你可能已经注意到最近市场的情况很不稳定。这种疯狂是由特殊因素推动的，熊市已经来了几个月，这种疯狂很大程度上是Terra模型的风险造成的。 　　

　　随着UST发行量和供应量的增加，给卢娜的价格带来了上涨的动力。这在牛市中非常有效，因为随着UST使用场景的增加，需求变得更大，让拥有LUNA的用户看到他们的令牌直接创造价值。然而，在避险市场中，同样的机制可能导致有问题的死亡循环。 　　

　　让我们快速回顾一下卢娜和UST发生了什么，并思考一下Terraform Labs(TFL)团队真正需要做的是什么，以确保这样的银行挤兑不会再次发生。 　　

　　背景 　　

　　1.人们倾向于对冲资产。一段时间以来宏观形势明显恶化，全球不适应的利率和通货紧缩给股票和加密货币带来了持续的压力。这导致投资者从抵押不足的稳定货币(UST)转向全额现金/现金等价物抵押的稳定货币(USDC、USDT)。 　　

　　2.UST的基本资产/负债不匹配。虽然没有抵押，但UST总是可以用1美元兑换1，333，601美元，这就建立了代币需求之间的直接关系。在一个上涨的市场中，错配不是问题。然而，在低迷的市场中，对资产负债表的担忧变得更加明显，算法风险急剧增加。 　　

　　发生了什么？ 　　

　　1.LFG首先发表声明，从3CRV UST资金池转移1.5亿美元的UST流动资金，为4pool的启动做准备。与此同时，一个匿名地址桥接并出售了8500万美元UST。 　　

　　2.这一销售导致曲线池变得不平衡，并给UST价格带来下行压力。为了帮助纠正这种脱钩，LFG从Curve中移除了另外1亿美元的UST流动性。 　　

　　3.但这仍不足以让UST再次起锚，恐慌已经在人们中慢慢蔓延。 　　

　　4.由于协议的设计，卢娜的价格总是与UST的发行量挂钩。然而，在大规模银行挤兑的环境下，卢娜的价格迅速下跌，这意味着UST被摧毁，换来了越来越多的卢娜，从而造成了潜在的死亡螺旋，这也带来了区块链堵塞的副作用。 　　

　　5.这种拥堵让人们的恐慌情绪进一步上升。 　　

　　6.主播中的位置主要由露娜来保证。卢娜的价格下跌，导致UST的清算，这进一步给UST的价格带来压力。 　　

　　7.TFL partners向3CRV UST资金池添加了超过2.8亿美元的非UST流动性，试图止血。这种流动性很快就被消耗掉了，因为流出明显高于“救市”。 　　

　　8.大量锚定存款流出，UST市场压力剧增。 　　

　　9.这些锚定的ust有两个去向：仍然转换成价值1美元的LUNA，LUNA的抛售压力更强；卖出土地链加剧了UST的脱钩。 　　

　　10.UST越少，月神越多，月神的价格越快。 　　

　　11.随后，LFG决定私下借出7.5亿BTC帮助UST恢复稳定。市场正常化后，它将借出7.5亿BTC还给UST。 　　

　　12.问题是UST变得非常便宜，所以TFL偿还做市商的能力下降了。如果BTC被清算和出售，将进一步拖累市场，进一步加剧死亡螺旋。 　　

　　截至下午，锚定价值已从0.66美元的低点升至0.90美元。然而，随着UST被转化为露娜并继续在市场上销售，露娜的价格已经稳步下降。 　　

　　剩下的问题 　　

　　Terrabear的Terra的关键点仍然是缺乏与UST互动的外部收入协议。稳定的货币旨在成为高流动性的交易工具。然而，对UST来说，流动性是杠杆化的，而且高度集中在一个平台上。一周前，Anchor的存款为140亿美元，而UST的市值为180亿美元。显然，除了靠主播存款赚钱之外，实际使用案例数量有限。 　　

　　与USDC和USDT等其他由现金或现金等价物支持的稳定资产相比，这使得UST成为一种高风险资产。UST创造的收入很大程度上是通过压缩主播的收入。随着投资者从追逐收益转向规避风险，UST唯一的吸引力变得不那么重要了。甚至在“4号池”问题出现之前，资金就已经开始流出“锚”。 　　

　　那么，Terra 的解决方案是什么？ 　　

　　1.首先，团队必须再次建立对算法和整个模型的信心。没有它，底层的“算法”将无法工作。LUNA面临的抛售压力只会持续到有足够的资金支持联动。说到这里，关于钩防筹钱的讨论很多，确实有助于消除这种断锚的恐惧。 　　

　　2.其次，也是最重要的，是在Anchor之外为UST创建用例。尽管这一直是Terra生态系统的持续目标，但至今仍未实现。如果UST通过财政部持有，在资金池中使用，或者真的整合到DeFi中，那么银行的经营将变得更加困难。