会导致洪水泛滥，只会推低利率，支撑债市，提升股市估值，对房地产市场意义不大。
从历史数据来看，2008年以后，我们有四次RRR降息，每次RRR降息都伴随着国债利率的持续下降，这说明RRR降息会增加资金供给，推动利率下行。根据DCF模型，影响股票定价的因素主要有三个：一是其未来利润，二是无风险利率，三是风险溢价。国债利率越低，无风险利率越低，股市合理估值越高。过去一年无风险利率的大幅下降，应该会抬高a股的估值，但目前股市估值已经下降到历史最低点附近，这源于市场的悲观预期，其实潜力很大。市场利率的下降对债券牛市形成有力支撑。
