对于初入期权市场的投资者来说，在掌握了单脚策略(即买入认购、卖出认购、买入看跌、卖出看跌)之后，接下来需要掌握的是由这四种单脚策略衍生出来的四种垂直价差策略，即牛看涨价差、牛看跌价差、熊看涨价差和熊看跌价差(分别对应于上面提到的四种单脚策略)。限于篇幅，本文将主要介绍看涨期权和看跌期权的价差，包括该策略的构造方法、盈亏情况、合约选择以及如何止盈止损。 　　

　　限于篇幅，本文将主要介绍看涨期权和看跌期权的价差，包括该策略的构造方法、盈亏情况、合约选择以及如何止盈止损。 　　

　　策略构建 　　

　　1）牛市看涨期权价差 　　

　　 买入一个行权价为K1的看涨期权，卖出另一个到期日相同、行权价为K2的看涨期权。 　　

　　牛市中看涨期权的价差主要用于预测标的价格将在短期内温和上涨且隐含波动率处于低位时.由于低行权价期权的价格高于高行权价期权的价格，这种策略在期初会支付净溢价，属于支出策略，实际上可以看作是单脚买入认购策略的延伸：先买入一个平值附近的认购期权，考虑到短期内标的涨幅有限，再卖出一个行权价较高的虚值认购期权来降低建仓成本.作为头寸在Vega上正面暴露，适合在波动率较低且有望上涨时使用。从图中也可以看出，牛市中看涨期权的价差收益和风险都有限，非常适合谨慎的投资者。 　　

　　2）牛市看跌期权价差 　　

　　买入一个行权价K1较低的看跌期权，卖出另一个到期日相同、行权价K2较高的看跌期权。 　　

　　牛市中看跌期权的价差主要用于预测标的价格将在短期内温和上涨或者横盘震荡且隐含波动率处于高位时.由于低行权期权的价格高于高行权期权的价格，这种策略在期初会获得净溢价，属于收益策略。实际上可以看作是单脚卖出卖出策略的延伸：先卖出一个平值附近的认沽期权收取权利金，再牺牲一部分权利金买入一个行权价较低的虚值认沽期权来锁定损失上限.因为仓位在Vega上是负向暴露的，所以在波动率处于高位且预期下跌时比较合适。从图中也可以看出，这种策略的到期盈亏图与看涨期权的价差非常相似，适合谨慎的投资者。 　　

　　合约选择 　　

　　1）到期时间选择 　　

　　对于牛市中看涨期权的价差，本质上是买方支付溢价的策略，所以最好选择远期合约，因为远期合约的时间价值是慢慢流失的。 　　

　　对于牛市中看跌期权的价差，由于本质上是赚取版税，属于卖方策略，时间价值损失越快越有利。所以最好选择短期合同，一般是当月合同。 　　

　　2）行权价的确定 　　

　　对于牛市中看涨期权的价差，由于买入的看涨期权一般是平的，所以只需要确定以虚拟价值卖出的看涨期权的行权价格。通常，通过技术分析选择阻力位作为具有虚拟价值的看涨期权的执行价格。如果阻力水平过高，会导致卖出期权的虚拟价值程度较高，溢价较低，因此构建这种策略意义不大。如果阻力位过低，虽然可以大大降低建仓成本，但会限制最大利润空间。 　　

　　对于牛市中看涨期权的价差，由于卖出的看跌期权一般是平的，所以只需要确定具有虚拟价值的看跌期权的行权价格。通常，通过技术分析选择一个支持水平作为具有虚拟价值的看跌期权的执行价格。支撑位过低，虽然损失溢价小，但最大损失可能大；支撑位过高的话，虽然最大亏损小，但期初收到的净保费也小。 　　

　　止盈止损 　　

　　实际上，价差策略有自己的止盈止损功能。如果持股到期，策略的收益和风险都是有限的，但在实战中，持股很少到期。这时候就要根据行情的演变灵活调整仓位。 　　

　　1）牛市看涨期权价差 　　

　　a.止盈 　　

　　当标的价格上涨时，如果此时投资组合中有更多的浮盈，有三种选择：1。直接平仓获利；2.如果认为标的价格还会继续上涨，可以平仓义务仓位，保留权利仓位，保持上涨的收益；3.将仓位上移，即平仓当前组合仓位，以更高的右价重新打开牛市看涨价差。 　　

　　b.止损 　　

当标的一直横盘或者下跌时，若此时组合出现较大的浮亏，则有两种选择：1.直接平仓离场，2.若认为标的将止跌回升，可向下移仓，即平掉当前组合头寸，再重新开行权价更低的牛市看涨价差。

2）牛市看跌期权价差

a.止盈

当标的一直横盘或者大涨时，若此时组合出现较多的浮盈，则有两种选择：1.直接平仓获利了结，2.若认为标的还将继续上涨可向上移仓，即平掉当前组合头寸，再重新开行权价更高的牛市看跌价差。

b.止损

当标的大跌时，若此时组合出现较多的浮亏，则有三种选择：1.直接平仓离场，2.若认为标的还将继续下跌，可平掉义务仓，留有权利仓继续搏下跌收益，3.若认为标的将止跌回升可向下移仓，即平掉当前组合头寸，再重新开行权价更低的牛市看跌价差。