标题/排球飞架 　　

　　作者/一石二鸟 　　

　　标签/教学 　　

　　在选择基金时，持股集中度经常被作为一个重要的指标。对于股票或偏股混合型基金，持股集中度直接反映了基金经理的投资风格，也与产品的收益/风险特征息息相关. 　　

　　一、持股集中度指标的含义 　　

　　基金持股集中度是指基金持股的前十大重仓股的市值占全部股票市值的比例。该指数主要用于主动管理的股票型基金和混合型偏股型基金。 　　

　　公募基金会在年报和半年报中披露所有股票仓位，在季报中披露前十名股票仓位。因此，我们可通过季报跟踪基金前十大重仓的市值占比，进而关注基金持仓的风格动向.一般来说，主动股票型基金的持股集中度在20%至89%之间，偏股混合型基金的持股集中度在10%至95%之间，总体平均在55%左右。 　　

　　二、持股集中度与投资风格的关系 　　

　　股权集中度是投资者了解基金经理投资风格的一个切入点。同一基金经理管理的产品，持仓集中度会有很高的相似度，历史持仓风格不会有太大变化。 　　

　　一般来说，基金经理根据持股集中度和换手率指标可以分为两种。一个是“择股型选手”。这类基金经理擅长挖掘个股并长期持有，换手率低。由于选股标准高，符合条件的标的不多，所以股份集中度高。有的基金常年一二十只股票。这类基金经理交易较少，主要依靠个股的长期成长和盈利。 　　

　　另一个是“交易型选手”。这类基金经理持有大量个股，股份集中度低，换手率相对较高。除了来自个股成长的利润，还有一部分利润来自交易的低买高卖。如果交易频率高，股份集中度会影响交易的灵活性。因此，这类基金经理的持股集中度较低。 　　

　　因此，通过持股集中度再叠加换手率指标，我们可以辨识基金经理的投资风格. 　　

　　三、持股集中度与净值波动的关系 　　

　　股权集中度与波动性的关系是明显的。分散可以减少波动，这是一个基本常识。持股集中度越高，理论上基金的净值波动也会越大. 　　

　　当然，基金净值的波动不仅与股份集中度密切相关，还与其持有的行业有关。因为不同行业的波动有一定的不相关性，有的甚至是反向波动。基金经理在构建投资组合时会考虑行业的匹配和组合。有些基金经理的股份集中度很高，但是通过行业的匹配和组合，波动性并不是很高。这种基金经理在投资组合管理方面非常厉害。 　　

　　需要明确的是，这里讨论的基金净值的波动，并不是指基金的风险.波动风险，只有本金的永久损失才是风险。这一点我们之前讨论过，可以参考相关文章，这里不讨论。 　　

　　四、持股集中度与业绩的关系 　　

　　股份集中度越高，火力越集中，基金业绩会更好吗？行情好的时候，表面上看是这样的。但如果深入研究，就会发现并不是这么简单的对应关系。有些持股集中度较低的基金，其长期业绩也很优秀. 　　

　　选股选手表现好不是因为股份集中度高，根本原因是选的股票比较牛。交易玩家不是靠集中持股取胜的，他们的业绩来自于他们成熟完善的投资体系。持股集中度与业绩并没有必然联系，需与投资体系相匹配. 　　

　　从长期来看，最终决定基金收益的是投资系统，即持股集中度只是一个外在的表现形式而已, 　　

　　综上所述，股份集中度可以用来识别基金经理的投资风格，判断基金的波动性，但不能简单用股份集中度这个指标来判断基金的好坏。 　　

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