毫无疑问，新能源是大势所趋。 　　

　　

　　本周开放认购的华盛锂电池正是利用了这一趋势。 　　

　　

　　江苏华盛锂电材料股份有限公司(以下简称“华盛锂电”)成立于1997年，专注于锂电池电解液添加剂的研发、生产和销售，拟登陆科技创新板，其发起人为华泰联合证券。如果上市成功，有望成为“电解液添加剂第一股”。 　　

　　

　　需要注意的是，华盛锂业的实控人控制权问题曾遭到证监会频频问询，可以发现报告期内实际控制人发生了变更。2019年1月至2019年2月，公司控股股东为长园集团，无实际控制人；自2019年3月起，公司控股股东和实际控制人为沈和，合计控制发行人81.31%股份的表决权。 　　

　　

　　中国电池工业协会数据显示，2018-2020年公司生产的锂离子电池电解液添加剂产品市场占有率居国内同类产品之首。 　　

　　

　　本次发行价格为98.35元，对应的发行市盈率为25.96倍，高于中证指数有限公司公布的发行人行业最近一个月平均静态市盈率(18.91倍)，略高于可比公司平均静态市盈率。 　　

　　

　　虽然华声锂电的发行价不低，近百元，或者有一定的高估，但预计其正踩着高增长的火热行情。 　　

　　

　　01 下游需求来撑腰 　　

　　

　　在新能源汽车开始爆发的时候，锂电池上游的关键行业电解液添加剂也迎来了春天。预计2026年我国锂电池电解液添加剂产量将达到4.9万吨，2020-2026年复合增长率为27.14%。 　　

　　

　　除去新冠肺炎疫情的影响，基于自身的市场份额，叠加市场的景气度飙升，华盛锂电近年来业绩呈现高速增长。报告期内营业收入分别达到4.23亿元、4.45亿元和10.14亿元，归属于母公司股东的净利润分别为7593.09万元、7803.02万元和4.2亿元。 　　

　　

　　受益于供不应求，华声锂电2022年1-3月业绩也大幅增长，营收达3.52亿元，同比增长128.68%；净利润达到1.52亿元，同比增长278.88%；预计2022年1-6月，公司实现营业收入5亿元至5.8亿元，同比增长30.59%至51.48%，扣非后净利润1.876亿元至2.276亿元，同比增长58.19%至91.92%。 　　

　　

　　报告期各期华盛锂电综合毛利率分别为40.67%、40.77%、64.95%，有所波动。然而，由于产品短缺和价格上涨，整体高于可比公司的均值，,的毛利率在2021年大幅增长。 　　

　　

　　具体来看，报告期内，公司产品主要为碳酸亚乙烯酯(VC)和碳酸氟乙烯酯(FEC)，其中，在锂电池电解液中作为核心添加剂的对下游行业需求依赖程度较高，整体抗风险能力不足。,VC产品收入规模大幅增长。但其新助剂和特种有机硅业务规模较小，新助剂业务仍处于市场开拓阶段，短期内难以实现业务规模的快速增长。 　　

　　

　　虽然动力电池、3C电子和储能电池等领域的需求增长将继续推动电解液添加剂市场的快速释放，同时还有存在技术路线的风险。。 　　

　　

　　要知道，VC在电解液中的添加比例一般是3%-5%，其中在三元电池电解液中的添加比例是1%-2%。一旦三元电池技术路线大幅替代磷酸铁锂电池技术路线的市场份额，如果公司研发跟不上市场需求，或者产品结构调整不及时，将对华声锂电池的业绩产生直接影响。目前，在过去的三年里，华盛锂电池一直在加大研发力度。d费用，但仍有进一步提高的空间。 　　

　　

　　02 与下游客户产生竞争 　　

　　

　　对于华盛锂电这样的标的，下游客户的重要性可见一斑。 　　

　　

　　报告期内，公司来自前五大客户的收入占其运营收入的70%以上 　　

　　

　　同时，报告期内，华盛锂电池销售金额分别为1036.62万元、1343.89万元和1.36亿元，分别占公司营业收入的2.45%、3.02%和13.38%，2021年成为第三大客户。 　　

　　

　　此外，华盛锂业对下游客户依赖度高，公司于2021年8月与公司当代安培科技有限公司签约《合作协议》，将于2021年9月至2025年12月直接向公司采购VC产品。但报告期内，上述天赐材料、三菱化学、比亚迪、国泰华荣、杉杉股份、宁德时代协议可能导致天赐材料直接向公司采购的电解液添加剂数量减少。 　　

　　

　　基于新能源汽车等终端需求的快速增长，电解液添加剂供不应求。持有公司 1.98的股份。希望改善所谓的一体化运作，以实现自给自足。 　　

味着，一旦那些扩产建设实现投产，或打破相关业务合作的稳定性，会对公司的市场竞争力产生一定的压制。

　　

为了巩固自身的市场地位，华盛锂电自然也有扩产的需求，目前它拥有张家港一期、二期两个生产基地以及全资子公司泰兴华盛，VC、FEC 产品共达到年产 5000吨的生产能力。本次IPO拟募资7亿元，主要用于年产6000吨碳酸亚乙烯酯、3000吨氟代碳酸乙烯酯项目等，而随着项目建成，相关产能的释放利于推动业绩增长。

　　

03 结语

　　

目前华盛锂电在锂电池电解液添加剂市场上占据了一定的份额，与不少知名客户有长期合作，业务规模处于快速增长阶段，后期有望在扩产下继续助力业绩，不过对大客户依赖明显，也存在风险，在这个不断内卷的竞争格局里，能否保持高增长还需要打个问号。

　　

虽然该标的发行价较高，但由于身处超热门赛道，叠加市场炒作情绪，存在一定的高估也在情理之中，按发行价计算，华盛锂电上市之时的市值约108亿元，这块新股蛋糕还是有点分量，最近打新情绪较好，科创板新股鲜有破发，借着势头公司或有不错的涨幅。

　　

本文源自格隆汇新股