这几天金融市场很不平静，主要体现在美联储7月份的会议纪要暗示可能在年底前采取缩表的行动。然而，美联储缩减购债规模并不意味着金融市场将彻底崩溃。这只是全球货币政策正常化的一部分。这也意味着美联储认为美国经济的复苏已经逐渐能够独立复苏，不需要额外的刺激。 　　

　　周四(19日)，投资者开始大举撤离股市。泛欧600指数罕见下跌1.5%，本周下跌2.4%。日经指数周四也下跌1.1%，五天内下跌2.7%。另一方面，美股周四持稳，稳定了全球股市投资者的信心。道指周四微跌0.19%，五天下跌1.85%，纳斯达克周四微涨0.11%，五天下跌1.9%。 　　

　　美股相对于欧洲和亚洲主要股市表现稳定的主要原因可能是美股主要投资者并没有过度解读缩表，他们仍然坚信超宽松的金融环境会维持很长一段时间，而美联储缩表是有序的退出行动，是与市场的顺畅沟通，并不是一个意外和令人惊讶的举动。 　　

　　那么为什么周四欧洲和亚洲股市反应相对激烈呢？这和美元走强有关。美元指数周四收于93.585，突破了3月底的前一波峰值93.3，反映出外汇市场预期美联储的收缩将支持美元的上涨，而许多此前借入美元并买入欧洲和亚洲股市的套利基金被迫平仓，出售海外持股并归还美元贷款。这也解释了为什么周四美股表现相对平稳，因为之前套利资金没有借入美元购买美股。 　　

　　缩减美联储每月购债规模，必然会冲击金融市场的流动性过剩。首先要承受的是，原材料的炒作会突然收敛。西德克萨斯原油本周下跌6.3%，最新报价为63.7美元/桶，较7月初76.98美元的峰值下跌约17%。股市相关原材料股也受此打击。美国最大的钢铁厂纽瓦克周四下跌2.7%，德文能源公司和西部石油公司分别下跌3%和5.8%，菲利普麦克莫兰铜业公司(Philip Macmorland Copper & amp黄金公司下跌4.3%。 　　

　　对于美国的整体消费经济来说，油价下跌应该是个好消息。此外，通胀预期的心理因素不再过度膨胀，人们不必为能源相关成本支付额外费用，他们有更多的利润来购买他们需要的其他消费品。对整体经济的刺激应该被积极看待。 　　

　　除了油价，与工业和房市景气度密切相关的铜价本周也下跌了6.8%。虽然今年涨幅仍为14%，但较5月中旬的历史峰值已下降约17%。铜价下跌也意味着美联储缩表的权力也延伸到各类工业原材料，工业生产成本带来的通胀压力将逐渐消失。 　　

　　今年5月之前，全球股市盛行通胀概念，很多原材料流通股跑赢科技股，成为热门炒鸡。但此时，随着原材料价格暴跌，投资者的选股开始转回科技股，认为在原材料成本下降的情况下，科技股的预期收益率可能更高。周四，网飞上涨4.18%，思科上涨3.84%，惠达上涨3.98%，带领美国科技股走出美联储缩表的迷雾，显示投资者仍然看好科技股的表现。 　　

　　尽管美联储在7月份的政策会议上认真讨论了减表问题，但由于Delta变异病毒的全球流行，美国新增确诊病例数在8月16日一度冲到25.9万，逼近1月份30万的峰值，说明美国的疫情形势相当严峻。在最新的报告中，高盛将美国第三季度的GDP增长率从9%下调至5.5%，同时下调了ec 　　

　　美联储收缩是潜在的金融市场风险事件，但其影响也可能被夸大，因为收缩的条件是美国的就业复苏和经济繁荣能够自我恢复到正常运行，这也意味着企业的利润水平仍然能够维持在峰值，而不是短暂的市场环境。缩量表只是说明过剩的资金或者流动性被央行回收了，但是景气度上升的因素还在，刺激股价的基本面因素还在。 　　

　　有“女巴菲特”之称的方舟投资公司创始人伍德近日在接受《美国消费者新闻与商业频道》专访时表示，她不认为科技股存在泡沫，她坚信技术的进化会催生经济体系中的通缩力量。今年5月，在原材料价格飙升的时候，她也提出了类似的观点，认为通胀不会成为常态。 　　

　　科技股的股价估值也与美债收益率密切相关。今年3月，10年期美债一度飙升至1.744%，纳指一度较峰值下跌10%。如今，尽管美联储暗示缩表，但10年期国债收益率仍徘徊在1.242%。这表明通货膨胀的问题可能被夸大了。据此，年初流行的传统大盘股将很难再受到追捧，而盈利增长前景上升的美国科技股很可能继续成为投资主流。