9月22日0中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布最新贷款市场报价利率(LPR)如下：一年期LPR 3.85%，五年期LPR 4.65%。两个贷款市场的报价利率已连续18个月保持在这一水平。 　　

　　9月LPR报价不变，符合市场预期。东方金诚首席宏观分析师王庆表示，本月15日，央行继续以2.95%的招标利率做一年期中期借贷便利(MLF)，与上月持平，表明9月LPR报价的参考基础没有变化；这也意味着，尽管央行在7月份整体下调了RRR，但最近主要市场的利率，包括货币市场短期利率和银行间存款利率，都有不同程度的下降。但在净息差收窄至历史低位的背景下，商业银行下调关键贷款利率定价参考基准的动力不足。 　　

　　银监会数据显示，二季度末商业银行净息差为2.06%，比一季度末下降0.01个百分点，比去年同期下降0.03个百分点，距离2010年10月以来的最低点2.03%已经不远。“因此，虽然上半年商业银行盈利能力有所改善，同比增速加快至11.12%，但这主要是由于去年同期基数较低。此外，受金融监管趋严、银行降费等因素影响，二季度末银行非利息收入占比降至20.8%，较一季度末下降0.8个百分点，为2013年以来最低。”王庆认为，这意味着银行目前更多依赖贷款利息收入，导致其在主动下调关键贷款利率定价基准时更加谨慎。 　　

　　如果LPR报价持续不变，是否会对实体经济融资成本下降造成阻力？对此，光大证券首席收益分析师张旭表示，无论是MLF利率还是LPR，已经有几个月没有变化了，但实际贷款利率一直稳中有降。实际贷款利率可分为三部分：MLF利率、上升幅度、实际贷款利率与LPR的利差。显然，上述三部分中任何一部分的下降都可以降低实体经济的融资成本，并不完全取决于MLF利率或LPR的下降。 　　

　　那么，为什么即使不下调MLF利率和LPR，贷款实际利率也能下调呢？张旭进一步表示，原因有很多，其中最重要的是改革打破了银行在贷款市场的协调定价。“在LPR改革之前，一些银行通过合作行为将隐性下限设定为贷款基准利率的一定倍数(如0.9倍)，阻碍了市场利率向实体经济的传导。LPR改革后，银行需要使用LPR作为定价的参考，而LPR经常变化，因此银行不容易在短时间内形成新的协调价格。这样银行的垄断优势被削弱，企业的议价能力相应提高。如此一来，贷款利率的隐性下限被彻底打破，实体经济的融资成本降低。” 　　

　　此外，前期一系列降低银行负债成本的政策为降低贷款实际利率提供了空间。张旭举例，包括：存款利率自律上限的确定方法改为在存款基准利率基础上再加一些点，6月21日正式实施；7月初，RRR降息释放长期资金约1万亿元，每年降低金融机构资金成本约130亿元；结构性存款规模继续下降。中资国家银行8月末余额为5.80万亿元，同比下降33.2%。在RRR降息后，央行仍在充分满足金融机构的资金需求，并通过逆回购和MLF提供中短期资金。针对银行资产的政策也加大了银行降低贷款实际利率的“压力”。例如，Peo 　　

　　展望未来，王庆判断，近期稳增长和实体经济融资成本下行需求将加大，四季度可能下调一年期LPR报价。“这不仅将打破一年期LPR报价与MLF利率之间的固定利差，还将进一步推动利率市场化。更重要的是，将有效带动企业贷款利率更快下行，刺激实体经济融资需求，缓解小微企业融资难题。也能起到立竿见影的效果。”王庆认为，这将促进RRR降息等政策红利快速传导到企业融资端，确保今年底明年初宏观经济运行在合理区间。 　　

　　“货币政策立足于服务实体经济和人民生活。评估货币政策在降低成本方面的效果取决于实体经济的实际贷款利率，而不是LPR。LPR的衰落显然有助于推低贷款的实际利率；如果LPR不降，也不妨碍实际贷款利率稳步下降。”张旭说。 　　

　　来源：经济日报