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杜邦分析(Dupont analysis)最早于20世纪20年代被杜邦公司采用，用来衡量企业的绩效。杜邦的分析更关注投资回报率，而不是股价。价值投资不同于技术分析。价值投资更关注企业本身。做股票的意义就是做股东。股价的涨跌只是外人的评价。一个企业能赚多少钱，对股东来说，比股价的波动更有意义。
本杰明？格雷厄姆曾说：“短期来看，股市是投票机；长期来看，股市是一个称重仪器。”
所以，股价总有一天会回归应有的价值。我们应该关注企业本身。企业运营好，就能给股东赚钱。长期来看，股价自然会上涨。
杜邦分析含义
杜邦公司的分析体系综合评价企业的财务状况和经营成果。该体系以净权益利率为主导，以净资产利率和权益乘数为分支，重点揭示企业盈利能力和杠杆水平对净权益利率的影响，以及相关指标之间的相互作用。
一、权益净利率(盈利能力比率)
权益净利率=(净利润股东权益)100%
=(净利润销售收入)(销售收入总资产)(总资产股东权益) 100%
=销售净利率总资产周转率权益乘数
=总资产净利率权益乘数
(销售收入为营业收入)
净资产收益率是净利润与股东权益的比率，反映了股东权益1元所赚取的净利润，可以衡量企业的整体盈利能力。净权益利率的分母是股东投资，分子是股东收益。对于股权投资者来说，它是非常全面的，它概括了企业所有的经营业绩和财务业绩。
净资产收益率是分析体系的核心比率，具有很好的可比性，可以用于不同企业之间的比较。因为资本是逐利的，总是流向投资回报率高的行业和企业，所以各个企业的股权净利率会比较接近。如果一个企业的净利率经常高于其他企业，就会吸引竞争对手，迫使该企业的净利率回到平均水平；如果一个企业的净利率经常低于其他企业，那么它将得不到资金，并将被驱逐出市场，从而将幸存企业的净利率提高到平均水质。
为了提高权益净利率，管理者可以从三个分解指标入手：销售净利率(利润表汇总，汇总所有经营成果)、总资产周转次数(利润表与资产负债表挂钩)、权益乘数(资产负债表汇总，表示资产、负债和股东权益的比例关系，可以反映最基本的财务状况)。
二、总资产净利率(盈利能力比率)
总资产净利率=(净利润总资产)100%
=(净利润销售收入)(销售收入总资产) 100%
=销售净利率总资产周转次数
总资产净利率是净利润与总资产的比率，反映的是1元总资产创造的净利润。
总资产净利率是企业盈利能力的关键。虽然股东的报酬是由总资产净利率和财务杠杆决定的，但增加财务杠杆会同时增加企业的风险，往往不会增加企业的价值。此外，财务杠杆的提高受到诸多限制，企业往往处于财务杠杆无法再提高的临界状态。因此，提高权益净利率的基本动力是总资产周转率。
三、销售净利率(盈利能力比率)
销售净利率=(净利润销售收入)100%
销售净利润率(简称“净利润率”)是净利润与销售收入的比率。“销售收入”是损益表的第一行，“净利润”是损益表的最后一行
注明一年总资产周转次数，或每1元总资产支持的销售收入。
四、总资产周转次数(营运能力比率)
权益乘数=总资产股东权益
权益乘数表示每1元股东权益所拥有的资产量，是一个常用的财务杠杆比率。财务杠杆表示负债的数额，与偿债能力有关。财务杠杆影响总资产净利率和权益净利率的关系。这也表明股权净利率的风险与盈利能力有关。
五、权益乘数(长期偿债能力比率)
杜邦分析三大模式鉴定
比如A公司2016年的数据，净利润16.66亿元，营业收入27.37亿袁牧资产209.9亿元，净资产194.63亿元，套入杜邦公式。
净收益率=净销售率x总资产周转率x权益乘数=(净利润/营业收入)x(营业收入/总资产)x(总资产/净资产)=(16.66/27.37)x(2737/209.9)x(209.9/194.63)=60.87% x 13。
x 1.0785=8.56%我们姑且可以将60.87%看作盈利能力，将13.04%看作营运能力，将1.0785看作偿债压力或运用杠杆的系数进行分析。
