证券业协会融资融券业务委员会近日召开券商两融业务风险管理座谈会，主要就两融业务的风险管理和信用减值准备进行了讨论，并发布了《融资融券风险管理及信用减值计量建议》。接下来，对本议案的相关问题进行解读：
先说融资融券业务的风险管理。大家的第一印象是，怪不得之前券商喋喋不休。事实上，它总是风险预防。其实这是一般的理解方式。融资融券的风险管理，感觉是动态管控，根据具体的实施条款，比之前的更灵活。更典型的是细化持仓集中度和波动性监控。怎么说呢？以前是侧重于整个市场的监控。现在细化到持仓集中度，也就是说，持仓集中度高的标的往往有大起大落的风险。是否可以理解为对持仓集中度高的人融资融券更加严格和谨慎？这是对风险的警示，持仓集中的品种大概率会在融资融券方面更加严格。这是好的，是非常好的提前防范市场风险的手段。波动率的监测其实就是那些持续上涨的高位股，累计涨幅大的品种就会。
简单来说，以前的两融业务是笼统的监管模式，现在是细化的管理模式。对于股价相对较高的品种，两融业务的管理可能会更严格，而对于仓位较低、没有累计盈利的品种，在政策层面会适度放松。也就是说，股票仓位越高，对两融业务的监管越严格，对于仓位相对较低的品种，两融业务的政策会适当放宽。这就给人一种高配股有利低配的印象。
在信用减值方面，本议案的亮点在于基于预期信用损失计提减值准备，即市场中风险的积累往往体现为顺周期性和客户交易行为的差异性。顺周期性往往表现为较大的波动幅度，这是典型的周期性波动，因此信用减值必须基于对未来损失的预期。这种信用减值比以前更灵活。而且动态调整属性明显，是化解风险的好事。关键是减值准备已经充分反映了当期的信用损失和预期的信用风险，所以没有重复计提，这是市场规律积极的一面。
总之，从这次的相关建议来看，是为了平衡市场上风险和无风险的区别。中国证券业协会强调，两个金融市场的余额已超过1.8万亿元，顺周期风险有所积累。所以说重点避开高位股会是今年的主要策略，低位当然会降低风险。这是未来的一个主要思路。
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