“适度均衡，行业配置正确概率大，多花时间在个股上，争取长期收益。” 　　

　　

　　作为南方基金的“科技领先投资者”，毛伟被市场上众多投资者所熟知，源于他在科技领域的硬核业绩：截至6月30日，两年时间里，毛伟打造了三只翻倍基金(南方科技创新混合涨幅189%、南方信息创新混合涨幅137%、南方君信灵活配置混合涨幅100%)，旗下管理的产品总规模超过500亿元，涨幅超过150%。 　　

　　

　　他是怎么做到的？他有怎样的投资理念？ 　　

　　

　　01 　　

　　

　　追求灵活的平衡之道 　　

　　

　　公开资料显示，毛伟曾任职于东方人寿保险公司和生命保险公司，担任保险精算师，在郭进证券研究所任职期间，从事保险和金融行业的研究工作。2009年加入南方基金，担任研究部保险金融行业研究员；2012年3月至今任研究部主任助理、副主任。现任南方基金股票研究部总经理，国内股权投资决策委员会委员，带领34人的研究团队。 　　

　　

　　一入行就遭遇熊市的毛伟明确表示，他并不迷恋成为短期的“冠军”。 　　

　　

　　相反，他更关心的是，在不同的市场环境下，自己能否高于行业平均水平。 　　

　　

　　这种想法使他的投资风格走向平衡。 　　

　　

　　在他看来，市场上有各种类型的基金经理，有选择行业的，有配置比例大的，也有行业分散股票集中的。但规律是一致的，高集中度投资必然有高波动。对了，行情第一，错了，行情倒数。这种极端的风格不是毛伟的“菜”。 　　

　　

　　同时他也强调，任何极端的风格其实都是在拿投资人的钱冒险。如果短期内轨道很好，可能阶段性表现弹性较好，但一旦反转，由于对其他行业关注不够，不可能及时转向。 　　

　　

　　在毛伟看来，时机并不那么可靠。短期来看，择时可能过于廉价，但长期来看，择时并不能给基金经理带来持续稳定的收益。 　　

　　

　　具体来说，毛伟通常将投资组合分为两部分。一种是核心仓位，偏向价值和长期，这样投资组合就不会有大的永久亏损的资产。二是卫星资产，关注高景气度，短期业绩弹性，甚至事件刺激的标的。这部分资产的投资保持分散，单个仓位不算太重，即使判断错误对整体组合伤害也不大。 　　

　　

　　02 　　

　　

　　“公司年报是重要参考” 　　

　　

　　而风格框架可能只是理论上的考虑。如何付诸实践，真正带来收益，才是投资人更关心的。其中，基金经理选择行业和个股的能力尤为重要。 　　

　　

　　对毛伟来说，他更喜欢自上而下的选股方法。如果他先选对了行业，个股的选择会更清晰。据他介绍，在行业的选择上，主要关注两个维度。第一，行业的前景，这个行业未来的发展趋势，可能决定了有多大的成长空间。一般来说，在好的行业里选择好的公司比较容易。 　　

　　

　　第二，各种形式的行业进入壁垒和壁垒。如果一些高景气的行业更容易进入，高景气的持续时间会更短。另外，有些行业不一定景气，但可能会出现景气反转。强周期行业的景气一旦反转，收益将非常可观。 　　

　　

　　此外，在个股选择上，除了市场常用的财务报表分析、产业链研究等维度外，毛伟还特别关注了一家公司年报的质量。他说，年报就像每年期末考试的答题卡。成绩好的好学生，期末考试卷子答不上的可能性很小。所以一般来说，年报不好的公司往往不是好公司，他们不在乎如何呈现给投资者。 　　

　　

　　比如年报会包含管理展望的内容。有的公司写的简单，有的公司写的清晰有条理。有的公司拿出历年的经营展望，基本可以和公司的发展历程做对比，看是否达到了目标。这样，我们可以更好地了解一个上市公司的管理。 　　

　　

　　03 　　

　　

　　“估值是艺术而不是技术” 　　

　　

　　在目前的市场中，采取平衡投资风格的基金经理或多或少会对热门和繁荣的增长风格行业保持警惕。在他们看来，估值是风险最大的方面。但对毛伟来说，这个问题可能不是一个“难题”。 　　

　　

　　毛伟认为估价是一门艺术，而不是一项技术。很难画出两条线来决定在估值以下卖多少和买多少，因为影响估值的因素太多了。任何估值方法的第一步都是试图理解为什么是现在的估值，第二步是找出可能存在的认知偏差，这种偏差使得赚钱成为可能。发现认知偏差导致的错误定价是极其困难的，因为假设自己比别人聪明是不现实的。 　　

　　

　　

对茅炜来说，虽然也有很多量化的方法去计算估值，但没有一笔投资是用计算器能按得出来的。但估值是高了还是低了，总归会有一个感觉，比如跟历史上同等景气水平比，当时大家景气度是一样的，盈利能力跟现在也差不多，如果现在显著高于那个时候，它可能贵了，如果显著低于那个时候，可能便宜了，这会形成初判断，然后再深入验证判断是否准确。

　　

　　

而在做了估值判断之后，需要做的则是提高胜率。

　　

　　

茅炜表示，执行均衡策略，就要着眼长期业绩，放弃掉1%、5%的极端情况，做大概率正确的事情。

　　

　　

据悉，茅炜将与拥有16年年金固收投资经验的李健一道，共同把“均衡投资”的理念，在新基南方均衡优选一年持有（A类013200）的后续运作中予以落地。

　　

　　

04

　　

芯片等行业短期超配或有风险

　　

　　

作为目前南方基金权益研究部负责人，茅炜对下半年的市场发展也有自己的看法。

　　

　　

整体来看，茅炜认为，在最近一期经济数据普遍低于预期的情况下，未来货币仍会保持相对宽松，也因此权益市场并不用悲观。但权益类市场目前已经经过好几轮结构牛，其实结构牛也可以换一个角度说结构熊。从现在这个时点来看，有些行业对于短期周期性因素给了一个长期的估值，因此目前在未来高景气赛道大比例超配是有风险的。

　　

　　

具体赛道来说，茅炜认为目前热度很高的芯片、光伏产业链，短期来看都有一定的不确定性。

　　

　　

他解释到，以芯片行业来说，随着明年产能提升，供给会增加；同时很多芯片下游，尤其是高端制程的下游并不是很景气。也就是说行业供需的不确定性是存在的，只是现在没有办法判断具体哪个时点会出现供需的逆转。如果供给端改善比较明显，至少缓解了目前供需如此不平衡的状态，这样的话产品价格就会有波动。

　　

　　

而今年很多公司赚的是产品价格上涨的钱，但市场不把这个理解为周期行为，仍然给高估值，这就会有风险。但这几个板块确实是未来三五年最确定的方向，不配也不好，只是要不要超配的问题，现阶段超配不是太合适。

　　

　　

至于比较看好的机会，茅炜则表示是代表传统的周期类行业。其认为下半年，作为托底经济的发力点，基建领域有可能好一些，不论新基建还是老基建，或许都有投资机会。

　　

　　

*以上内容不代表华尔街见闻观点，请独立判断和决策。历史业绩不代表未来表现，观点仅供参考，不构成投资意见。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展所有阶段，过往历史业绩不代表未来表现，投资人应详阅《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金有风险，投资需谨慎。

　　

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