应用PEG法预估股票价值 　　

　　

　　在运用PEG估值法对目标股票进行估值时，有一些因素可能对最终估值结果产生重要影响，投资者应特别关注。 　　

　　

　　一、企业市盈率的确认 　　

　　

　　如前所述，市盈率是每股收益与市价的比值，因而，无论是企业 每股收益的变动，还是企业股价出现波动，都可能对市盈率产生较大的影响。 　　

　　

　　在确认企业的市盈率时，下面几点需要特别关注。 　　

　　

　　第一，每股收益为负值的市盈率处理。 　　

　　

　　根据市盈率的计算公式，每股收益为负，自然市盈率也会为负。然而，从PEG估值法的角度来看，如果市盈率为负值，则需要投资者重新对这只 股票进行评估了。一般存在以下两种情形：其一，股票本身质地较差，经常 出现每股收益为负值的情况或者每股收益为正值，但数值很低，因此，投资 者需要将这类股票排除掉，不能列入估值的备选标的；其二，新兴行业尚处 于投入期，并未进入收获期，很多电商企业在成立初期，经常会出现业绩亏 损的情况，此时投资者不宜使用PEG法进行估值，而要选择市销率法进行 估值。 　　

　　

　　第二，摒弃明显过高的市盈率。 　　

　　

　　一些企业的盈利波动较大，特别是一些绩优企业，某一年度可能因某种 意外原因收入锐减，每股盈利数字很低，但由于股价仍处于高位，使得整个 企业的市盈率明显过高。此时，投资者在为该企业估值时，最好不要简单地 直接使用这一过高的市盈率，因为此时该股的收益是在一种非常态的情况下 取得的，并不能代表其真实水平。投资者可以用最近几年的平均数据或者以 某个正常季度的数据做一个简单的动态调整，获得相对正常的每股收益值， 并据此确定市盈率。 　　

　　

　　二.企业净利润增长率的确认 　　

　　

　　PEG估值法本质上就是为了修正市盈率估值法所忽视的成长性问题，也 就是说，净利润增长率是PEG估值法区别于其他估值法的关键。 　　

　　

　　在确认企业净利润增长率时，有以下几点需要注意。 　　

　　

　　第一，关注主营业务收入增长带动的净利润提升.投资者可以参考之前市销比中主营业务收入的提取方法，再计算企业的营收增长率，进一步分析净利润增长率。在这个过程中，尤其需要排除企业的非主营业务收入和相应的营业外收入，以免影响对企业的估值。 　　

　　

　　第二，关于企业净利润增长的质量。用来计算PEG值的净利润增长率，应该是未来可以保持的增长率。因此，需要对企业的营收和毛利率进行分析，以确定未来是否能保持这个速度。如果有问题，可以考虑适当修正股票的净利润增长率或者最终的PEG估值。总之，我们的目标不是一个刚性的数字，而是一个相对准确的估值数据。 　　

　　

　　三、确定合理的PEG值 　　

　　

　　类似于价销比估值法，确认一只股票合适的peg值也是一个关键环节。至于PEG值的确认，也要考虑几个因素，如图。 　　

　　

　　 　　

　　

　　第一，尽管PEG值本身具备一定的对比特性（因指标构成就是基于市 盈率与营收增长率的对比获得的），不过，通过与行业内相关企业的PEG 值进行对比，能够反映出标的企业的估值水平在整个行业中所处的位置，这 一点是非常重要的。若在行业中处于低估水平，投资者可放心入场；反之， 则要谨慎。 　　

　　

　　第二，考虑行业与企业的成长空间。行业成长空间同样是运用PEG法 对企业估值时需要重点考虑的因素。处于新兴行业内的企业，由于营收增速 较高，市盈率高一些，自然可以赋予其相对较高的估值，如高科技行业、信 息技术行业、生物医药行业等。不过，当企业进入成熟阶段，发展明显接近 行业天花板时，即使企业营收增速较高，也应该基于未来增速考虑，适当降 低对企业的估值。 　　

　　

　　第三，个股历史PEG值可以作为企业当期PEG值的重要参照标准。 通过历史PEG值划定企业PEG值的最高线、最低线和中位线，然后将当期PEG值放置其中，看看当期PEG值处于何种位置。当然，还要结合市场环 境进行综合分析，若当期PEG值处于低位，且市场环境尚可，则意味着股 价存在低估；反之，若PEG值达到历史高位，则需要谨慎对待。 　　

　　

　　四、使用PEG指标来测算股票的目标价格 　　

　　

　　通常在衡量以PEG为核心的股票目标价时，要遵循以下步骤，如图所示。 　　

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相对于其他估值法，PEG估值法会麻烦一些，需要对标的股票的历史 PEG值进行测算，然后再结合目标股当前的PEG值确定是否存在高估，进 而设定合理的目标值。

　　

第一，确定历史PEG值范围。这是PEG估值法的核心。投资者可按照 前面讲述的历史PEG值选取方法，选择几个核心节点的PEG值，作为判断 未来PEG值的参照标准。

　　

第二，计算当期PEG值。之前介绍过，利用市盈率和营收增长率两个数据， 就可以获得当期的PEG值。要注意一点，在计算PEG值时，选择的市盈率 与营收增长值应该属于相同的周期。一般来说，投资者最好使用静态市盈率 和上年度营收增长率来计算PEG值，这样出错的概率相对较小。

　　

第三，股票目标价格的计算方法如下。

　　

利用PEG法估算股票目标价格的过程相对复杂一些。

　　

首先，需要根据计算的当期PEG值在历史PEG值区间内所处的位置， 结合市场环境判断当期PEG值是否存在低估或高估。

　　

其次，结合历史PEG值波动区间，确定合理的当期PEG值。比如， 当期PEG值为1.5,结合历史PEG值分析，也许会认为1.3是更为合理的 数值。

　　

再次，根据调整后的PEG值，在确保营收增速不变的情况下，调整市 盈率倍数。假如某企业之前的营收增速为20%,市盈率为30倍（每股收益1.5 元，股价45元），则当期PEG值为1.5。若经过评估认为PEG值为1.3更 为合理，则可以将1.3代入PEG计算公式：

　　

PEG=市盈率/营收增速x 100%

　　

市盈率=PEGx营收增速x 100%

　　

= 1.3x20

　　

=26倍

　　

目标股价=市盈率x每股收益

　　

=26 x 1.5

　　

=39元

　　

也就是说，目标价格相对当前股价低了 6元（45元-39元）。

　　

第四，调整目标价格。与其他估值方法相似，投资者也需要根据营收增 长率情况的变化、市场环境的变化，进行适当的调整，并积极调整自己的投 资计划。比如，某只股票的营收已经接近行业天花板，营收速度开始放缓， 那么，就不仅要根据PEG值调整市盈率和目标股价，还可能需要调整PEG值, 进而影响对目标股价的设定。