1.净利润占营业收入的60.87%，相当于每收到100元，其中有60.87元是扣除成本和费用的净利润，这是非常高的，所以可以看出A公司驱动净资产收益率的最主要因素是它的盈利能力;
2.营业收入仅占总资产的13.04%，也就是说每年收到的钱，对于庞大的公司资产来说，占比非常小，说明其营运能力不强;
3.总资产为净资产的1.0785倍，说明公司的总资产非常髙，负债非常少，偿债压力非常小，或者说毫无压力，但是从这点也可以看出，A公司并不注重使用杠杆。
综上所述，A公司是一家自给自足，不依赖外部资金，并且产品附加值非常高的企业，它并不以快速营运来提高收益，而是以单品获取最大利润为目标。
对于这类公司，我们要注意的是它的单品盈利能力，如果这方面出现了问题，那么该企业就失去了发展的驱动性因素。
2、高周转率模式
例如，B公司2016年的数据，净利润2.83亿元，营业收入97.36亿元，总资产91.99亿元，净资产41.36亿元，将这些数据套进杜邦公式中。
净资产收益率=销售净利率x总资产周转率x权益乘数=(净利润/营业收入)X (营业收入/总资产)X (总资产/净资产)=(2.83/97.36) x ( 97.36/91.99) x(91.99/41.36)=2.91% x 105.84% x 2.22=6.84%
1.通过上面的计算可以看出，B公司每收入100元中，只有2.91元是净利润，可见B公司不以单品高利润获利。
2.但它一年的营业收入，抵得上公司的总资产，说明公司资产营运得快，钱周转得快。至此就可以看出B公司的驱动因素是它的高运营能力。
3.总资产是净资产的2.22倍，即净资产只占公司总资产的44.96%，说明B公司略有偿债压力，但略高的负债，使B公司可以利用杠杆提高净资产收益率。
可见，B公司是一家不以单品高利润获利的公司，并且它有意地压低单品利润，利用高速运转和资本杠杆来获利，可以推测出，B公司是一家以零售为主的企业，它的驱动因素就是其营运能力。
3、高杠杆模式
例如，C公司2016年的数据，净利润0.27亿元、营业收入14.57亿元、总资产17.1亿元、净资产0.07亿元，将这些数据套进杜邦公式中。
净资产收益率=销售净利率x总资产周转率x权益乘数=(净利润/营业收入)x (营业收入/总资产)x (总资产/净资产)=(0.27/14.57) x ( 14.57/17.1 ) x ( 17.1/0.07)
=1.85% x 85.2% x 244.29=3.85%
1.通过上面的计算可以看出，C公司在销售净利率仅有1.85%的情况下，如果要使净资产收益率达到8%以上，那么总资产周转率就要提高几十倍以上，但C公司现在的总资产周转率还不足100%，因此全靠杠杆支持。
2.在17.1亿元的总资产里面，净资产仅有0.07亿元，可见其偿债压力非常大。一旦有任何的风吹草动，这类高杠杆的企业就会面临亏损。
总结
杜邦分析可以使混沌的财务指标给出一条清晰的逻辑路线，给出精准的定位，长板短板皆清晰可见。我们要关注驱动因素，只要其他因素不拖后腿，不会使公司出现各种危机即可。 所以，虽然万科的负债率很高，但它还是涨得最好的股票之一。虽然贵州茅台的营运能力不高，但它还是涨得最好的股票之一。总之，企业的股票涨得好，不是由单一指标做得好促成的，而某一个指标不好，也不能将所有失败的原因归罪于它，要综合性地看待财务分析。
杜邦分析就像一个变形金刚，合起来，是净资产收益率，是我们作为股东最关心的指标。
拆开来，可以将它打散到任何一个财务报表中的任何一项数据上，我们顺藤摸瓜，就能找到有问题的那一项数据，或驱动净资产收益率的那一项数据。
财务分析是筛选，它是价值投资的一部分，价值投资只负责解释哪知股票更安全，不负责解释哪知股票涨得更快、更好。
有人曾说：“投资的刚需是避险，投资收益，只不过是避险的副作用。”
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