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　　PROFILE 　　

　　

　　随着a股上市公司2020年年报陆续发布，涌现出不少高分红的公司。对于市场上高分红的公司，认可度很高，股价反应大涨甚至涨停。 　　

　　

　　高分红概念逐渐被市场关注。今天，我们将讨论几个关于股票股利的话题： 　　

　　

　　上市公司分红与否的标准是什么？公司持续经营与否的标准是什么？高分红策略可行吗？ 　　

　　

　　 　　

　　

　　在分析股利之前，先介绍一些与股利相关的基本概念。 　　

　　

　　股息、红利和股利 　　

　　

　　股息是股票的利息，是指股份公司根据股息率从公积金和公益金的税后利润中分配给股东的收入。股息的利率是固定的(特别是优先股)。 　　

　　

　　分红一般指上市公司分配利润时分配给股东的利润，即常见的“每10股派发现金红利XX元”。 　　

　　

　　而股息是股息加红利的统称。一般来说，股息支付给优先股股东，股息支付给普通股股东。公司净利润先分红后派息。 　　

　　

　　 　　

　　

　　然而现在，股息一般指红利。毕竟大部分投资者都是普通投资者。 　　

　　

　　关于分红的几个关键日期 　　

　　

　　在a股，分红方案通常在年报中提出拟分红方案，按时间有以下日期： 　　

　　

　　股利公告日：指董事会就股利的公告和分配进行表决的日期。即股东大会通过分红方案，分红公告日确认公司对股东的法定债务。 　　

　　

　　登记日：指董事会规定的登记有权收取股息的股东名单的截止日期。在登记日，通常是股利宣布日的两周之后，在登记日持有公司股票的人可以获得股利。 　　

　　

　　换句话说，你只有在登记日当天或之前购买并持有该公司的股票，才能享受这种股息。 　　

　　

　　除息日和除息日：登记日之后的下一个交易日为除息日或除息日。在此日期或之后购买公司股票的股东将不再享受公司的红利分配。 　　

　　

　　支付日期：支付现金红利的日期。上海分红日一般为股权登记日(T 4)后的第4个交易日，深圳分红日一般为股权登记日(T 1)后的第1个交易日，以上市公司具体公告为准。 　　

　　

　　常见的分红方式 　　

　　

　　很多时候，当我们谈论股票股利时，我们通常指的是现金分红。. 　　

　　

　　 　　

　　

　　但实际上，股票分红有三种形式：送股、转股、现金派发。. 　　

　　

　　在上市公司的分红实施公告中，我们经常可以看到这样一句话： 　　

　　

　　送x送x，每10股送x元。 　　

　　

　　这个“送”、“转”和“送”分别代表了上市公司分红的三种形式。 　　

　　

　　送股和转股是上市公司向股东派发股息。不同的是送股是盈余公积和未分配利润转股，转股是资本公积转股。 　　

　　

　　除权： 　　

　　

　　送股和转股会增加股本，但不会改变股东权益。每股所代表的企业实际价值会降低，所以每股价格会降低，形成除权。 　　

　　

　　对股东而言，送股转股后，持股数量增加，股价下降，但持有的股票资产没有变化。 　　

　　

　　例如： 　　

p> 　　

你持有A股票1000股，股价10元，A公司分红方案：10送5转5。

　　

　　

分红后，你的持股变为2000股，股价变为5元。

　　

　　

可以看到，送股和转股，上市公司不需要花钱，只是一些会计数字上的变化，类似于1张100元变成2张50元。

　　

　　

而现金派发就不一样了，上市公司要掏出真金白银送给投资者。

　　

　　

　　

　　

现金分派是上市公司运用年度可分配利润，以货币资金支付给股东的股利。

　　

　　

除息：

　　

　　

现金分红不改变股本，但股东权益减少，每股股票所代表的企业实际价值也会减少，于是每股价格就会降低，形成除息。

　　

对于持股人来说，现金分派后，收到一笔现金分红，持股数量不变，股价降低了，持有的股票资产相应减少。

　　

　　

举例：

　　

　　

你持有A股票1000股，股价10元，A公司分红方案：10派1元。

　　

　　

分红后，你收到现金分红100元，持股还是1000股，但股价变为9.9元。（不考虑缴税）

　　

　　

说了这么多，这时候可能会有人产生这样的疑问：既然股票分红之后投资者持有的股票+现金的价值是不变的，那么分红有什么意义？

　　

　　

其实是有意义的，尽管分红之后会因为除权、除息产生股价下跌，总体价值不变，但是投资者持仓的股票数量或现金是实实在在增加了。

　　

　　

股价的波动是市场所决定的，好的公司分红之后股价自然也会涨回去，也就是所谓的“填权行情”；不好的公司股价下跌，即使不分红它也照样下跌，下跌跟分不分红没多大关系。

　　

　　

　　

　　

　　

A股上市公司财报陆续发布，其中不乏高分红公司，市场对高分红股票认可度高，相应股票价格水涨船高。

　　

　　

　　

（图源：数据宝）

　　

　　

最为典型的是江铃汽车。江铃汽车拟每10股派发现金红利34.76元（含税）。以公司总股本8.63亿股计算，江铃汽车本次分红总金额达30亿元，其过去五年净利润总和不过28亿元。

　　

　　

分家式分红毕竟是少数，实际上A股公司对于分红向来不太积极。

　　

　　

像双汇发展和贵州茅台长年慷慨分红的都已经很少见了。更多的是像比亚迪2020年的分红情况：向全体股东每10股派发现金红利0.6元（含税）。

　　

　　

有很多公司并不缺钱。相反，它们的账上往往躺着巨额存款，且远多于日常经营需求。

　　

　　

