来源：人民日报
蔡华伟绘
个人余额宝交易账户总持有金额10万元，每日认购一开通就被客户“秒”。
“别买，别买，太麻烦了！”日前，江苏镇江市民钟昌狠心，清空了自己余额宝账户里的8万多元。“听说余额宝之前是限购的，每个账户的限额是10万左右。对于超出限额的部分，老用户可以继续存储，但是想再买就不行了。"
钟畅是余额宝的老用户。2014年参加工作后，他逐渐攒了一笔钱。看到余额宝的收益率比银行活期存款高，而且可以随时灵活支取，他和身边很多人一样，工资一发，就把大部分钱投入余额宝理财，每天看着收益上涨，感觉很好。
但是持续购买的过程并没有持续多久，“限购”就来了。去年5月，余额宝的管理者田弘基金管理有限公司将个人交易账户的最高金额调整为25万元。8月，这一限额从25万元调整为10万元。去年底，公司公告称，自当年12月8日起，田弘余额宝货币市场基金个人交易账户每日申购总量调整为2万元，个人交易账户持有总量仍为10万元。今年年初，又增加了一个限购令：2月1日至3月15日，余额宝限制每日总申购量，每天9: 00开始发售，直至当天结束。同时暂停支付宝余额自动转入余额宝的功能。到现在，限购还在继续。
随着余额宝的不断“瘦身”，抢购涨停变得越来越难。“现在9点到了，必须打开APP抢，不然当天的名额很快就‘秒’完了。”钟畅也想在午休的时候抽空买点东西，但是每次打开APP都显示当天的名额已经购买完毕。
在余额宝“一位难求”的时候，钟昌收到越来越多推销货币基金的广告，发现很多产品的收益都比余额宝高。“我对比了一下。余额宝最近七天年化利率不到4.2%，而我看中的一家工行的货币基金利率超过4.4%，也支持当天赎回。“眼看就要接近个人最高限额了，钟畅开始转行做其他产品，花了4万元在这只货币基金上，又拿剩下的4万元买了一些偏股混合型基金和股票。”有了这个机会，就尝试一种新的投资方式。"
余额宝“限购”的同时，也停止了支付宝余额自动转入余额宝的业务。这样，用户在向支付宝余额转账时，只能手动购买余额宝，以获取利息收入。
“单位平时给我报销的钱，或者发的工资，我也会转到余额宝。“湖北武汉一家财务公司负责财务报销和办公用品采购的牌照上说之前开通了支付宝余额自动转入余额宝的功能，后来不知道规则变了。过了好几天，我才发现现金还没有转入余额宝。
说起今天的抢购，许可证很感慨：“现在投资余额宝还得靠运气。"牌照上说，"与其他投资理财机构相比，余额宝平台大，风险低。我还是会选择把几乎所有的存款都放进去。但是现在买余额宝就跟抢票一样。点击“传输”会提示“网络故障，请稍后再试”。结果后来就买不到了。购买初期只能不断按‘转入’键，累了。"
赎回方式、投资方向等因素决定了货币基金规模过大，风险会更加集中。
天气热的时候，买家蜂拥而至。余额宝为什么要给“瘦身”设限？
首先是防范货币基金本身的流动性风险。
“余额宝几次调整交易规则，主要指向控制规模。"中国社会科学院金融研究所支付清算研究中心特约研究员赵耀表示，这是
这种交易模式对资金的流动性提出了更高的要求。"这取决于货币基金的运作模式."赵毅解释说，其实大部分传统货币基金的交易规则都是“T 1”，“1”代表一个工作日。要维持“T 0”货币基金的流动性，大多数情况下需要基金公司“垫资”来维持。也就是说，每当用户需要即时兑换的时候，其实都是公司自己先行支付。预付资金的多少取决于基金的规模，这也考验着基金公司的资金实力。
根据余额宝已披露的报告，截至去年三季度末，余额宝规模为1.56万亿元，是全球最大的货币市场基金。
“随着余额宝规模的不断扩大，公司不得不保证资金的流动性，这意味着需要提前支付更多的资金。”赵薇表示，这已经积累了一定的流动性风险。如遇极端情况，大量用户要同时从余额宝提现，公司需要支付巨额资金，难度很大。及时控制资金规模，防范流动性风险，是货币基金本身的内在运行要求。
其次，是防止风险扩散。
“我国货币基金投资方向相对集中，投资品种相对单一，50%以上的资金投资于银行存款。而欧美国家货币基金的投资品种分布广泛，包括国库券、存单、商业票据、国债等。目前，我国货币基金规模超过6万亿元，大部分投资于银行存款。如果其流动性风险传导到银行体系，风险就会被放大。”赵薇表示，在监管方面，相关部门也要让用户知道，余额宝等货币基金不是银行存款。虽然存取方便，收益不错，但风险肯定比银行存款高。
“有限的额度将对投资者结构产生一定影响。比如高净值的大投资者可能会转投其他基金产品，但对于普通用户来说，几乎没有影响。余额宝将进一步明确客户导向，回归长尾客户群。交通银行金融研究中心高级研究员何飞表示，由于“裁员”
