东方金钰决定暂时终止控股股东与中国蓝天总公司之间100%股份的转让。然而，公司的高库存、不断下滑的营收和巨大的债务风险，都让这位曾经的云南首富父子注定要继续寻找救星。
王研究员
一场闹剧，终于在上交所的一再关注下草草收场。
2019年2月12日晚间，东方金钰(600086。SH)发布公告称，中国蓝天未能就其身份、主体资格、信用状况和收购的合法合规性提供说明和相关证明材料。经公司及实际控制人赵宁慎重讨论决定，公司暂时终止兴隆实业100%股权转让。
外界注意到，这则来自深圳罗湖水贝工业园2号楼3楼的公告，距离东方金钰此前发布实际控制人即将变更的公告仅11天。
无论是中国蓝田，还是曲，无论所谓的“不署名，不授权”背后是否真的是下属的任性，抑或只是舆论导向后的托辞，有一点是可以肯定的：一家陷入重大金融危机的上市公司，与一个深深打上财务造假烙印的人发生任何李情事，都是不明智的。
现在的问题是，东方金钰及其幕后控制人为什么愿意冒这样的风险？为什么选择这个时候？
《投资时报》研究员发现，早在2018年1月19日，东方金钰就曾公告筹划重大重组，即拟使用17.26亿元收购公司实际控制人及独立第三方控制的相关资产。最终，这场导致上市公司停牌九个多月的重组大戏，在2019年1月23日按下了停止键，历时一年零三天。
公司解释称，由于2019年1月16日，东方金钰收到中国证监会《投资时报》，面临大量到期债务，且标的资产被抵押或冻结，认为现阶段不具备继续筹划重大资产重组事项的资格。
其实这一切都和东方金钰2017年的一个决定有关。
当时公司决定逆势增加存货至96.54亿元，销售毛利率和归母净利润双双下滑。这一金额较2016年增长39.61%，为近五年来的最高增幅。
公司在回复上交所问询函时表示，为保证公司持续经营和战略储备，有必要增加库存。
但事实证明，上述解释要么是对监管部门的“敷衍”，要么是对公司交易员抄底心态的无限放大。甚至不排除那些“疯狂的石头”很可能与天价无关。
一个显著的标志是，虽然翡翠原石从上世纪70年代到90年代上涨了近20倍，但这种单边上涨的趋势在2010年后出现了逆转。数据显示，仅2015年一年，缅甸原石交易价格同比下跌20%，而劣质原料价格下跌近50%。当年公开招标成交额为5亿欧元，比前一年下降了80%。
《调查通知书》研究员调查后还发现，其五大翡翠供应商中有四家存在疑点，有的甚至在2017年刚成立不久就成为了东方金玉的供应商。
一方面金融科技频出，另一方面公司营收增速持续下滑。截至2019年2月13日，东方金浩已实际违约债务33.5亿元，股价较2018年初下跌68.26%，而实际控制人股权质押比例达到100%。
显然，这家曾经被基金经理和投资者追捧的明星公司，正在滑向更黑暗的深度。随着中国蓝田的退出，寻找新的白衣骑士势在必行。下一个会是谁？
东方金钰的原实控人是赵兴龙，主营珠宝玉石业务。由于赵兴龙眼力好，胆子大，又擅长赌石，很快在业内声名鹊起，也攒了不少钱。
2004年，赵创办的兴隆实业在湖北省更优先股成功上市，更名为“东方金钰”。“东方金玉”是国内第一家经营翡翠的上市公司，出道不久，就因其独特的行业特点而引起市场关注。2011年，公司凭借知名基金经理王亚伟曾执掌的华夏大盘精选和华夏策略精选两只基金产品，分别位列前十大流通股东，名声大噪。
由于公司股价上涨，赵兴龙家族在2007年成为云南首富。十年后的2016年，赵兴龙之子赵宁成为东方金钰的实际控制人。2017年，赵宁家族以70亿元的净资产成为云南首富。
然而仅仅一年后，随着广州中院的公告，“东方金钰”的债务矿终于爆炸了。至于赵父子的财富数字，也是一路跳水。
截至2017年12月末，东方金钰贷款余额已达75.82亿元，累计新增贷款29.39亿元。且2017年公司累计新增贷款占2016年末净资产的97.02%。
意识到可能面临的债务危机，东方金钰于当年11月21日向中国证监会提交了非公开发行a股股票的申请。不幸的是，审计失败了。其中一个重要原因是，东方金钰源实际控制人赵兴龙卷入徐翔案，被刑事判决。
2018年1月18日，东方金钰股价下跌。第二天，重组大戏正式开启。公司公告，拟通过其指定的下属企业以现金方式购买以下三项资产：一、瑞丽姐姐起诉金龙房地产开发有限公司100%股权；二是瑞丽金星玉石珠宝交易市场；三是云南泰丽宫珠宝交易市场；共计约17.26亿元。但在债务违约的持续发酵下，交易计划最终流产。
