一、可转债是什么 　　

　　

　　可转换债券，全称可转换公司债券，是债券的一种。本质上，可转换债券是以发行公司债券为基础，附带一个期权，允许购买者在指定的时间框架内将购买的债券转换为指定公司的股票。用最通俗易懂的话来说，可转债就是一种可以变成股票的债券。可转债是一种可以转换成股票的债券，所以兼具了债务和股票的特征。债务保持在低水平，股票不封顶。 　　

　　

　　 　　

　　

　　可转债的债券价值很好理解，可以类比市场上相同风险水平的公司债的收益率来计算。可转债的复杂性在于它带有期权和相应的条款。这种期权不同于一般市场上交易的期权，是奇异的奇异期权，量化起来非常麻烦。这是高层次的内容。我们以后再谈。好在对于一般投资者来说，只需要对这部分的期权价值有个大概的估计，重点是对股份公司对应的可转债的理解和判断。结合对可转债运行特性的了解和熟悉，基本可以确保立于不败之地。 　　

　　

　　二、可转债的重要条款 　　

　　

　　可转换债券的几个重要条款： 　　

　　

　　转股价：,将债券转换成股票的价格。比如转股价格：一只债券可以换的股数是10元，那么一只债券可以换的股数是100元10元=10股。 　　

　　

　　在转股期：.将债券转换为股票的日期。一般来说，可转换债券在发行六个月后进入转换期。那么你可以在债券发行后六个月内将债券换成股票。 　　

　　

　　提前赎回条款：不想偿还债券，所以你可以把它们转换成股票。例如，在转股期间，如果公司股票的收盘价在任意连续30个交易日中至少有20个交易日不低于当前转股价格的130%。因为转股期内的可转债都可以转换成股票直接卖出，所以可转债的价格涨到了130多。 　　

　　

　　下调转股价条款：'s的股票跌得一塌糊涂。股票没人换，公司也不想还本息。我们做什么呢那很简单，开股东大会，改规则，把股价降下来，让你们都变成股票，我就不用还钱了。比如民生转债，从最初的转股价格10.11元修改为2.39元，降幅达到惊人的76%。 　　

　　

　　回售条款：'s保护条款，我怕你会给一群人带来麻烦，给你一个承诺。类似于“30号有质量问题，无条件退换货”(不过不是每个债券都有转售条款)。万一股票跌得厉害，债券换不到你手里的股票，公司只能硬着头皮把原来卖给你的债券回购。比如可转债最近两个计息年度，任意连续20个交易日的收盘价低于当期转股价格的70%，可转债以105元的价格回售。 　　

　　

　　利息条款：的可转换债券利率很低，而且都是按年计算的。 　　

　　

　　在期限条款：.一般需要5-6年 　　

　　

　　如果到期赎回价：可转债不触发强制赎回条款和回售，约定以高于到期面值的价格赎回，即到期赎回价格。 　　

　　

　　这些条款非常重要，方将撰写一系列可转债，用实际案例逐一介绍。 　　

　　

　　三、可转债――熊市绝佳投资品种 　　

　　

　　现在市场上增发的渠道都被堵死了，发行可转债就成了变相发行。除了极少数以极低成本借到钱的公司，绝大多数公司都期待着将可转债转换为公司资本，从而减少负债，扩大经营。即使在熊市中股价持续下跌，大股东也会想尽办法推动可转债转股。那么，大股东想吃肉必然让可转债投资人跟着喝汤，中小股东买单。 　　

　　

　　一图胜千言方用一个例子模拟了可转债的操作，理解了这种形式，基本拿到了可转债宝箱的钥匙。 　　

　　

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　　股票就大不一样了。如果你在最高点30元买入一只股票，最大浮亏会超过80%。最后，即使股票回升，你也会亏损。4元就能买到的投资者寥寥无几，最低价。这其中，苦难无以言表。 　　

　　

　　再者，4块钱买股票，你敢投多少钱？这时候可转债投资者就敢出重拳了。敢于重仓的机会，才是真正的好机会！ 　　

　　

　　四、可转债的N种操作方法 　　

　　

　　可转债的价值不仅在于它是熊市中一个优秀的投资品种，还在于它有很多不同的操作方法来满足不同偏好的投资者。 　　

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1、看好正股，正股替代投资

　　

