你可能会想：大V知道的投资方法多，肯定赚的多。不一定是这样的。投资绝不是知道的越多，赚的越多。其实在投资中，有时候【不做什么】比【做什么】更重要。我见过很多大V，他们知识丰富，但是操作复杂，投资品种太多，赚的钱不多。 　　

　　

　　别人过得怎么样我就不好说了。我自己也犯过很多错误。今天，我将与你分享我对场内折价和封底投资的看法。 　　

　　

　　上一篇，《场内基金并没有你想象的那么好》，讲了我在场内基金的投资教训，比较直观，大家容易理解。但是市场上封闭式基金的缺点很难理解，我自己也花了很长时间才理解。 　　

　　

　　市场上基金折价平仓最大的弊端就是会让你放松对那个折价的基金质量的要求。一般来说，会让你过分关注眼前利益，而忽略长远利益。 　　

　　

　　例如，例子1：久泰伊瑞就是一只场内折价基金。因为是固定收益基金，基金经理是不知名的刘开云，2019年场内长期折价率高达20%。 　　

　　

　　我曾经在2019年3月20日的文章《分析几个主要的场内折价封闭基金》中介绍过这只基金。当时的折现率是20%。现在(2021年3月24日)折现率4.84%，仅折现率收敛的收益就超过15%。 　　

　　

　　2019年3月20日至今，市场上九泰伊瑞累计收益87.72%。这个收益，在同期混合基金排名中，只能排到545/2922。也就是说，有了折扣趋同的15%收益，累计收益还是一般的。 　　

　　

　　类似的平庸但高折扣封面还有郑东瑞阳、南方瑞和、久泰瑞福等等。你可以自己对比一下。 　　

　　

　　再举一个例子2：.的例子，我仔细研究了所有偏好质量价值风格的基金经理。谭力是最有希望的一个，其次是韩栋、王雁飞、孙伟、刘红、陈毅锋等等。其中，王雁飞、孙伟、刘宏和陈毅锋都有现场折扣关闭。 　　

　　

　　在重装基地兵的开放组合中，我配置了谭力的收获值精选，占比32%左右。我自己的实盘已经配备了王雁飞和孙伟的折扣封面。我当时考虑的是，折价收益是确定的，基金经理的收益是不确定的，王雁飞和孙伟比谭力差不了多少。而且市场上的资金流动性好，所以在这个岗位上，我的实盘和重装基兵不一样(其他岗位差不多)，也放宽了对好经理的要求。 　　

　　

　　这是我在王雁飞-郑东瑞西部署期间的表现对比 　　

　　

　　 　　

　　

　　这是我在孙伟-郑东锐泽配置期间的性能对比 　　

　　

　　 　　

　　

　　不记得买的时候折扣是多少，至少3%。即使我打了折扣，收敛了，我的收入还是失去了谭力。我也浪费了很多时间做市场标记，计算折扣。如果再考虑这个时间，损失会更大。 　　

　　

　　当我确定谭力比别人强的时候，我应该直接买她的基金，而不是贪小便宜，买市场上的折价基金。真的是捡了芝麻丢了西瓜！ 　　

　　

　　这个反例提醒我们，质感比折扣更重要！其实这和价值投资的原理是一样的。一个好的公司和强劲的增长永远比便宜的估值更重要。便宜的估值只能带来安全边际，却不能保证高收益。 　　

　　

　　下图更直观的展示了优质基金和折价平仓的区别。孙伟、陈毅锋、刘宏等的打折关闭都失去了谭力 　　

　　

　　 　　

　　

　　可惜我当时没有意识到这个问题，因为我没有做计算，我以为我赚了更多的钱.当时星球上有很多朋友，参考我的实盘，我也买了郑东瑞西和郑东瑞泽。在此我说声抱歉。 　　

　　

　　直到最近，当我比较蔡向阳和张坤时，我才真正意识到这个问题。 　　

　　

　　最近的例子3:倪明，蔡向阳和张坤都是质量风格，张坤明显更强。春节前，蔡向阳华夏襄阳第二年上市(501093)，一次性8折。我也有丰富的关闭市场的经验。看到折扣率这么高，我买了一些，很快折扣率收敛到3%左右，我又卖了。 　　

　　

　　春节后品质和风格大幅回调，华夏襄阳折扣幅度降至7%以上，嘉实瑞虹最高折扣10%。我又做了同样的事情，买了这两个中的一些。这次我卖出易方达蓝筹精选3%左右买入。 　　

　　

　　来华后，夏向阳的折价率降至8%，同样风格的倪明银华玄冥也降至8%左右，年化折价率在7%以上。这么优质的基金，这么高的折价率比较少见。 　　

　　

　　我在考虑卖出更多的易方达蓝筹精选，换成这些。毕竟收益是不确定的，折价是确定的，尤其是在熊市.于是我做了进一步的研究。 　　

　　

　　在这次调研中，我真正意识到了这个错误。如下图所示，如果只持有一个月或三个月，可能看不出这些基金的区别，但随着持有时间拉长到半年、一年或两年，好基金和次好基金的差距就会拉大。 　　

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这些场内折价封基，虽然基金经理也都很不错的，折价率也很理想，但是还有一年才到期开放，等到开放后，即使赚到了折价率，还是会亏掉潜在净值收益。

　　

再举个通俗的例子4，相信很多人都听过：现在给你10元钱，或者一年后给你100元，你会选哪个？大部分人都会选现在得10元。因为这十块钱是确定的，立即就可以获得，一年后的100是不确定的。

　　

深度价值风格和质量风格的差异也在于此。

　　

例子5：A公司市值500亿，现在只卖300亿，盈利空间清晰可见。B公司市值500亿，却要卖1000亿，虽然经过计算后知道3年后公司值1500亿，但总会担心有点不确定。

　　

可是A公司便宜可能有便宜的道理，存在价值陷阱，3年后A公司只值200亿了。就算没陷阱，3年后价值回归，也只赚到了200亿；而投资于B公司，在确保质地的情况下，敢于拥抱不确定性，投资于成长潜力，能赚到500亿。

　　

这就是为什么说成长是时间的朋友，深度价值不是。不管是买公司还是买基金，质地好永远是最重要的。

　　

便宜绝对不能作为首选因素，只有当不确定谁的质地更好的时候，折价率或者说安全边际才能作为第二个选择因素。

　　

比如丘栋荣和曹名长，都是价值风格经理，这两个人谁更强我分辨不出。但是丘栋荣的基金要1.5%的申购费，而曹名长的中欧恒利三年定开场内还有折价。这时候就会比较容易选了。

　　

结 语我现在又在辛辛苦苦的、每天2000元，重新买回我的易方达蓝筹精选份额，并写下本篇反省。

　　

今后我买场内基金以及场内封闭基金，一定会非常的谨慎，推荐也会谨慎。也希望大家吸取我的教训！如果觉得文章有用，希望大家“收藏、评论、转发”三连安慰一下我！