最近的股市确实让很多投资者有点不知所措，也确实给我们上了一堂风险教育的课。站在当下，如何审视手中持有的资金，如何更合理地安排下一阶段股票和债券资产的配置比例？ 　　

　　

　　先用数据说话，看跌幅。对比历史上a股的大跌，可以直观的为接下来的市场研判提供一些参考。以下数据是沪深300指数近10年来的几次显著下跌。 　　

　　

　　数据来源：Wind 2012年3月15日-2022年3月15日 　　

　　

　　自2021年春节前见顶5807.72点以来，沪深300指数经历了一年多的持续震荡下跌。从历史调整时间和空间范围来看，沪深300指数的最大跌幅已经超过了最近十年几次大跌的平均水平。从调整空间来看，本轮调整仅次于2016年初，非常接近2018年，而从调整时间来看，接近最近十年最长的调整周期。所以从历史数据的对比来看，目前的a股确实经历了比较充分的风险释放。 　　

　　

　　当然，历史表现并不能完全代表未来趋势，需要从其他角度寻找脉络，再看估值。市盈率通常是投资者用来看待市场估值的方法之一。较低的市盈率理论上意味着下跌空间相对较小。我们可以用沪深300和创业板指数来观察蓝筹股和成长股目前的估值水平。 　　

　　

　　数据来源：Wind，2012年3月15日-2022年3月15日。百分位数排名按照市盈率从高到低排序。 　　

　　

　　不难发现，沪深300和创业板指数最近三年的估值得分已经接近底部区间，尤其是沪深300已经基本完全消化了过去五年高成长环境中积累的估值泡沫。而业绩相对较强的创业板指数，其估值水平在过去10年间明显低于市场中位数水平。总之，目前的市盈率告诉我们，市场确实处于比较低的位置，性价比的优势更加突出。 　　

　　

　　深幅调整后，下一阶段如何做好股票债券资产的配置？ 　　

　　

　　1.牛市不寻常，震荡分化的正常预期成立。 　　

　　

　　这两年“上车”的投资者，很多还停留在2019-2020年基金牛市的惯性思维中。但2021年以来，主动股票型基金的业绩分化确实非常大，头尾收益率之差甚至达到150%。业绩高度分化的背后，其实是近年来细分行业的大起大落。对于那些有能力选对行业的管理者来说，2021年是股市的“火与冰”。 　　

　　

　　数据来源：Wind，2021年1月1日-2021年12月31日 　　

　　

　　a股市场生态环境正在发生巨大变化，科技创新板和创业板注册制加速了市场供给的扩大。 　　

　　

　　数据来源：Wind，2021年1月1日-2021年12月31日 　　

　　

　　到2022年底，a股上市公司数量预计将达到5000家。当供给增加，增量资金相对有限时，指数牛市的概率会明显降低。所以要坚定持有好的主动股票型基金。因为基金经理利用自己的专业优势，为投资者寻找撬动城市的机会。 　　

　　

　　2、不要跟风热点，关注全行业活跃的股权投资玩家。 　　

　　

　　2019年以来，行业主题基金大放异彩。如果行业轮动做得好，收益率确实会很香。在2021年部分基金经理业绩受挫后，很多基金投资者会过度自信去尝试一些热门行业主题基金，只是因为这些行业中有一部分处于高估值阶段。 　　

　　

　　行业基金可能有黑马，但目前预测的难度系数不小，尤其是对于那些缺乏行业专业分析知识的投资者。基于一个领域的简单知识，做不好很容易亏损。 　　

　　

　　行业投资不是简单的估值问题。只看市盈率和市净率的投资者容易陷入价值陷阱，而只追求高景气而不看估值的投资者，由于缺乏对行业中层的深入了解，在遇到行业景气拐点时，容易成为马后炮。总之，做过行业研究的葛亮告诉大家，了解一个行业，在交易中为业绩和估值增长赚钱，真的不容易。从长期来看，优秀的全行业积极股票投资者值得关注。 　　

　　

　　所以对于大多数基金投资者来说，选择几个靠谱的基金经理比较务实。如何选择？首先需要了解一些基本指标，即历史业绩、投资风格、换手率等。对基金经理有了初步的了解。观看部分基金经理参加的现场视频，挖掘其独特优势，了解基金经理的投资理念，验证知行合一。最后，需要建立关于一个基金经理的几个认识：基金经理擅长配置哪些行业，用什么方法优化个股，未来的配置思路等。当投资者可以通过这种方式选择多位基金经理，然后根据不同的风格进行搭配，往往会产生意想不到的组合表现效果。 　　

　　

　　3.合理运用固定收益，有效平抑整体投资波动。 　　

　　

　　“固定收益”基金是典型的低风险投资品种，也是市场上比较受欢迎的基金。由于自身的资产配置属性，在市场不好的时候可以立足稳健防御，在市场好转的时候也可以起到锦上添花的作用。 　　

mg src="https://tupian.lamuhao.com/pic/img.php?k=怎么选基金教学视频,怎么选基金投资5.jpg">数据来源：wind，统计时间为2009.3.31-2022.3.21

　　

今年以来整体市场环境预冷，股市债市长时间回调，因此“固收+”基金的年化收益率普遍面临短期的下行压力。不少去年底买入“固收+”基金的人难免产生动摇，通过总结，发现绝大部分人的问题在于，一是用过短的时间来审视其业绩表现，二是在几乎不参照市场环境的前提下非理性的看待短期下跌。以偏债混合基金指数代表“固收+”为例，虽然其长期的投资预期收益低于主动权益基金，但在过去典型的弱势市场环境下依然能实现低回撤和正回报。无论从复利增长、心态管控还是应对市场不确定性等角度来看，“固收+”都是基金投资者资产配置中值得关注的一部分。

　　

数据来源：Wind，2012.1.1-2021.21.31，指数的表现不代表基金的业绩表现，也不代表未来的表现

　　

“固收+”过去长期投资回报整体优秀，投资者更应该通过多元化的资产配置来实现跨周期投资，往年有效的投资策略，今年不一定会完全复制，因为市场也无时不在变化。比如去年采取可转债策略的“固收+”整体体验很好，但今年很明显可转债的投资环境已发生了较大的变化，要用动态的眼光来看待“固收+”策略的有效性。