再融资新规实施以来，固定收益市场充满活力，不仅在一季度创下了惊人的纪录，在过去的一个月里也取得了不小的成绩。数据显示，近一个月来，两市共出台13项定增重组方案，披露的募集资金金额高达415亿元，其中多项引起市场高度关注。 　　

　　面对折价而来的定增项目，公募基金机构积极参与其中，迅速参与新的定增项目或申报相关产品。目前已有长城基金、兴全基金、瑞源基金、前海开源基金、建信基金、工银瑞士瑞信银行基金、郭芙基金、方正富邦基金等多家基金公司出现在上市公司定增计划的发行对象名单中。 　　

　　定向增发是指上市公司向少数合格投资者非公开发行股票，是定向增发股票的一种融资方式。定增的程序分为以下几个步骤：董事会方案、股东大会通过、证监会审核、证监会批准、正式发行。根据十五年来定增程序的统计，全部完成平均需要305天。在最新的规则下，参与定增的股份可以在解禁6个月或18个月后出售。 　　

　　买入定增计划的股票有超额收益吗？ 　　

　　除了直接参与定增产品的投资，发行定增计划的上市公司股票是否会有超额收益也是很多投资者关心的问题。发行超额收益是指在董事会计划日在二级市场买入定增股票，并在发行后第一天卖出，获得的相对于大盘的超额收益。 　　

　　根据上市公司定增的目的，定增可以分为项目融资、融资收购资产、补充流动资金、资产注入、配套融资、重组壳资源、引入战略投资者等。其中以项目融资和资产收购为主要目的，占比近80%。 　　

　　根据a股近十五年的定增统计数据，定增发行期通常会有超额收益，其中壳资源重组和引入战略投资者是最明显的超额收益类型。但壳资源重组方案公布后，股票会连续涨停，二级市场很难参与。董事会以引入战争投资、补充流动资金、项目融资为目的的计划，一般每日股价表现不会有明显变化。 　　

　　根据定价方式，定向增发可分为定增定价和定增竞价，定增定价根据定价基准日的不同可分为董事会计划日定价和发行首日定价。基准定价日为董事会计划日或发行日，超额收益差距较大。董事会在制定方案的当天就制定了价格，价格已经锁定各方利益形成共识，有利于股价上涨。只有定日之后的发行定增价，相当于董事会计划之后的解锁价，股价有抑制作用，很难通过参与发行期获得超额收益。 　　

　　定增事件对上市公司的股价有何影响？ 　　

　　按定增目的可分为资产收购、项目融资和补充流动资金。收购资产一般属于外延式扩张，项目融资一般属于内涵式增长。 　　

　　固定资产收购可以进一步分为并购、整体上市和借壳上市。M & ampa一般指公司通过定向增发募集资金，然后利用募集资金进行收购。整体上市在2014年特别受欢迎，尤其是在国企改革和企业转型的大背景下。上市公司A向关联方B增发股份，B公司以自身100%股权作为对价认购A公司的定增，从而完成合并。借壳上市是指公司向新股东增发股票，新股东认购w 　　

　　如果只向外部投资者定增，一般是大股东为了减少股权稀释，想高价增发。这类定增大股东持股比例越小，越想高价增发。对于外部投资者来说，上市公司都希望增发能够以较高的价格顺利完成。 　　

　　如果是大股东参与的增加，可以按照大股东参与的比例分为两类。一类是大股东参与增持的比例高于其原有持股比例，这种增持并没有稀释其股权。通常可以认为定增方案公布时股价被低估。另一类是大股东参与定增的比例低于其原有持股比例，一定程度上稀释了其股权。一般大股东也希望固定在一个合理的高价。通常，定向增发涉及大股东和关联方时，上市公司希望定增价格合理甚至更低，让大股东或关联方用同样的资金或资产换取上市公司更多的股份。在这种动机下，上市公司在发行期间不倾向于披露促进股价上涨的正面信息，甚至可能通过各种手段拉低公司业绩，或者选择性地披露负面信息来打压股价。 　　

　　大股东参与定增，真正的投资机会是在定增方案公布后开始的。事实上，大股东敢于通过二级市场或者增发来增持股份，说明他们非常看好公司的发展。如果他们愿意在现有基础上直接通过现金增发，只能说是非常看好行业的长期发展。而且在牛市中，大股东的增持股份或增发股份都会有不同程度的一定涨幅。 　　

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