今年以来，银行板块整体增速仅为1.2%，远落后于钢铁、汽车、半导体、光伏，但远强于证券、保险、房地产、家用电器、食品饮料等行业。
银行整体失败，但招商银行上涨近20%。与毛在其他许多行业相比，它的表现已经很突出了。上周五收盘后，招商银行披露半年报。它的性能质量如何？让我们来看看。
今年上半年，招商银行营收1687.5亿元，同比增长13.75%，归母净利润611.5亿元，同比增长23%。后者同比增速创2012年上半年以来新高。
拆分，招商银行利息净收入993.4亿，同比增长9.32%，占总收入的58.87%。主要增长逻辑是生息资产稳定增长10%左右，净息差2.49%，与去年末持平。
非利息净收入694亿，同比增长20.75%，占总收入的41.13%，较2020年同期继续增长2.38%。事实上，在过去10年中，这一业务板块的占比越来越高，2011年第一季度占比仅为22.2%。此外，该类业务手续费及佣金净收入522.5亿，同比增长23.6%。
招商银行非利息收入增长较快，是上半年整体业绩增长的主要贡献力量。主要逻辑是零售业务使理财佣金(包括代理基金、保险、信托和理财产品)快速增长。这也是招行相对于其他大多数银行的优势。
二季度末，招行不良贷款余额545.42亿，不良率1.01%，较去年末下降6 bp。上半年新增不良贷款232.4亿元，同比少增46.9亿元。不良贷款生成率(年化)为0.95%，同比下降0.34%。
此外，不良拨备率达439.46%，较去年末上升1.78%。但贷拨比(拨备占贷款总额的比例)为4.45%，较2020年末下降22bp。这可见招行是通过较大核销来控制不良的。坏账拨备率提升的情况，归母净利润还增长了23%，增长质量是尚佳的。
此外，宁波银行上周五也披露了业绩，营收同比增长25.2%，归母净利润同比增长21.37%。其中，贷款增长势头非常强劲，导致净利息收入高增长(同比20.9%)，投资收益大幅增长(同比46%)，但手续费及佣金收入同比下降8.5%。
宁波和招商银行是a股40家上市银行中管理最好的两家银行，在收入和利润增长、净息差、不良贷款率、拨备覆盖率、ROE等经营指标上均名列前茅。
当然，市场已经完全定价了。最近7年，宁波上涨632%，招商银行上涨525%，远超其他银行的表现。同时，这两家银行也是估值(PB)最高的两家，分别为1.99倍和1.92倍，而32家银行处于破净状态。尤其是，民生、华夏PB不足0.4倍，股价长年阴跌，投资者应及早择机止损出坑才是上策。
去年a股市场走极端，核心白马出现了比较明显的泡沫。今年经历了几次过山车之后，国内一些最优秀的基金经理都经历了不同程度的“滑铁卢”。
截至7月底，最大的公开募股公司张坤下跌了9.52%，刘艳春下跌了13.2%。大型私募公司邱国禄下跌了17.3%，而周良，丰菱资本斌，高云塍，汉和资本罗等少数集团的跌幅都超过了10%，但斌下跌了6.55%，林园下跌了4.8%。
可以看出，今年这批从业5年以上，复合年化回报15%以上的顶级大佬今年没有跑赢沪深300（其实上证指数也没跑赢）！的市场非常混乱，很难从市场中获利。
宏观逻辑是经济基本面在年初见顶后继续回落，增长越来越弱。此外，上半年的货币政策正处于调整之中
7月份，全国多地疫情反复，与部分地区的洪灾重叠，也对包括旅游、餐饮在内的消费造成了较大扰动。但从中长期来看，消费主要受居民收入和对未来预期的影响。此外，近
来监管层对于“三座大山”进行大力改革，释放消费的潜在动能。
1-7月，固定投资同比增长10.3%，低于预期的11.3%，相较于1-6月继续回落2.3%，两年平均增长4.3%。其中，房地产同比增12.7%，两年平均增速8%（相较于1-6月回落0.2%），当仍是经济增长的“托底器”。基建投资仅增长4.6%（两年平均增0.9%），非常萎靡。
另外，前7月制造业投资增长17.3%，两年平均增3.1%，相较于1-6月提升1.1%，成为7月经济增长的亮点。在出口、工业企业利润总额的两年平均增速均维持高位的背景下，叠加考虑海外依旧处于主动补库存阶段，以及中央对制造业企业在资金等政策方面的支持，都促进了制造业投资加快。
外贸这家马车成为今年经济增长的主力军。但进出口拉动经济愈渐乏力，7月出口同比增19.3%，低于市场预期。接下来，对于经济增长的贡献还会进一步下滑。
货币政策层面，接下来整体会呈现不松不紧的状态。这里，我们分货币与信用两方面来看。
信用（货币乘数），最为直接的观察指标是社融数据。7月，新增社融1.06万亿，远低于市场预期的1.7万亿，相较于7月的3.66万亿呈现断崖式下跌。当然，历年来6月是年中社融高峰，7月往往是低谷，直接对比不太合理。但与过往3年相比均处在非常低的水平（2020/2019/2018年，社融分别为1.69万亿、1.28万亿、1.22万亿）。
并且，今年前7月，社融总量为18.8万亿，同比去年大幅下滑16.8%。这可以说明今年整体信用是偏紧的。
货币供给方面，7月M2同比增速8.3%，低于预期的8.7%，前值为8.6%。但7月中旬，央行宣布降准，释放了1万亿资金，对冲7月MLF中期到期后结余7000亿。这给市场带来了下半年“宽货币”的预期。
今日，中国央行宣布开展6000亿元1年期MLF操作（含对8月17日MLF到期7000亿续做）。6000亿的续作水平，要高于市场预期，代表着央行想要在接下来维持“宽货币”的供应状态。
来源：中国央行
总体来看，货币政策接下来最有可能呈现“宽货币、紧信用”的状态，一松一紧，代表着央行整体维持比较稳定的货币操作。
宏观经济基本面在接下来面临诸多增长压力，而货币政策维持不紧不松的状态（不会大水漫灌），那么意味着今年剩下的日子市场面临比较大的上涨压力。
在我看来，对于普通投资者而言，从现在开始从进攻转为防守，投资组合要偏向稳健。否者，一出手便面临亏损的尴尬。
新能源车的狂欢也有筑顶迹象。宁德时代今日大跌5%，最近8个交易日累跌16%。上周五，宁德巨型高位定增，可能让市场觉得大股东们认可当前公司估值贵了，因为高位定增对股权稀释更少。同一天，永福股份公告称宁德将大幅减持公司不超3%的股份，也一定程度上说明这些热门牛股出现了明显的泡沫。
永福股份兼有储能、光伏等热门概念，最近1年最大涨幅为750%，但最近3日暴跌35%，开始进行疯狂收割。
封神的行业板块前期涨幅巨大，估值水平也比较离谱，接下来仍然面临不小的回撤压力。而前期被捶的白酒、食品、家电、互联网等行业龙头们，业绩增长乏力，当前估值仍然不算低估。
整体而言，不管是看宏观层面，还是看行业层面，近期市场风险偏好有较为明显地下滑，已经开始切换到超跌、有防御性质的板块与公司上，银行是选择之一。
当然了，银行作为传统“大A三傻”之一，整体已经不具备中长期的投资价值，包括布局ETF，较好的策略是择时买入几个经营优秀的龙头，作为防守策略配置下的方向选择之一。
但不管是银行，还是那个行业，就如张坤所言，未来几年预期回报率下降可能是难以避免的。
