主要指数基金估值表(036期) 　　

　　

　　1.格雷厄姆指数为2.03，a股市场整体处于正常的低水位。自2018年熊市见底以来，a股市场出现了两波真正的普遍通胀： 　　

　　

　　在2019年1月-2019年4月,代表整个市场趋势的CSI指数从3351点上涨到4741点，短短三个月飙升41.5%，随后市场开始了长达一年的震荡； 　　

　　

　　2020年3月-2020年7月,的CSI指数从4083点涨到5612点，差不多4个月上涨了37.4%，之后市场波动了19个月，现在还在波动范围内。 　　

　　

　　 　　

　　

　　很多时候，市场是枯燥的，这也是投资违背人性的地方。虽然震荡中有小赚的方法，但是赚大钱还是要看底仓的表现。 　　

　　

　　毕竟市场会被打破。无非是选择向上还是向下。 　　

　　

　　如果选择上行，那么过去18年的慢牛行情还会继续，这也是管理层多年来一直努力构建的市场状态，是上层喜欢看到的； 　　

　　

　　如果选择向下，无疑是悲剧的，因为19个月的震荡把市场上绝大部分筹码的成本都集中在了这个区域，向下突破会托起大部分，但好的一面是，市场整体将再次进入几年一遇的钻石底，具有绝佳的投资机会； 　　

　　

　　"逆周期和跨周期调整"支持市场的上升趋势，而全球金融市场的震荡加剧，由于世界主要货币的水收集支持下降趋势。但是，不要试图用这些复杂的因素去猜测市场的走势，这和猜测硬币的正反面没有太大的区别。 　　

　　

　　决定立场态度。在整个市场估值水平处于正常低估值的当下，进退有度是合理的反应。 　　

　　

　　在a股历史上，格雷厄姆指数最低曾达到2.6。按照这种最坏的预期去规划，无论风风雨雨都保持冷静，这才是最重要的。 　　

　　

　　AH股溢价指数为139.28，即a股对h股整体溢价比例为39.28%，仍处于最近十年的高位。香港股市整体处于熊市低估区域。 　　

　　

　　2.目前被低估的指数。宽基指数目前处于低估区域： 　　

　　

　　中证500、500质量成长、中证红利、上证红利、恒生指数、恒生国企指数。 　　

　　

　　低估区域的行业或主题指数： 　　

　　

　　中概互联、中国互联网30、恒生科技、科技龙头、生物科技、创新药、全指金融、180金融、中证银行、HK银行、中证传媒等。 　　

　　

　　整体市场格局变化不大。 　　

　　

　　本期估值表中新增一个指数：中证基建(930608)，选取属于基建、专业工程、工程机械、运输设备行业的上市公司证券作为样本，反映基建类上市公司的整体表现。 　　

　　

　　今年中国稳增长压力加大，传统基建支撑经济，也是年初以来比较强势的板块。 　　

　　

　　而对于非宽基、非优质行业的指数标的，长期收益一般，难以把握。不建议普通投资者选择，放在估值表中只是为了观察市场偏好。 　　

　　

　　3.金字塔加仓法效果如何？上一篇文章介绍了桶式加仓法。在最大回撤不变的情况下，设置不同的步长区间，买入相同的金额，最终持有成本几乎相同。 　　

　　

　　假设我们打算买某个品种，分配的最大可买金额为10W，初始买入价格为1元，预计最大回撤为40%，以10%的间隔分步买入。按照桶式等额买入法，方案如下： 　　

　　

　　 　　

　　

　　如果价格真的跌到0.6，这种买入方式的成本价是0.7744，成本价从低点0.6的最大回撤是：(0.7744-0.6)/0.7744=22.52%。 　　

　　

　　以此为参考，我们来看看金字塔购买法的效果(价格越低，买的越多): 　　

　　

　　 　　

　　

　　一是每档购买金额增加10%；二是每档购买金额增加20%；以此类推，有五种方式。 　　

　　

　　我认为个人每档增加50%已经是极限，最后一档购买金额已经是第一档购买金额的3倍。 　　

　　

　　数据我就不细说了。请参考上图，直接说出结论： 　　

　　

　　金字塔购买可以降低成本，增加的越多 　　

　　

　　我们的资金不是无限子弹。所以在购买总额封顶的情况下，不同阶段的购买金额增幅越大。如果资金达不到最大回撤，初期可以买越少的底仓。 　　

　　

　　用梭子抄底是高风险的底仓布局模式；桶式等额购买是底仓布局模式，风险低；金字塔购买法 　　

是风险最低的底仓布局方式。

　　

