2021-11-10中泰证券股份有限公司孙颖、聂磊对健朗五金进行研究，发布研究报告《拟推员工持股彰显信心，开展票据池有望缓解现金流压力》。本报告给予健朗五金买入评级，目前股价144.48元。 　　

　　健朗五金(002791) 　　

　　第一期员工持股计划的提出，是为了彰显公司对发展的信心。 　　

　　11月8日，公司公告拟实施首期员工持股计划。本次员工持股计划总募集金额不超过1亿元，员工总数不超过250人，其中高级管理人员(1人)认购份额不超过81.66万份(占比0.82%)，其他符合条件的员工(合计不超过249人)认购份额不超过9918.34万份(占比99.18%)。)本次员工持股将通过非交易转让等法律法规规定的方式获得公司回购专用证券账户持有的标的股票约734.6万股(占总股本的2.29%)，回购均价为13.61元/股。员工持股计划是第一阶段，主要是为了提高员工的凝聚力和公司的竞争力，调动员工的积极性和创造性，同时展示公司的长期发展信心。 　　

　　开展票据池业务有望缓解现金流/应收账款压力。 　　

　　公司同时公告，公司及合并报表范围内的子公司拟在各自质押额度内与商业银行开展融资业务，共享不超过8亿元的票据池额度(额度可在经营期限内循环滚动使用)，有效期自公司董事会审议通过之日起至2021年年度股东大会召开之日止。开展票据池业务，可以将收到的票据统一存放在合作银行集中管理，降低公司管理成本；同时，可以利用票据池质押部分未到期的存量票据发行票据，用于支付供应商货款，减少货币资金占用；此外，公司的应收票据和待开应付票据可以统筹管理，优化财务结构，提高资金利用率。受房地产资金收紧影响，公司应收账款增加不少。至三季度末，公司应收账款/应收票据分别为3.80/7.70万、YOY为59.4%/127.4%，现金流承压。前三季度，公司经营性现金流净额为-5.2亿，比去年同期多流出3.9亿。我们判断，随着票据池业务的开展，公司的应收账款/现金流压力有望得到缓解。 　　

　　收入有望保持快速增长，盈利能力有望提升。 　　

　　短期来看，随着大宗原材料价格压力的缓解，交付需求逐步释放，需求侧边际向好。中长期来看，公司将通过渠道下沉进一步打开市场，同时通过复用渠道实现品类扩张，收入端有望保持高速增长。相比同行，公司的渠道/综合供应能力/服务/客户结构/资金实力更好。在行业增速/现金流的短期压力下，公司市场份额有望进一步提升。随着原材料价格的上涨，Q3公司的毛利率环比/同比分别变化-2.0/-6.5个百分点。公司已经采取了提价措施。考虑到价格上涨有一定的传导期，我们预计Q4价格上涨的影响将进一步显现，公司毛利率将得到提升。我们认为，公司渠道布局已进入收获期，整合规模效应有望继续显现。随着公司管理效率的不断优化，我们预计公司期内费用率仍有望降低，有望带动净利润率上行。 　　

　　投资建议：我们预计公司21-23年净利润11.7/16.5/23.2亿，维持原盈利预测，对应当前股价PE 40/28/20倍。公司/综合