”，其与银行等机构的议价能力也会相对削弱，其七日年化收益率可能会略微受到影响。目前，余额宝的收益水平在所有货币基金中居中。热衷货币基金的客户可以分散在不同平台投资，货币基金也并非“零”风险
余额宝限额“瘦身”后，该如何配置理财资产，采取合理的投资策略？
在北京一家公关公司工作的曾玲是一位相对保守的稳健型投资人，此前“大头”的现金都放在余额宝里，现在就有点犯愁了。“自己手头的钱并不宽裕，要是买定期理财产品，万一有急用就麻烦了。如果去买股票，自己也没有这方面的知识储备和投资能力，其他的理财门路就更少了。现在余额宝限购就只能又转回活期存款。”曾玲说。
余额宝让人们认识了货币基金，但货币基金并非余额宝一款。银河证券基金研究中心总经理胡立峰介绍，截至2017年12月31日，公募基金行业有341只货币市场基金，资产净值规模合计67661.51亿元，其中天弘基金公司的4只货币市场基金，资产净值规模合计17649.41亿元。对于普通投资者来说，在余额宝限额后，可以关注其他300多只货币市场基金。如果是偏爱货币市场基金投资的，可以适度在不同基金公司中分散投资。
“对于投资者来说，由于独特的计价方式，一般情况下，货币市场基金比较稳健，但也需要警惕极端市场情况下货币基金可能有波动，需要认识到极端情况下货币市场基金是有一定风险的。”胡立峰说。
小概率的货币基金风险已有前车之鉴。“由于货币基金在我国不但能支付和消费，还能实时赎回成现金，它其实就是快速增长的‘影子银行’。”赵鹞说，不能让“影子银行”发展过大，这是2008年全球金融危机后留给各国的教训。金融危机前夕，美国的货币基金规模扩展到近4万亿美元，然而一个并不起眼的基金损失就可能引发“挤兑”，风险不断波及发散。
何飞分析，今年以来，由于全球贸易冲突升级等不确定性因素增多，金融市场出现剧烈波动的情形将比以往更加频繁。因此，基金类产品的风险也会比正常情况更高一些，应当格外关注。
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投资货币基金，这些知识要弄懂
1．收益性选择存在误区
在收益性方面，投资者似乎很关注近期收益指标和近期规模变动。
在近期收益指标上，许多人只看其高低，并误以为目前较高的近期收益就好，其实这一观点较偏颇。货币基金的收益率计算比较复杂，基本上是以持有组合的本身收益和买卖价差两大部分组成的。近期收益较高的货币基金，往往在其收益中包含了较多的买卖价差，相应会减少未来收益。因此，在同等条件下，购买近期收益较低的货币市场基金可能会是更好的选择。
再看基金规模。目前各货币基金的规模差距已经拉开，而部分基金公司也会宣传自己的货币基金规模增长多么迅速，实际上，增长越快不一定收益越好。规模的变动对基金组合影响很大，货币市场基金大规模申购之后会持有“过量”的现金，需要重新投资，自然会影响到未来收益的提升速度。投资者应该关注货币市场基金的规模变动率，适当回避规模“暴增”的部分品种。
2．不能忽视安全性指标
货币基金投资者往往不够重视安全性指标，其实它的重要性完全不亚于收益性指标。在某些极端情况下，货币基金仍然具备一定风险，到那时候，其安全性问题就会凸显出来。
在安全性方面，大家应注意两个因素：一是货币基金本身的流动性，二是货币市场基金组合的灵活性。一些货币基金管理公司，已经在安全性指标方面开展差异化竞争，建议投资者综合考虑以上因素后再做选择。
3．期限错配和货币基金久期不能混淆
投资者容易混淆“期限错配”和货币基金久期的概念。期限错配一般指银行资产和负债之间的匹配关系。比如某机构购买了一年到期的资产，同时只配置了半年的负债，此时就存在期限错配风险了，即半年后可能会由于流动性紧张，无法足额吸收新的负债来偿还到期负债，造成资金链断裂。
而货币基金久期是指资产距离到期的时间的加权平均值，既从客观上反映资产配置期限的长短，更重要的是反映利率风险。它表示利率每波动一个点，货币基金资产价格波动几个点。
4．货币基金资产剩余期限并非越长越好
一些投资者简单地认为货币基金资产的剩余期限和收益成正比，但其实这二者并没有相关性。
一般来说，剩余期限越短的资产，收益会越低，但也不一定是说剩余期限越长，收益就越高，实际上还是要看哪些期限的资金比较紧缺。比如市场近期最缺3个月的钱，那3个月的资产收益就最高，1个月的和6个月期限的收益可能都不如它。基金管理人要根据市场情况来配置久期，让基金能在满足大家流动性需求的基础上，尽量提高收益，所以不会单纯地拉长组合剩余期限。 （邱超奕）