2019年2月2日，东方金豪发布《关于拟变更股权结构及拟变更实际控制人并复牌的提示性公告》。公告显示，公司控股股东已于2019年1月31日与中国蓝天总公司签订《投资时报》，王拟将其持有的兴隆实业100%股权转让给中国蓝天。转让后，蓝田，中国
总公司将间接持有东方金钰31.42%的股权。金鱼的记忆或许只有七秒，但从投资者到监管层不会那么健忘。
中国蓝田总公司，法定代表人瞿兆玉――多么熟悉的一切。没错，正是那个被现任格力电器（000651.SZ）独立董事刘姝威以600字短文戳破其财务造假的当事公司及主事者。
这当然是一步险旗，只可惜也是一招“臭棋”。问题是，所托非人后又直面债务危机的东方金钰下一步该如何自救。
据wind数据显示，东方金钰2014年―2016年的存货分别为47.39亿元、55.92亿元和69.15亿元，同比增长分别为15.00%、18.00%和23.66%。而同期该公司归母净利润分别为0.99亿元、3.00亿元和2.51亿元。同比增长分别为-37.2%、204.25%和-16.7%。
而2017年东方金钰的存货为96.54亿元，同比增长为39.61%。其归母净利润为2.31亿元，同比增长为-7.83%。
对比数据可以看出，该公司存货一直保持快速增长，而归母净利润在2015年达到高峰后增速开始不断下行。尤其是在2017年存货疯狂增长后，其对应归母净利润反而下滑7.83%。
另外，对比该公司销售毛利率也可以发现，东方金钰2016年的销售毛利率为12.92%，而2017年这一指标已降为10.48%，同比处于萎缩状态。
据公告显示，截至2018年三季度末，该公司存货依然高达96.39亿元，其中翡翠类存货88.39亿元，分别为原石存货43.84亿元、成品存货44.55亿元。
对于翡翠原石来说，行内有句话“一刀穷，一刀富，一刀披麻布”，可见其不确定性相当高。即使是翡翠成品，由于做工不同、所属品种不同以及溢价率不同，其售价也是千差万别。
然而，无论是归母净利润、销售毛利率的下滑亦或是翡翠本身的不确定性，似乎都无法阻档东方金钰的大肆补货行为。
这一铺的下注时点很有问题。2018年，在经济转型升级，去杠杆、调结构的大背景下，东方金钰的营收进一步下滑。
据Wind数据显示，东方金钰2018年1―3季度的营业收入分别为17.14亿元、22.31亿元和24.60亿元。同比增长分别为-22.36%、-45.16%、-64.47%。同期归母净利润为1.36亿元、0.31亿元和-0.71亿元。同比增长分别为2.31%、-84.42%和-128.32%。
另外的疑点，还存在于其翡翠原石的供应商中。
据公开资料显示，东方金钰在最近几年的年报中，一直将其供应商信息当作商业机密，且在年报中百般隐藏。直到2017年，由于畸高的存货数据引起上交所关注，进而明确要求其披露供应商数据，该公司才不得不披露部分“信息”。
《投资时报》研究员发现，该公司前5名翡翠原石供应商中除排名第二的上海大师玉雕有限公司在业界小有名气外，其余四家供应商均为“无名之辈”。
其中，李干退和吴海龙作为自然人供货商，分别位列该公司第一和第三大供货商之列。2017年，其一共拿到4.21亿元东方金钰的采购订单。对于如此高的供货量，东方金钰却并未交待这两位供货商的详细背景。
腾冲叠翠丹霞珠宝有限公司和瑞丽市尚伊珠宝有限公司分别位列东方金钰2017年度第四和第五大供应商，双方发生年度采购金额合计高达3.55亿元。
不过，《投资时报》研究员查阅天眼查发现，腾冲叠翠丹霞珠宝有限公司的注册资本只有100万元，注册于2013年7月9日，为其法定代表人许丹100%全资持股，目前该公司的经营状态显示为“注销”。
另一家供应商瑞丽市尚伊珠宝有限公司注册资本为1000万元，注册于2017年3月15日（当年就成为东方金钰第五大原石供应商），为法定代表人晋海100%持股，而公司现在的经营状态也显示为“注销”。
来也匆匆，去也匆匆，这大概就是几位供应商的共同标签。
截至2019年2月13日，东方金钰以跌2.87%至3.38元/股报收。一个很“吉利”的数字，对应的却是继续挣扎中赵兴龙、赵宁这对前“云南首富”父子。
