大多数投资者都是厌恶风险的，但资本市场是残酷的，风险总是伴随着回报。但是有没有一种投资收益比银行理财高，投资风险比股市低的投资产品呢？答案是肯定的：可转换债券。可转债有“下保本，上不封顶”的称号，可以持有，可以投机，可以套利。你几乎可以用可转债来满足所有的投资理财需求。而可转债的低风险投资需要投资者了解发行人的心理，然后针对市场价格进行行为金融博弈，所以可转债对小白投资者尤其不友好。
在去杠杆化的背景下，可转换债券似乎是债务人最喜欢的融资工具。很多不愿意偿还到期本息的债务人(比如未来几年资金链紧张，但有发展前景的企业)都非常喜欢用可转债来融资，可转债中的一些条款甚至可以反过来帮助支撑股价。
然而，从投资工具的角度来看，可转债这种“灵丹妙药”从来没有受到小投资者甚至机构投资者的重视。
从可转换债券中赚钱的方法有很多。持有人可以选择持有债券至到期，获得公司的本金和利息支付。也可以选择在约定时间内转换成股票，享受分红或资本增值。更重要的是，可转换债券有赎回、回售、降低转股价格等条款，以保护债务和债权人双方的权益。这些条款会使可转债在流通过程中，发行公司与投资者之间产生一系列的心理博弈——其中会诞生无数的套利或不完美套利机会。
由于股权和债务相结合，以及保护投资者的丰富条款，可转债几乎可以满足任何投资理财需求。《环球老虎财经》第七期“刚兑后”时代的理财“利器”与套路
“，将带你更多地了解这个迷人的小妖精。
副标题1:可转换债券的转换
可转换债券，全称“可转换公司债券”，是在一定条件下可以转换为公司股份的债券(可转换债券由上市公司转换为股份，可转换债券由发行人转换为股份给债券持有人)。
要了解可转债如何赚钱，首先要了解可转债的基本形式——转股。
比如某上市公司发行可转换债券，面值100元，允许以10元/股的价格转股。那么一个可转债可以转换成100/10=10股。
此时，如果原始股的股价低于10元，你只能用100元面值的可转债换10股原始股。那么从交易所获得的股份的价值明显低于100元，所以没有人会去折算，因为在二级市场上可以以低于10元/股的价格买入。
这时候可转债转股就会产生亏损，只有股价高于10元才会有转股价值。
如果股价从未涨过10元，可转换债券就相当于债券。投资者持有33，360，010-30，000中约定的利息，但仍有权在未来股票大幅上涨时进行转股。
但假设未来股价涨到15元，如果把面值100元的债券折算成10股，在二级市场卖出，可以获得150元。
这时，如果你不转股，继续持有可转债，可转债的价格就会和股票一起上涨。据统计，可转债的涨幅往往高于正股，体现了可转债的股票性质。
标题二：可转换债券的核心要素：转换价格
那么转股价格是如何确定的呢？会以什么价格转换成股票？
站在投资者的角度，希望转股价格越低越好。但是，上市公司并不高兴，因为转股价格低意味着卖股便宜。
为了维护可转债双方的利益，证监会出台了一系列政策。目前，转换价格是根据规定确定的：“公司股票在2
目前正在交易的景瑞可转债的转股价格为18.38元。截至9月28日，景瑞股份的股价为21.59元。
根据套利原理，这次把手中的可转债转换成股票，相当于在18.38元买入股票，在二级市场上以21.59元卖出，获利。
但需要注意的是，景瑞可转债的可转债公告明确规定，本次发行的可转债自发行日起至可转债到期日(即2020年3月5日至2025年8月28日)满六个月后的第一个交易日方可转股。
所以即使有套利空间，但时机“不成熟”。
当然，这是证监会的规定。可转债上市需要6个月才能转股。这一规定主要是为了保护投资者，防止上市公司在发行可转债后，通过各种“手段”抬高股价，然后迅速转换成股份，让债权人成为股东。
这样，上市公司“自然并入资本”。
同样，当转股价格高于股票市场价格时，投资者手中继续持有可转换债券。如果他们这个时候选择转股，等于高价买股票，不值得。
图片来源：景瑞可转债上市公告
字幕3:游戏降低转换价格。
每个发行可转债的上市公司，都会有一个关于降低转股价格的规定，在《招募说明书》。
我们先考虑这样一个场景。可转债投资者买入可转债是为了套利，但是如果股价达不到转股价格或者离转股价格很远，短期内又看不到转股的希望，那么投资者就无法大赚一笔，只能将其作为债券，等待上市公司赎回。
但上市公司不这么认为。上市公司发行可转债是为了借钱吗？当然可以，但是借了之后要不要还？我当然不想。上市公司希望可以转让。
债持有人转股，变成股东，这样上市公司就不用还钱了。那么，如何吸引投资者参与募集，展示出“即便我们的股价长期低于转股价格，投资者也未必不能赚钱呢”，那就要依靠“下调转股价格+回售”的条款组合来实现了。
下调转股价对于可转债投资人来讲显然是一件好事。若格力转债转股价为从10元下修到9元，那么每张债券几乎可多换得一股股票。
