二、可转债实战秘籍第2课：可转债与正股的那些事儿
研究可转债最重要的是研究正股。为什么这么说？这是由可转债的盈利模式决定的，可转债是上市公司发行的，同时也具有转换为正股的权利,在a股可转债市场，股价上涨推动转债价格上涨是最根本的盈利模式.也是如此，因此，可转债和正股的关系是密不可分的。今天玉哥就来揭秘可转债和正股的巧妙联系。
(一)发行可转债“乘风破浪”
在转债的发行量往往会取决于股市的表现，每逢股市上涨，转债的赚钱效应增强,可转换债券的发行量也将大幅增加。尤其是在2017年底证监会收紧固定，可转债融资成为替代选项后，转债的发行量整体增加，与大盘的关系更为明显。
从下图可以明显看出，2017年10月以后，可转债发行总量有所增加。那么，每次以股市有一个小波峰的时候，转债的发行量就出现大幅增长,为例，2018年1月和8月，2019年4月和年底，可转债的发行都大幅增加。
来源：Wind、好买基金研究中心；数据：2017年10月1日~ 2020年1月20日
(2)什么样的公司频繁发行可转债？
近年来，投资者对可转债的偏好丝毫不亚于其他债券。同时，对于发行人来说，可转债也是一种较低成本的融资方式，就是这样一种投资者与发行者都喜爱的债券.据Wind数据显示，其目前的存量仅占全部债券的1%左右。那么，大家都有一个疑问，为什么这么大众化的债很少有公司发行？
1)工业
首先，从行业来看，可转债的分布很不均衡。以申万实业为例。在化工、医药生物、电气设备、汽车和轻工制造行业偏爱发行转债，特别是化工行业,截至2020年2月7日，233只可转换债券中有10.7%属于化工行业。
而综合、房地产、休闲服务、钢铁行业很少发行可转债。目前综合和房地产行业还没有发行可转债。这个时候，大家都有疑惑。房地产行业一直是“发行大户”。为什么不发行可转债？主要原因是：第一，发行转债意味着会稀释大股东的股权,这是房地产公司不愿意做的；第二，是我们后面要讲的时间原因。
来源：Wind、好买基金研究中心；数据：2020年2月7日
2)时间
可转债的审批效率较低，发行周期一般比较长，在半年以上，而发行一般的公司债，发行周期大概在3个月以内.因此，通常不是急需资金的公司会选择可转债进行融资。这解释了为什么有些房地产公司不愿意发行可转债，等待时间较长，大大降低了融资效率，用于弥补融资效率低的优势在于可转债融资的资金成本低.但对于房地产公司来说，更重要的是早点拿到土地并交出去，其时间成本远远高于可转债节省的资金成本。
(3)可转债的走势一定要紧跟正股吗？
我们在上一节也谈到了转债指数是跟随股票大盘走势的。那么，这是否意味着所有可转债都会跟随其正股的走势呢？
1)部分股票可转换债券
(以下课程将详细介绍如何区分偏股和偏债)是最熟悉的一种，只是以的孙可转债为例。这是典型的偏股型可转债。我们可以看到，转债的走势与太阳纸业基本相似，只是波动会稍微小一些。
来源：Wind、好买基金研究中心；数据：2019年2月11日~ 2020年2月10日
注：图中收盘价已标准化，偏股型转债.
享受正股上涨带来的红利，当正股下跌的时候，也相对抗跌。别忘了可转债还有债的属性，有些转债因为债性强，其价格走势并不会非常明显地受正股走势影响，而是有“属于自己的”走势，即债的属性更强，价格波动非常小。以非常典型的偏债型转债――海印转债为例，我们可以看到其受到正股海印股份的影响非常小，基本维持了纯债的属性。
数据来源：Wind，好买基金研究中心；数据区间：2019.7.11~2020.2.10
注：图中已对收盘价做标准化处理
偏债型转债适合风险承受能力更小一点的投资者，债性很强的转债大概率可以作为普通债券的替代品，且信用风险较普通的信用债更低，也是一种不错的选择。
（四）选正股还是选转债？
有的投资者可能有疑问了，当我看好这只正股，且风险承受能力允许的条件下，我究竟是买转债还是买正股呢？
1）看估值
尽管转债和正股存在高相关性，但是其估值是不同的，转债受其自身条款的影响，不会像正股一样翻5倍10倍，因此，正股优秀，转债估值较高的时候，转债的中长期吸引力就不高了。
2）看交易规则
股票每日有涨跌幅和T+0的限制，而转债则不受这两个规则的限制。此外，转债也会受到条款的约束，若难以理解转债的条款规则，又非常确定的看好正股，可以直接选择正股。
总结
可转债虽是一种债，但是大比重影响其涨跌的却是股，股市走牛的时候转债发行数量增加。同时，偏股型转债更加受正股的影响，偏债型转债受影响较小，此类转债可以间接作为普通债券的替代品。最后，当我们面临选股还是选转债的难题时，请斟酌自己的风险承受能力、转债的估值以及交易规则。