典型的如格力电器和青岛啤酒。格力电器在2020年半年报里可以看出，其银行存款多达690多亿元，2019年全年净利润也不过240亿多。青岛啤酒也类似，账上银行存款性质的货币资金常年120多亿以上，而它2020年净利润不过22亿。

　　

　　

分红本质上是利益分配，立场不同，诉求自然不同。

　　

　　

广大股东当然希望多些现金分红，落袋为安；债权人出于公司偿债能力考虑，当然是希望把钱留在企业。而管理层出于业绩增长压力，自然乐意把净利润继续投入生产经营，维持增长，分红能免就免。

　　

　　

由此可见，不能以某些群体的意见作为分红标准。需要找一个客观的衡量标准，这个标准是什么？

　　

　　

　　

　　

　　

客观标准是存在的。

　　

　　

在此之前要介绍一个最基本的经济学概念：机会成本，定义是放弃的最高收入。从这个视角出发，分红与否的选择标准就很清晰了。

　　

　　

同样的一笔钱，放公司和放个人是两个互为机会成本的选择。

　　

　　

公司经营回报率高于投资者个人回报率，应当把钱留在公司继续钱生钱，不分红；反之，应该把钱通过分红还给投资者。

　　

　　

　　

　　

具体用什么指标呢？公司的经营回报率之前谈过（学习财报系列二怎么分析财务报告的数据），ROE和ROIC两个指标。

　　

　　

其中ROIC全面考虑了所有投入资本的回报率，最适合衡量公司经营能力。个人投资者就比较复杂了，因为每个人投资能力不同。如果把每个投资者看成个人独资企业，你的历年投资收益就是你的投资回报率。

　　

　　

拿ROIC和自己投资收益率相比，可以判断买不买这个公司。

　　

　　

公司也是企业家在经营，公司回报率本质上是企业家的个人回报率总和。巴菲特出了名的不分红。2011年4月30日的股东年会上，巴菲特曾就不分红做过一次解释：“我们不分红，因为我们认为能将赚到的每1元钱去赚更多的钱。”

　　

　　

事实上，他投资生涯里只有一次分红：1967年向股东支付每股10美分。伯克希尔连续50年年化收益率20%+，这种收益率还分什么红，买入躺好等升值就行。巴菲特不分红是符合收益最大化原则的。

　　

　　

　　

　　

　　

跳出分红，我们继续从机会成本看公司是否能持续经营的话题。这个话题要从公司的WACC和ROIC思考。

　　

　　

　　

　　

简单介绍下，WACC（Weighted Average Cost of Capital），是指按各类资本所占总资本来源的权重加权平均计算公司资本成本的方法。

　　

　　

资本来源包括普通股、优先股、债券及所有长期债务，计算时将每种资本的成本（税后）乘以其占总资本的比例，然后加总得到。

　　

　　

从机会成本角度看，WACC是公司资金所有提供者放弃的利息收入，这构成了公司的持续经营成本。如果公司的ROIC比WACC还低，那说明公司经营欠佳。

　　

　　

举个例子，一个人从银行贷款100万，利率为8%，一年后净利润为6万。收益抵不过成本，这种企业应该被淘汰，把资金留给更优秀的企业。

　　

　　

WACC>ROIC的企业，在企业战略管理上称为价值减损型企业。通常而言，股权投资预期回报率为8%，长期折现利率一般用10%，如果一家企业的ROIC一直比WACC低，最终的下场肯定是投资人抽资离场，最后倒闭。这是市场优胜劣汰，提高社会生产效率的最直观体现。

　　

　　

　　

　　

　　

首先要明确，这里的高股息是指高现金分红，股息率是指股利与股价的比值。

　　

　　

比如股票A的股利为0.5元，每股市价为10元，那么股息率就等于5%。

　　

　　

通过前面的分析可以得出以下三点：

　　

　　

1. 分红本质上是分净利润。

　　

2. 净利润取决于企业的ROIC。

　　

3. 分红与否要比较个人和企业的ROIC。

　　

　　

从这三点出发，本文的答案是：高股息可以参考，但不能作为投资决策指标。

　　

　　

说高股息具备参考性是有数据证明的：

　　

　　

　　

（数据来源：Wind，时间区间为2009年12月23日至2019年12月22日）

　　

　　

而沪深300高股息组合长期表现更是明显优于市场：

　　

　　

　　

2010年1月1日至2019年12月23日

　　

　　

可见，如果单纯按照高股息策略构建投资组合，从过去十年的收益情况来看，确实可以大幅跑赢大盘。

　　

　　

再说说为什么不能作为决策指标。理由很简单：

　　

　　

1.如前所述，分红与否取决于机会成本。如果一家公司的ROIC远高于个人，高分红反而是坏事，想想巴菲特的例子；

　　

　　

2.可以逻辑推论，如果高股息策略绝对有效，股市里涨势最猛的一定是高分红股票，因为大家都会抢着买，策略自然大打折扣。

　　

　　

3.像以前的文章提到过的，不论A股还是美股，市场上长期涨幅最高的往往是ROIC高而稳定的公司，企业分红与否、股息高低不能完全反映企业经营的好坏。

　　

　　

总的来说，把高股息率股票构建一种投资组合，从分散、长期和历史表现的角度来看，是一个不错的投资策略。但高股息率并不是判断一家企业好与坏的标准，也不是股价上涨、下跌的关键影响因素。

　　

　　

下面给大家精选条条套路通罗马的3篇好文，希望大家能从中获得更多的启发与思考。

　　

　　

1、《你至少应该拥有2.1个比特币》

　　

　　

2、《比特币万亿市值过后，牛市下半场的机会在哪里？》

　　

　　

3、《无产阶级该如何跨越阶层（上）（下）》