如果长期持有某支股票，可转债转股溢价率不高情况下可以使用可转债替代正股投资。在可转债转股溢价率为0的情况下，可转债与正股同涨不同跌，只需注意强赎即可。所以，如果长期持有正股，在可转债溢价率<0用可转债替代投资，将是十分美妙的事情。

　　

　　

为什么会出现可转债溢价率<0？

　　

（1）股价超过强赎价格，且进入强赎期。这种情况最多，此时要注意强赎规则关注上市公司公告，如果转股价值不是大幅高于130元也可以不着急转股，但若强赎公告发出后一定要尽快转股或卖出转债。

　　

（2）多出现在估值偏高的小盘股。可转债投资人相对较为谨慎，不愿意付出过高价格，而这些小盘股被人为炒高，并没有太多长期持有人做可转债替代正股投资。

　　

（3）长期持有人对可转债投资不熟悉，失去可转债替代正股投资机会。这种情况在当前也不少见。可转债有一定理解门槛，在不愿意学习没办法不理解之前，不懂得投资可转债，一些长期持有人错失大好机会。

　　

　　

2、持有收息，博彩蛋

　　

部分公司经营恶化转债价格大幅下跌，到期收益率达到较高水平。如果判断偿还风险不大，可以持有收息。至于正股能不能涨，是不是会下调转股价，这个就只能靠天。操作手法上，可以摊大饼买入多支可转债，不时会有惊喜。

　　

　　

3、买入正股向上弹性强的可转债，牺牲一部分溢价获取安全

　　

在一些新经济产业或者医药研发行业，预期公司经营波动会很大，成功则股价大涨，失败可能股价腰斩。这种公司的可转债通常转股溢价率比较高，如果不愿意承受公司经营失败（如重磅新药研发不成功）可以买入可转债。相当于买个保险，牺牲一部分溢价获取较低回撤。

　　

4、可转债正股套利

　　

进入转股期且可转债溢价率<0时，可以买入可转债进行转股，从而获取套利收益。

　　

　　

以上四种是较为简单常用的操作方法，还有一些稍微复杂的操作方法。

　　

　　

5、转债正股统计交易

　　

当可转债的正股估值较为合理，且长期对其不悲观时，预计转股溢价率维持在一定稳定的区间，则可以采用此种策略。在转股溢价率高时，卖出可转债买入正股；转股溢价率低时，买入可转债卖出正股，从而获取收益。这与AH股统计交易有类似之处。

　　

　　

6、可转债轮换交易

　　

基于转债的溢价率等指标，在不同转债间进行切换，类似于分级A间的切换。

　　

　　

7、条款博弈

　　

对可转债进行深入研究，与上市公司进行条款博弈。预测公司下调转股价格或者公司为了避免回售的可能行为，带来的超额收益。

　　

　　

8、获取短期回售收益

　　

大部分转债都有回售条款，而如果转债低于回售价格，则存在一个短久期的行权机会，其收益率可能远高于到期收益率，从而具有较好的投资价值。

　　

　　

9、可转债基金投资

　　

目前市场上有可转债的基金和分级基金，一方面可以利用分级基金的B份额杠杆做波段，另方面可以在某些特殊时候进行套利交易。

　　

　　

10、可转债与债券+期权组合轮换交易

　　

可转债是内嵌期权的债券，但二者不可分离。若个股期权较为完备时，可以构建同等级公司债券+期权的组合与可转债进行轮换交易。

　　

　　

……

　　

还有N种操作方法等待我们一起探索。

　　

　　

结语

　　

　　

随着A股不断与外界连通，机构投资者占据越来越多的比重，股票市场已经很难有之前的那么多低风险暴利机会。目前可转债处于扩容之初，未来会发展为重要的市场品种，这个时候的机会最多。可转债是熊市绝佳投资品种，也是牛市的投资利器。可转债有这么多种操作方法，每个人不一定都要掌握这些操作方法。一招鲜，吃遍天。了解可转债的精髓，熟练掌握几种适合自己的操作方法，可以在市场变化中找到低风险暴利的机会，这就是财富密码。只有不断学习，勇于探索和实践，才能最终找到财富密码。寻找财富密码之路不会轻松，方远君将与大家一起学习、探索和实践，共同努力寻找财富密码。