文|张 　　

　　

　　谁是世界上最好的投资公司？巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司就是其中之一。你可能不知道的是，伯克希尔哈撒韦的前身其实是一家濒临破产的纺织公司。 　　

　　

　　纺织公司做投资，a股公司有一个类似的企业，就是雅戈尔，有“股神”之称的“男装之王”。然而，雅戈尔的最新投资似乎已经“翻车”。 　　

　　

　　5月5日晚间，雅戈尔发布公告称，公司拟出售国家管网集团联合管道有限公司股权，1.32%股权的出售价格为33.61亿元。 　　

　　

　　 　　

　　

　　根据2015年披露的公告，2012年至2013年，雅戈尔为了参股联合管道公司，投资高达30亿元。 　　

　　

　　10年投资周期，收益3.61亿元。有人算了一笔账，如果雅戈尔把这30亿元买下来年化4%理财，10年后本金和利润达到44亿元。 　　

　　

　　从公告来看，雅戈尔的投资收益并没有跑赢理财。a股“股神”不行了？ 　　

　　

　　 　　

　　

　　也有投资者持不同意见。这30亿投资，每年目标公司8%左右的稳定分红，远远超过理财收益或者贷款利息。这显然是一项成功的投资。 　　

　　

　　雅戈尔的投资为什么会引起广泛关注？原因在于雅戈尔的“股神”身份。上市24年，雅戈尔投资收益已超过400亿元，为业绩做出重大贡献，有a股“股神”之称。 　　

　　

　　2019年，雅戈尔高调宣布剥离投资业务，专注于服装主业发展。现在出售联合管道公司股权，与雅戈尔聚焦主业的战略不谋而合。 　　

　　

　　但在2021年年报中，雅戈尔的净利润中，服装行业是最弱的板块。这是怎么回事？ 　　

　　

　　24年投资收益400亿，“男人王”成了“股神”。提到雅戈尔，大多数人的第一印象是“男王”。从未买过雅戈尔的股票，但大概率买过雅戈尔的衣服。 　　

　　

　　雅戈尔主要从事品牌服装、房地产开发和投资业务。雅戈尔官网显示，公司男式衬衫品类连续25年位居全国市场第一，男式西装品类连续22年位居全国市场第一。 　　

　　

　　资料显示，雅戈尔是以服装起家的，创始人是上世纪80年代在宁波青年服装厂担任厂长的李如成。1993年，宁波傅生投资有限公司(原宁波青年服装厂)发起成立了股份公司雅戈尔。 　　

　　

　　1998年，雅戈尔在上海证券交易所上市。从1999年开始，雅戈尔开始多元化，方向是房地产和投资。 　　

　　

　　同花顺数据显示，24年来，雅戈尔投资收益达423亿元，年收益为正。2007年后，雅戈尔投资收益大幅增长，2014年以来几乎每年都超过30亿元。 　　

　　

　　 　　

　　

　　雅戈尔的经典案例是投资中信证券。据媒体报道，1999年，雅戈尔投资3.2亿元入股中信证券，获得9.61%的股份，成为其第二大股东。 　　

　　

　　雅戈尔投资初始单位成本为1.60元/股，股改送股后投资成本降至0.87元/股。2003年中信证券上市，2007年雅戈尔减持中信证券股份4506.56万股，一举赚取投资收益16.51亿元。 　　

　　

　　除了中信证券，雅戈尔先后投资了广博股份、宁波银行等股权投资，也赚了不少钱。 　　

　　

　　2021年2月初，雅戈尔炒股获利百亿的话题登上微博热搜榜。当时宁波银行公告称，股东雅戈尔减持计划已经完成，共减持2.96亿股，平均减持33.73元，约100亿元现金。 　　

　　

　　 　　

　　

　　雅戈尔的投资收益巨大。有人称雅戈尔为“股神”、“中国版伯克希尔哈撒韦”。还有人说不如改名为雅戈尔投资公司。 　　

　　

　　李如成曾在公开场合表示：“投资房地产和金融证券所赚取的利润是雅戈尔服装所不能替代的 　　

　　

　　2019年4月，雅戈尔发布投资策略调整公告，称公司未来将进一步聚焦服装主业发展。除战略投资和继续履行投资承诺外，公司将不再进行非主营业务领域的金融股权投资，择机处置现有金融股权投资项目。 　　

　　

　　公告中提到，雅戈尔于1999年首次涉足金融投资，既有政策原因，也有产业发展和多元化战略的考虑。 　　

　　

　　2005年，雅戈尔持有的金融资产市值快速增长，一度超过200亿元。2007年，雅戈尔提出“三驾马车”发展战略，在稳步发展服装和房地产业务的基础上，审慎开拓投资业务。 　　

　　

　　截至2019年3月末，雅戈尔投资项目39个，其中上市公司5个，期末账面价值320亿元。 　　

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那么，雅戈尔为什么在投资领域金盆洗手？

　　

公告说了两方面原因，一是投资收益的起伏波动，由此给投资者带来了估值判断的复杂化和未来预期的不确定性。二是多元化经营的公司通常被给予较低的估值。

　　

2019年4月的公告中，李如成表示，“把雅戈尔建成世界级的时尚集团”。同年，雅戈尔集团常务副总经理胡纲高表示，“今后，上市公司雅戈尔就是一个纯粹的服装企业。”

　　

现在，雅戈尔纯粹到什么程度？

　　

2022年4月底，雅戈尔发布2021年年度报告，营业收入136.07亿元，同比增长18.57%；净利润51.27亿元，同比下降29.15%。

　　

　　

分业务来看，时尚板块完成营业收入68.21亿元，同比增长7.69%；归属于上市公司股东净利润 9.36亿元，同比下降2.55%。

　　

地产开发板块完成营业收入66.65亿元，同比增长31.44%；归属于上市公司股东净利润22.89亿元，同比增长38.17%。

　　

投资板块实现归属于上市公司股东净利润18.42亿元。

　　

　　

从营收来看，雅戈尔时尚板块占据第一，比地产开发板块略高。从净利润来看，时尚板块贡献度最低，主要净利润还是依靠房地产板块和投资板块。

　　

10年前的2011年，年报显示，雅戈尔服装业务实现营收61.96亿元，归母净利润6.91亿元。

　　

　　

2011年至2021年，雅戈尔营收从115.39亿元增长至136.07亿元；净利润从17.63亿元增长至51.27亿元。其中，营收增长较缓慢，净利润增幅较大。

　　

对比2011年报和2021年报，雅戈尔服装主业的业绩数据变化不大，净利润增长主要还是靠房地产和投资业务。

　　

在2021年报中，李如成问了几个问题：多元化经营，是对还是错？多产业经营雅戈尔能维持多久？新踏入的很多新兴产业雅戈尔能否成功？

　　

这几个问题，还有待时间给出答案。你是如何看待雅戈尔的回归主业前景的？你如何认为雅戈尔的投资业务？