如图2021h1营收14.54亿，同比增长805.62%，营收暴增，是因为并表了巨星农牧。

养猪业务营收 8.68亿。

养猪毛利率51.94% 比2020年下降9.57 bp。这个毛利率虽然有所下降，但是好过top5和傲农（同期top5里最好的牧原的养猪毛利率是34.30%）

归母净利率19.81% 比2020年上升 13.94 bp，这个考虑并表的影响。

归母净利润2.88 亿 同比暴增1503.87%，同样是因为并表。

进一步看一下利润的情况

营业利润是3.10亿，其中包含了 0.23亿的资产减值损失和 0.05亿的信用减值损失，两者都比较小。

2 负债情况

如图2021h1 负债 21.79亿，比2020年底增加5.91亿，增幅37.22%。资产负债率39.25%，相比2020年底的增加 2.28bp。负债率略有增加，但是比top5和傲农都低。

进一步拆解负债 看一看有息负债的情况

有息负债 = 短期借款+长期借款+应付债券+一年内到期的非流动负债

如图，2021h1有息负债11.56亿,相比2020年底的8.84亿增加2.72亿，增幅30.77%。

有息资产负债率20.83%，比2020年底的20.58%略有增加 ，同样比top5和傲农都低不少。

其中短债7.33亿，长债4.23亿，短多长少，待优化。

再看下无息的经营负债： 应付账款及票据4.82亿，去年底是3.75亿，增幅28.53%

其他应付款2.76亿，去年底是1.93亿，增幅43.01%

3 现金情况

2021h1货币资金7.28亿，其中0.58亿受限。去年底是4.85亿。联系到7.33亿的短债，略有压力

4 出栏情况

2021h1出栏31.17万头，能否实现2021年出栏120万头，2022年出栏300万的目标，让我们拭目以待。（《华西证券股份有限公司关于 四川振静股份有限公司发行股份及支付现金购买资产一次反馈意见回复之核查意见（修订稿）》中曾预测巨星2020-2024的出栏量分别是36.00万头、73.00万头、114.00万头、149.00 万头及 194.00 万头，但实际上2020年出栏31.5万头）

巨星的养猪模式在上市以前主要是以公司+农户为主的。上市以后，开始发力自繁自养，并走饲料,育种，扩繁，育肥这样纵向一体化的路线。主要布局在西南地区。

5 生物资产

如图 消耗性生物资产从去年底的2.73亿增加到5.67亿，并且计提了0.20亿的减值准备，计提较小。（2017-2019的数据是上市前巨星农牧的，没有装入上市公司，所以算生物资产占比没有意义）

生产性生物资产从去年底的2.17亿增加到2021h1的2.80亿，产能略有增加，现在这个世道没收缩就很好了。

6大股东质押率

如图：贺正刚和成都星晟质押率较高。

7股东户数

如图，股东数自振静股份上市以来的55197一路下跌到2021年3月的9648，然后在半年后的2021年9月上升到26731，翻了1倍半，这么多新增的股东，都是来玩猪周期的吗^_^。

8 固定资产折旧

2021h1 固定资产15.76亿 在建工程4.91亿 两者合计20.67亿。在55.51亿的总资产中占比37.24%，跟其他几家差不多，比牧原低。

其中固定资产折旧了0.60亿，处置了0.02亿。

写在最后

巨星农牧因为之前是非上市公司的原因，所以公开的信息较少，散落在不同文件中的数据，有时候也有前后不一致的地方（可能是统计口径的问题），所以很难对这样一个公司有一个可靠完整的印象，也只好盲人摸象，说说大体的感觉。

通过目前看到信息来看，巨星的养猪成绩很优秀，比如2020年和2021h1养猪业务毛利率逆天（50%以上，超过牧原）。Psy和msy分别达到了29和26。财务数据在猪企里算很好的，杠杆率不高，看起来现金流无忧，不像某些公司一眼看过去就岌岌可危，很吓人。要引起注意的一点是收购巨星农牧时，形成了6.12亿的商誉，要当心减值。

大股东把巨星农牧买过来装进上市公司，看起来也确实是想利用资本市场好好养猪大干一场的。定增收购完成以后，立马又筹划定增28亿在新建6个养猪场，规划产能总共444.63万头，其中雄心可见一斑。

但是同时，这家公司看起来也是缺钱的。用来建6个猪场的定增实际募资只有4亿，还有24亿的缺口。于是只好改了项目，停了部分项目。然后今年又准备发10亿可转债补缺口（主要用在德昌巨星生猪繁育一体化项目）。但是，即使发行成功，还是有不小的缺口，所以我猜，后续可能还有发股发债之类的市场动作。

另外，收购时，大股东是对巨星的净利润有保底承诺，同时也对超额完成任务有奖励承诺。

所以，我对巨星未来的几年的业绩表现还是有所期待的，先看2021，2022年120万和300万的出栏目标是否能实现。同时，能否把优秀的养猪技术指标体现在成本和利润上。