国金证券研究所 　　

　　 总量研究中心 　　

　　 固收团队 　　

　　核心结论 　　

　　事件 　　

　　7月10日晚间，南威软件股份有限公司发布公告称，将于2019年7月15日发行6.6亿元可转债。我们对此进行了简要分析，得出如下结论： 　　

　　核心结论 　　

　　债底为78.68元，YTM为2.85%。南威转债期限6年，债务评级AA-，面值100元，票面利率第一年0.5%，第二年0.7%，第三年1.0%，第四年1.5%，第五年2.3%，第六年3.0%，到期赎回价格为面值的112%(含最后一年利息)。按照6年期AA-公司债到期收益率(2019/7/10)7.1445%作为折现率，债务底值为78.68元，纯债对应的YTM为2.85%，因此债务底保护较弱。 　　

　　平价为96.25元，重要条款中规中矩。的转股期为自可转换债券发行日至到期日满6个月后的第一个交易日。初始转股价格为10.13元/股，南威软件(603636 . sh)7月10日收盘价为9.75元，对应转债平价为96.25元。南威转债修订条款为：15/30，85%，附条件赎回条款为：15/30，130%，附条件回售条款为：30，70%。重要条款相当令人满意。 　　

　　根据预计南威转债上市首日价格在100~102元之间。南威转债7月10日收盘价，均价为96.25元，可供参考的可比标的为君达转债。其平均价格为96.46元，目前折算溢价率为5.97%。可供参考的可比标的为科森转债，目前转股溢价率为5.67%。考虑到南威转债的弱保护性、规模和评级的吸引力，预计上市首日的转股溢价率在4%-6%之间，对应的上市价格在100-102元之间。 　　

　　预计配售比例在20%左右。持有公司51.09%的股权，是公司的实际控制人。截至目前，没有股东承诺参与优先配售。我们预计配售比例在20%左右，留给市场的认购规模为5.28亿元。 　　

　　预计中签率在0.07%~0.09%。南威可转债总认购金额为6.6亿元。如果配股比例为20%，可供投资者申购的金额为5.28亿元。如果网上申购20万，平均单户申购金额100万元，网下申购1000 ~ 1500，平均单户申购金额4亿元。中签率0.07% ~ 0.07%。 　　

　　整体来看，南威转债条款中规中矩，债底保护乏力，平价水平一般，近期业绩有所下滑。建议投资者谨慎参与。 　　

　　风险提示 　　

　　股市波动带来风险，正股表现不及预期。 　　

　　以上内容摘自郭进证券已公布的证券研究报告。具体分析内容(包括风险提示等)请参考完整版报告。).报告摘录如有歧义，以报告全文为准。