付费率、收费水平、业主基础服务和增值服务的毛利率是影响物业管理公司业绩的因素，与开发周期基本无关。关联方对交割的影响力日益下降，直接市场扩张不是强循环关系。目前，并购。a是逆向开发周期的影响因素。大部分非自有增值业务都与开发周期有关，但相关业务的利润贡献很低。随着年报临近，我们认为各大物业管理公司的长期利润增长预测不存在下行压力。 　　

　　受房地产信贷问题影响，物业管理板块股价有较大调整。 　　

　　但我们认为，这种基于业务独立性的担忧，只会影响个别资金被挪用、业务独立性丧失的物业管理公司，不会对板块形成持续冲击。物业管理行业整体与房地产开发周期无关，其高业绩增长预期不会改变。 　　

　　我们认为付费率和定价水平与服务质量基本正相关，基础服务毛利率受楼龄、容积率等多种因素影响，业主增值服务与公共空间开发利用水平和业主信任度相关。这些因素都与房地产开发周期无关。 　　

　　关联方交易的影响力日益下降，与市场直接扩张没有很强的周期性相关性。 　　

　　一些投资者怀疑关联方交付的下降可能会显著影响企业管理的领域，但这种怀疑没有考虑以下因素。1)挂靠开发企业的主要问题是盈利能力下降，但交付能力相对确定；2)关联方交割比例已经很低(比如碧桂园服务(港股06098)、旭辉永盛服务(港股01995)预计都在增量的20%以内)。投资者也怀疑市场直扩会不会因为房地产周期而减少蛋糕，但市场直扩的对象是所有的存量房和城市空间，而不是竣工的新房。商品房竣工增速对物业管理行业影响不大。 　　

　　并购公司。这一阶段的a是逆向开发周期的影响因素。 　　

　　我们认为，对于独立的物业管理公司，目前，更多的公司愿意出售，而较少的公司参与并购。一场比赛。M & ampa可能成为下一阶段对冲非业主增值业务下滑的主要业绩增量，各大公司手中仍有大量现金。从长远来看，并购。a与开发周期无关，受规模经济影响，由科技和管理水平决定。 　　

　　风险因素： 　　

　　个别物业管理公司失去独立性及资金被挪用的风险；非所有者增值服务业务收入和现金流入受到周期性挑战(但一般对业绩的负面影响不会超过10%)。 　　

　　自主交卷，高增长体现本色。 　　

　　我们认为，即使从房地产股东的角度来看，尊重物业管理公司的独立性也是弊大于利的。物业管理企业的股权利益远大于同一企业的资金如果被大股东占用，或者在经营上支持大股东，可能给大股东带来的利益。我们认为只有少数企业存在公司治理问题，大部分大中型物业管理公司的独立性是值得信赖的。随着年报临近，我们认为主要物业管理公司的长期业绩增长预测不存在下行压力，并购对价也没有明显减少的迹象；一级市场。看好经营空间服务的公司，推荐华润万象生活(港股01209)、保利物业(港股06049)、金科服务(港股09666)、招商刮起、中海物业(港股02669)、碧桂园服务、旭辉永盛服务、融创服务(港股01516)。 　　

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