有朋友有疑问，如果没到回撤到位，提前反转暴涨，那剩下钱就踏空了，这种担心是存在的。

　　

不过在笔者的投资理念中，控制风险是第一位的，并且对ETF投资而言，放宽视野后好品种多的是，任何品种也不是非重仓不可的，在没有达到极端价格前，买不够不是大问题，长期投资，不缺机会，缺钱。

　　

考虑到在不同的走势情况下，水桶型和金字塔形加仓法各有利弊，建议：如果初始买入价格已经处于历史低估区间，继续回撤的空间大概率很难到达，可以采用水桶型等额买入方法；如果初始买入价格处于中位合理区间、尚未低估，继续回撤的可能性较大，可以采用金字塔形买入方法，下行概率越高，每档买入金额增幅可以设置的越大。

　　

投资理念是“道”，具体投资方法是“术”，“道”正确了，在结合对“术”的事上磨，才能不断实现体系进化。

　　

　　

估值表详细说明：

　　

1. 增加全市场估值指标。

　　

　　

关于格雷厄姆指数，之前专门写过一篇文章做过解析，这里不再累述。

　　

扬帆远航看“天气”-解读一个靠谱的全市场估值指标

　　

为了进一步降低风险，我们格雷厄姆指数的低估阈值调整为2.1，格雷厄姆指数大于2.1时全市场进入低估区域，历史低估极值为2.6，低风险投资者建议格雷厄姆指数大于2.1时，再开始买入，这样可以很好的把控回撤问题。

　　

低头走路，抬头看天。做投资，我们不光要关注具体投资标的的情况，更要关注当前全市场整体情况，毕竟能够逆势而行的并不多。

　　

2. 表中字段说明：

　　

　　

分类：主要分为宽基、消费、医药、科技、金融、强周期等，普通投资者建议从宽基为主，优秀行业为辅（消费、医药、科技）。

　　

指数质量星级：评定标准主要考量指数长期收益情况，☆☆☆代表较好，☆☆代表正常，☆代表较差。

　　

适用估值指标：成熟指数一般采用市盈率PE估值，尚未完全盈利的成长指数一般采用市销率PS估值，强周期指数一般采用市净率PB估值。

　　

指标当前值：根据所选择的【适用估值指标】，此处填写指标当前的具体数值。

　　

历史估值观测区间：正常观测区间选择近10年，不过也有不少指数历史数据查不到那么久。

　　

区间最低值：为【历史估值观测区间】中指数曾到达过的估值最低值。

　　

距离最低值下跌幅度：（【指标当前值】-【区间最低值】)/【指标当前值】

　　

最低值发生日期：为【区间最低值】发生日期

　　

区间最高值：为【历史估值观测区间】中指数曾到达过的的估值最高值。

　　

距离最高值的上涨幅度：（【指标最高值】-【区间当前值】)/【指标当前值】

　　

最高值发生日期：为【区间最高值】发生日期

　　

区间百分位（时间维度）：举个例子，表中沪深300的【区间百分位（时间维度）】为67.7%，也就是说，沪深300当前估值比近10年中67.7%的时间都要高。

　　

ETF代码：从规模、费率、收益情况综合考虑选取。

　　

ETF费率：ETF代码对应的管理费+托管费。

　　

3. 为了方便读者更清晰的一眼分辨出指数大致估值情况，表中绿色代表该指数处于较低估值区域；表中黄色代表该指数处于正常估值区域；表中红色代表该指数处于较高估值区域。

　　

　　

不同颜色评估的标准综合考虑了【距离最低值下跌幅度】和【区间百分位（时间维度）】,分别对应空间和时间因素。

　　

4. 由于部分指数的行业构成可能会发生较大变化，指数估值的底部相较以往会有提升，打个比方，随着近些年越来越多的互联网巨头赴港上市，恒生指数和H股指数的估值底部必然是要抬升的。

　　

5. 表中估值数据来源：中证红利、上证红利估值数据来源于中证指数网（暂无历史分位数据），其余指数估值数据以理杏仁为主，投资数据网为辅。

　　

6. 历史百分位估值为我们衡量标的的贵贱提供了可量化的标尺，有很高的参考价值，但过往历史仅能体现过去，无法表达未来，具体到某一只指数，还是要结合指数特点，规则的变化，行业的发展等具体分析。

　　

7. 估值表每周三收盘后及周末发布，表中数据仅供参考，不构成投资建议，疑问之处欢迎雪球贴下探讨。