“美元是我们的货币，但这是你们的问题”——今年以来，面对日益强势的美元，全球主要经济体，尤其是新兴经济体，无疑都感受到了“彻骨的寒意”。那么，这种强势美元周期何时结束？业内人士目前正在就此展开激烈讨论。 　　

　　本月早些时候，衡量美元兑一篮子主要货币强弱的ICE美元指数自2002年12月以来首次升至105关口上方。 　　

　　从基本面来看，美元升至20年高位的背后有诸多诱因：从利差和收益率差的扩大，到美国相对更有利的经济增长前景，再到股市和加密货币市场动荡带来的避险资金，都推动了美元的走高。 　　

　　这些看涨因素在美元最新的持仓数据中也有所体现：它几乎是大多数市场参与者的最佳选择，尤其是对冲基金。 　　

　　商品期货交易委员会(CFTC)最新数据显示，截至5月10日当周，对冲基金持有的美元兑G10货币净多头头寸增至206亿美元，前一周为198亿美元。 　　

　　这是自去年12月初以来最大的净多头头寸。与此同时，对美元的看涨情绪几乎覆盖了外汇市场的每个角落——对冲基金对除欧元之外的所有主要货币都买入了更多美元。 　　

　　其中英镑熊的规模特别大。CFTC持仓数据显示，自去年11月中旬以来，除了俄乌冲突爆发前一周，对冲基金一直在做空英镑。目前，英镑净空头头寸的总规模已超过60亿美元。上周五，英镑兑美元一度跌至两年低点1.2155。 　　

　　至于美元接下来的走势，目前的一个主要争论点是美联储在这个加息周期中会加息多少：担保隔夜融资利率(SOFR)定价中隐含的终端利率已经从5月初美联储决定之日的近3.50%降至3%。但大多数观察人士认为，这仍将比全球其它央行激进得多。 　　

　　然而，随着外汇市场看涨美元的呼声越来越高，美元多头头寸变得越来越拥挤。目前很多市场人士认为美元的上涨趋势是否已经走得太远——高盛无疑是其中之一！ 　　

　　高盛：美元目前被严重高估了18% 　　

　　高盛集团全球外汇和新兴市场策略联席主管策略师扎克潘德尔(Zach Pandl)本周表示，尽管美元通常在接近衰退时走强，但一旦确实进入衰退，押注美元走强是无效的。 　　

　　鉴于彭博经济学家已将美国今年发生经济衰退的可能性提高至30%，美元的强势可能很快受到威胁。 　　

　　根据Pandl引用的历史数据，美元在经济收缩期间的表现更为复杂。最有代表性的一次是1999年到2001年，当时美国经济类似于成长股估值下降，美联储激进，美元强势的现状。 　　

　　高盛认为，美元目前被大大高估了约18%。该行还预计未来几周美元走势有两种可能： 　　

　　如果全球经济增长前景改善，随着投资者转向风险资产，美元将走软；而如果世界经济真的陷入衰退，美元的前景将是暗淡的。 　　

　　在前一种情况下，投资者应该做空美元兑大多数货币，尤其是加元等大宗商品出口国的货币。 　　

　　在后一种情况下，日元可能会跑赢美元，因为它通常在经济衰退期间表现良好。分析人士预测，如果经济衰退真的到来，日元的涨幅将高达20%。 　　

　　然而，潘德尔等人也写道，美元在衰退期间和之前的表现不像其他资产那样清晰，因为它将取决于各个地区风险事件的确切时间，以及美国资本市场相对于其他国家的表现和其他因素。 　　

　　本文来自采莲。