以格力地产为例。
根据格力地产股份有限公司《募集说明书》的相关条款，在格力转债存续期间，当公司股票在任意20个连续交易日中至少10个交易日的收盘价格低于当期转股价格的90%时，公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交公司股东大会表决。
加上正股价低于转股价一定幅度，如果不下调转股价，投资者有权将持有的可转债以《募集说明书》中规定的价格回售给上市公司。上市公司发可转债是为了融资，现在融资不成反回售，这不是上市公司想要的结果。所以“下调转股价格+回售”的条款组合，让格力地产的董事会不得不考虑下修转股价格。
下图可见，下调转股价后，可转债价格会有一波上涨，参见9月12日格力转债价格。
而如果你市场嗅觉敏锐，你会发现上图有一个非常明显的平台走势。这是90%转股价格造成的强烈支撑，也是投资者几乎能够闭着眼睛买入的天赐良机。
为什么会造成这样的“支撑”？这是一个行为金融学所造成的博弈现象――投资者知道公司不愿意让格力转债跌破关键价位，可能会利用一些“非常规手段”抬升可转债价格，不会在90%转股价格下方交易可转债，所以投资者也会顺应这种猜测，由此形成了“市场共识”，从而对可转债形成了强烈的支撑。
小标题四：强制赎回，享受胜利果实的时刻
另一种情况，则是正股价格涨了太多，为保障公司原股东利益所制定的赎回条款。
当然，一旦上市公司发布强制赎回公告，意味着投资者开始享受胜利的果实。
发行可转债的上市公司的目标是让可转债持有人全部转股，从“债主”变成“股东”。如何做到让可转债持有人“乖乖”转股，当然是股价大幅高于转股价，让可转债持有人有盈利，促使其转股。
如果有投资者不愿意用可转债转股呢？此时上市公司就会“放出”强赎公告这一利器。
以前一段时间平银转债强赎为例，平银转债强赎时期的价格为123.80元，而公告中赎回价格：100.13元/张。
简单说就是要么转股，平银转股价为11.63元，因为平银转债赎回登记日是9月18日，在9月18日之前可转债才能转股，如果不转股，9月18日之后可转债停止交易，同时也不允许转股。
按照9月17日平银收盘价计算14.24元，可转债的价值为122.44元/张，而不转股，赎回价格：100.13 元/张。
此时你肯定选择转股，平安银行成功将债权人变成股东，实打实教你如何“借钱不还”。
小标题五：高手的稳赚秘籍：转股套利
可转债还有一种比较高级的玩法，当市场上正股价格和转债价格出现微小的“套利机会时”，投资者还可以利用一手买券，一手卖股的方式套利。
而这其中最重要的指标，叫做“转股溢价率”。
转股溢价率不仅衡量一只可转债“高估”与“低估”的程度，同时也是“买卖”可转债的黄金指标。
转股溢价率=（（转债价格/转股价值）-1）*100%；转股价值 =（100/转股价格） * 正股价格
转股溢价率代表了当前转债的交易价格相对于其内在转股价值的溢价程度。
如果转股溢价率为正，说明转债价格高于转股价值；如果转股溢价率为负，说明转债价格低于转股价值，此时转股有套利空间。
通常来说，只要进入了转股期，转股溢价率一般都是正的，此时可转债价格如果在100元附近，会有投资者购买，等待价格上涨后获利。
当然，可转债偶尔也会折价，但是没有多大的套利空间，因为目前有大量量化交易会抹平这个套利空间，不利于个人投资者操作。
值得注意的是，转股溢价率为负有两种情况：一是市场预期某只转债会出现违约（去年辉丰转债、模塑转债），但这种情况目前在中国市场还未出现，但不代表未来不会出现；二是转债刚上市不久，还未到转股期（上文提及晶瑞转债）。
可转债价格越高，溢价就越高，当转债达到120、130元甚至更高价格的时候，转债就完全失去了债性保护，只能跟随正股的波动，此时投资者在低位购买的转债可出售获取利润。
小标题六：为什么申购可转债？低风险投资者的天堂
转债申购与申购新股一样，T日申购，T+1日公布配号，T+2日公布是否中签，如果中签只需缴款。
而且转债申购无需像新股一样需要市值申购，仅需一个股票账户即可申购。
可转债申购以10张为一手，每一张的发行价100块，所以中一签只需要缴款1000块。
可转债上市时间为20天到40天之间，一般可转债中签之后，大部分投资者首日会将其卖出。像9月26日上市交易的晶瑞转债最高价120.002元，如果能在最高点卖出，一手可转债能够获利200元。
值得注意的是，也有可转债申购中签上市首日破发，如果此时卖出将会造成小幅亏损。
一旦可转债上市破发，无须担心，不卖出即可，这时可转债的债性就体现出来了。可转债在《募集说明书》中会标明每年的票面利率。当然，可以等可转债上涨之后获利了结。
像金瑞转债的票面利率：第一年为0.4%、第二年为0.5%、第三年为1%、第四年为1.5%、第五年为1.8%、第六年为2%。
