ATFX Science:市盈率是股票投资最常用的财务数据，描述了当前价格与上市公司盈利能力的匹配关系。市盈率越高，上市公司股价越高，利润越低。市盈率越低，上市公司股价越低，利润越高。没有标准的市盈率，10倍市盈率不一定低，50倍市盈率不一定高。因为高和低是相对的，不同的公司理应得到不同的市盈率。这里有一个估价的因素。我们可以把市盈率的计算公式反推成估值公式，用预估每股收益乘以预估市盈率，得到未来的市场价格。 　　

　　1.预计每股收益 　　

　　以我们a股上市公司贵州茅台为例来解读。历史EPS是肯定的。比如贵州茅台的EPS是39.42元(静态)，但是历史EPS不能直接用。它需要与增长率数据相结合来计算估计的每股收益。历史净利润增长率是确定的，未来净利润增长率是不确定的，但规律性比较强。可以合理调整历史净利润增长率，预估未来净利润增长率。 　　

　　ATFX制表 　　

　　可以看到，贵州茅台的净利润增速在逐年下降，从一开始62%的高增速，到目前13%的普遍增速。这其中有基数增加的原因，也有宏观环境变化的原因。但这些都不重要。我们关心的是最终的数字结果。考虑到最近一期增速仅为3%，且呈逐年下降趋势，预计2021年增速为1%(主观估计)，即2021年净利润增速为12%(主观估计)。由于最新每股收益为39.42元，所以乘以12%的增长率后，预计2021年每股收益为44.15元(主观估计)。 　　

　　2.预计市盈率 　　

　　如果你想估算市盈率，你必须知道市盈率的决定因素。在我看来，市盈率其实是上市公司保持市场份额和高速增加营业收入的年限描述。比如工行作为“宇宙第一大银行”，市场已经饱和，营业收入保持稳定，所以市场给出的市盈率是5.47倍。我们可以把5倍市盈率视为最低市盈率，也就是说上市公司已经成为“夕阳产业”。再比如，特斯拉的市盈率为521.81，这意味着市场交易员认为特斯拉代表了未来汽车市场的发展方向，能够主导未来几个世纪的汽车发展格局，属于“朝阳产业”。我们还可以发现，很多上市公司的市盈率都达到了1000倍以上，已经不能用上述思路来解释了。同时也意味着这类上市公司存在巨大的泡沫，风险极高，建议远离。 　　

　　其实我不认同任何一只上市公司股票市盈率超过100倍。虽然有价值的黑马股，但大多是货币宽松下的“飞猪”。 　　

　　要想对上市公司的市盈率给出一个合适的估计，就必须对上市公司的行业前景有充分的了解。以贵州茅台为例，其最新市盈率为50.68倍，处于百倍市盈率的中间。考虑到其净利润增速严重衰退，未来市场份额将进入瓶颈，不应给出高于50.68倍的市盈率估值。中国年轻人饮酒人数远低于父辈，所以贵州茅台的市盈率应该处于一个向下修正的通道。综合考虑各种因素，贵州茅台的预估市盈率为45倍。 　　

　　3.预计未来价格 　　

　　由于预计每股收益44.15元(静态)，预计市盈率45倍，预计未来价格为1986.75元。目前市场价为2245.20元，高于预估的1986.75元。贵州茅台估值过高，有下跌风险，适合卖出。当跌破1986.75时，就是高估了，可以考虑抄底。由于我们用的数据都是2020年的，2021年贵州茅台的走势可以验证为真实数据。2021年4月，贵州茅台的价格开始下跌，为2135元。此时价格高于预估值，适合做空；到2021年5月，跌至最低点1866元。此时价格低于预估值，适合买入。随后，贵州茅台从1866年的价格 　　

　　照片由ATFX提供 　　

　　开始上涨，直到目前的2243元，再次高估。可以看出，我们预估的1986.75实际上是贵州茅台的中间价。当年的市场价会围绕中间价上下浮动。 　　

　　需要提醒的是，对于那些每股收益极低的股票，不要用市盈率估值的方法。因为我们收集的历史市盈率数据，由于上市公司每股收益极低，会出现严重的变形甚至畸形。比如几毛钱的每股收益对应几千倍的市盈率。不是价格太高，而是每股收益太低。根据笔者的经验，只有每股收益在5元以上的上市公司，才能下大力气分析自己的股票。 　　

　　总结：估值方法虽然有理有据，也有大量的数据统计，但是因为从头到尾都在用“估计”这个词，所以这是一个极其主观的交易策略。如果交易者不能保证对上市公司的行业有充分的了解，尽量不要用上面提到的估值方法。一个简单的结论就是：如果一家上市公司的净利润增速处于负值状态，行业前景不乐观，那么这只股票就不存在暴涨的逻辑可能性。如果交易员发现这类股票，且其价格上涨超出预期，就要小心避免踩雷。最后，感谢大家的阅读，祝读者朋友们多多益善。 　　

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